短期跨境资本流动对人民币汇率波动的影响研究

发布时间：2020-06-19 12:52

【摘要】：美国金融危机发生后至今,全球资本流动变得更加频繁,同时资本流动的波动性和易变性也明显增大,国际资本不确定性的因素增多。发达经济体通过操纵资本分散国内经济金融危机,将风险转嫁给新兴经济体国家,这就导致一些新兴经济体国家的经济受到打击,汇率体系接近崩溃,部分国家的内部矛盾被加深和激化。但同时也有一些发展中国家正抓住国际资本力量转移的机遇大力发展本国经济实力。危机后的国际资本流动既包涵风险和危机,又蕴藏财富和机遇。因此,加强我国跨境资本流动相关研究具有十分重要的理论意义和现实意义。2008年以来,中国短期跨境资本流动的规模不断增加,变化更加频繁。中国的短期跨境资本流动出现过两次较大的波动,分别是2008年金融危机蔓延全球时期的跨境资本大量流出,以及2014年至2017年更大规模的资本流出。2008年的资本流出主要是美国金融危机引发的全球市场恐慌和发达经济体自救行动导致的,而2014年至2017年的资本流出主要是美联储退出量化宽松政策并进入加息通道以及中国深化经济转型和金融改革引起的“阵痛”。近十年来,中国实施了两次重要的人民币汇率制度改革。2005年开始的汇率改革因金融危机的到来被迫暂停,直到2010年下半年再次启动汇率改革,主要工作就是探索建立参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。2015年“8.11”汇改以来新一轮人民币汇率制度改革主要是实行新的人民币中间价形成机制,并引入逆周期因子调整。与短期跨境资本流动变化相对应的现象是,人民币汇率也呈现相关联的波动特征,尤其是2014年至2017年之间的短期跨境资本流出与美元兑人民币汇率上升存在明显的同步现象。随着中国资本账户逐渐开放以及人民币汇率制度改革的持续推进,短期跨境资本流动对人民币汇率的影响正在逐渐加深。短期跨境资本流动激活了国内经济、技术等的发展,但同时也对国内金融市场带来更多复杂的变化。本文聚焦短期跨境资本流动对人民币汇率波动的影响,从定性分析和实证分析等角度,理清短期跨境资本流动对人民币汇率波动的传导机制和影响程度。本文认为短期跨境资本流动对人民币汇率的重要传导机制主要有利率传导、通胀传导、汇率预期传导和国际收支,并通过VAR模型验证中美利差、相对通胀水平、人民币汇率预期NDF和短期跨境资本流动对人民币汇率波动的影响,研究结果显示:短期跨境资本流动与人民币汇率波动之间存在明显的负向影响关系;中美利差传导渠道存在但传导效果较弱;相对通胀传导渠道下人民币汇率存在超调现象;人民币汇率预期传导渠道对人民币汇率波动的影响较大、其脉冲效果接近于短期跨境资本流动对人民币汇率波动的冲击;总体而言,短期跨境资本流动和汇率预期是人民币汇率波动的主要解释变量。基于上述研究结论,本文建议:监管当局应优化跨境资本流动的监测手段,并从资本流动角度加强人民币汇率应对市场冲击的能力。深化利率市场化改革,突出利率在价格机制中的基础性作用,提高利率传导机制的效率和作用。注重资本账户开放进程与人民币汇率改革之间的联动效应,在资本账户渐进开放背景下采取及时有效的资本管制措施加强对短期资本异常流动的监管;更加重视利用离岸市场信息预测短期跨境资本流动和人民币汇率的波动,加强对人民币汇率预期的管理;加强人民币汇率风险的防范,以保障人民币汇率的稳定。
【学位授予单位】：东北财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F832.6
【图文】：

中经网,净流,资本,统计数据

全球资本大规模流入美国金融市场，包括中国在内的发展中国家的资本逡逑流动受到一定影响。而人民币在这种情况下也承受较大的贬值压力，汇率波动逡逑频繁，短期跨境资本外流压力增加。根据图３－１可以将短期跨境资本流动的趋逡逑势大致分为三个阶段：逡逑１．第一个阶段是２００８年至２０１３年，跨境资本流入流出交替且波动频繁逡逑受国际金融危机影响，外国资本^u始大量回流母国，中国短期跨境资本由逡逑净流入转为净流出。因此中国暂停了汇率改革，将汇率临时与美元锚定，维持逡逑了国际收支平衡和汇率稳定；同时在国内实行扩张性的财政政策和宽松的货币逡逑政策，促使中国经济复苏，良好的经济状况与全球其他国家尤其是金融危机重逡逑灾区——欧美发达国家形成鲜明对比。因此２０１０年至２０１１年上半年短期跨境逡逑资本持续流入中国避险，总的流入规模超过３０００亿美元。逡逑２０１２年至２０１３年，由于受到美联储实行第三轮量化宽松货币政策以及欧洲逡逑债务危机持续发酵等的影响，国际金融不稳定因素增加。与此同时，前期的刺逡逑激计划对中国经济的负面影响逐渐显现

金融账户,子项目,差额,外汇占款

资料来源：中经网统计数据库逡逑３．外汇储备与外汇占款余额由增长转为下降趋势逡逑见图３－３，外汇储备和外汇占款的变动趋势几乎是一致的。在２０１４年第二逡逑季度之前

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