融资融券业务对我国股票市场波动的影响研究

发布时间：2017-03-28 04:14

  本文关键词：融资融券业务对我国股票市场波动的影响研究，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：2010年3月31日我国正式引入融资融券,标志着我国结束了长久以来的单边市。随着标的证券的不断扩容,融资融券作为一种信用交易制度在我国取得了长足的发展。截止2016年1月底,融资融券标的证券已达到987只,沪深两市的融资余额达8000多亿元,融券余额达到20多亿元。然而,学术界对于融资融券对证券市场的影响与作用仍存在许多争议。具体来说,一方面,融资融券交易如何影响证券市场的流动性和波动性,是起到稳定市场的作用还是增加了市场波动风险;另一方面,融资融券交易是否真正提高了证券市场股票价格的定价效率。因此,在融资融券交易和证券市场进一步发展和完善的基础上,再次检验融资融券交易对我国股票市场波动的影响具有重要的学术价值和现实意义。本文在分析了融资融券对我国股票市场波动影响的文献基础上,概括了现有文献的优势与不足并提出本文的研究方法;然后总结了融资融券在我国的发展历程和现状,分析了股票市场波动的影响机制,为后文引入模型分析融资融券对股票市场波动的影响做了理论铺垫;第三,本文根据现有的经济理论,提出融资融券交易对股票市场波动性影响的作用机制,进而提出本文的研究假说;第四,选取融资融券推出以来的样本数据,通过实证模型检验融资融券对股票市场波动的影响;最后,结合实证检验的结果,提出完善我国融资融券制度的政策建议。本文选择沪深300指数自2006年1月4日至2015年12月31日的日数据,分为融资融券推出前和融资融券推出后两组,同时,采用BB法则将两组数据进一步细分为牛市周期和熊市周期,分别用EGARCH-GED模型进行实证检验。笔者深入分析了融资融券对股票市场波动性的影响,融资融券推出前后两组数据对比分析融资融券是否能够对市场波动性产生影响,牛市周期和熊市周期检验融资融券对股票市场的非对称影响在牛市和熊市中的不同,具有重要的学术价值和现实意义。研究结果表明,一方面,融资融券的推出降低我国证券市场的波动性,具有稳定市场的作用。另一方面,融资融券业务对证券市场的影响存在非对称性,即在牛市周期和熊市周期中对证券市场的影响是不同的,在熊市中市场对坏消息存在过度反应,在牛市中则存在反杠杆效应。最后,根据本文的研究结果对融资融券发展提出了政策性建议。第一,加大融资融券的推出力度,扩大融资融券标的股票范围,适当降低保证金比例,增加融资融券的交易规模。同时,监管者加强信息披露和法律法规的制定,严格控制好融资融券市场风险,了解“杠杆效应”,及时对市场变化做出调整。第二,优化市场参与主体的结构。提高机构投资者稳定市场调节市场的作用,有利于市场波动的减小。第三,加强市场对投资者的教育宣传,加强对融资融券风险的认识,理性制定投资决策,不盲目跟风。
【关键词】：融资融券 波动性 EGACRH-GED 模型 非对称性
【学位授予单位】：吉林大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F832.51
【目录】：

• 摘要4-6
• Abstract6-11
• 第1章 导论11-19
• 1.1 选题背景与选题意义11-12
• 1.2 研究思路与结构安排12-13
• 1.2.1 研究思路12-13
• 1.2.2 结构安排13
• 1.3 文献综述13-18
• 1.3.1 融资融券对股市波动影响抑制论14-15
• 1.3.2 融资融券对股市波动影响增强论15-16
• 1.3.3 融资融券对股市波动影响不相关论16-17
• 1.3.4 卖空交易对股市波动影响的非对称性研究17
• 1.3.5 文献评述17-18
• 1.4 创新与不足18-19
• 第2章 融资融券与股票波动性的相关理论分析19-23
• 2.1 融资融券业务在我国的发展历程及现状19
• 2.2 我国开展融资融券业务的必要性分析19-20
• 2.3 融资融券交易模式的国际比较20-23
• 2.3.1 美国——市场化分散授信模式20-21
• 2.3.2 日本——单轨制集中授信模式21
• 2.3.3 台湾——双轨制集中授信模式21-22
• 2.3.4 国外开展融资融券的经验借鉴22-23
• 第3章 研究方法和模型介绍23-27
• 3.1 模型介绍23-25
• 3.1.1 ARCH模型23
• 3.1.2 GARCH模型23-24
• 3.1.3 IGARCH模型24
• 3.1.4 TATCH模型24
• 3.1.5 EGARCH模型24-25
• 3.1.6 PARCH模型25
• 3.2 ARCH族模型的检验25-27
• 3.2.1 ARCH LM检验25
• 3.2.2 残差平方相关图25-27
• 第4章 融资融券影响我国股票市场波动因素及作用机理分析27-31
• 4.1 融资融券业务对我国股票市场波动的影响因素分析27-28
• 4.1.1 投资者结构27
• 4.1.2 保证金比例27-28
• 4.1.3 标的证券的范围28
• 4.2 融资融券对我国股票市场波动影响的作用机理分析28-31
• 4.2.1 融资融券减小股票市场波动性的作用机理28-30
• 4.2.2 融资融券对股票市场波动非对称性的作用机理30-31
• 第5章 融资融券业务对我国股票市场波动影响的实证分析31-40
• 5.1 实证假设31
• 5.2 样本选择及数据特征31-35
• 5.2.1 数据来源31-32
• 5.2.2 指标选择32-33
• 5.2.3 描述性统计33-35
• 5.3 序列的平稳性检验35
• 5.4 ARCH LM检验和残差平方相关图35-37
• 5.5 模型选择和参数估计37-40
• 5.5.1 格兰杰因果检验37-38
• 5.5.2 EGARCH模型检验38-40
• 第6章 实证结果分析与政策建议40-42
• 6.1 实证结果分析40-41
• 6.2 政策建议41-42
• 结论42-43
• 参考文献43-45
• 在学期间所取得的学术成果45-46
• 致谢46

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本文编号：271658