中国上市公司盈利能力时间效应及其内生性

发布时间：2020-07-09 17:22

【摘要】：国内外已有研究主要关注公司盈利能力的度量方法和影响因素,较少涉及企业上市后盈利能力随时间变化是否存在一般性时变规律的问题。而研究企业上市后是否存在时间效应又是一个值得研究的课题,它能够在研究上市公司盈利能力变化时给我们提供一个新的思路,从企业自身的角度分析盈利能力变化规律。这样一来,不仅可以为投资者决策提供相应的建议,还能为管理者在企业经营管理时提前按照变化周期做出预判。因此为了研究上市公司的盈利能力时变规律,本文选取资产报酬率和经济附加值作为盈利能力的衡量指标。首先资产报酬率考虑了所有的企业资源及企业创造利润的能力,包括投资标的的盈利,相比净资产收益率指标,它不仅能够将公司的主营业务收入归纳其中,还反应出企业除主营业务的其他项目收益,因此更能全面的反应公司的盈利能力。其次经济附加值是将融资成本加入到利润核算中,更能精确的反应企业主营业务、投资收益和融资成本三项经营过程。从而经济附加值反应的盈利能力相比其他指标更加精确。为了验证盈利能力的时间效应存在的一般性,本文选取了2005年1月至2016年9月中国沪深A股市场全样本季度数据和年度数据,基于横截面固定效应面板模型,实证判别企业上市后盈利能力的时变特征。选取季度数据和年度数据是由于时间周期频率不同可能对企业盈利能力的实证结果有影响,因此需要选取不同频率数据检验盈利能力规律的稳健性。此外需要说明的是本文选取的时间是基于公司上市时间开始,在季度数据中公司IPO后的第一个完整季度T取值为1,第二个完整季度取值2,以此类推。在此基础上,为了分析盈利能力时间效应是否具有内生性特征,本文又做了内生性检验,得出的实证结果表明:上市公司盈利能力的时变规律显著且稳健,随着上市时间变化呈现先下降再上升的W型曲线特征,三个拐点出现时间大约在6年、8年和11年处;即使引入资本结构、企业负债等可能的影响因素作为控制变量,上市公司盈利能力的时变规律仍然显著且稳健。因此,上市公司盈利能力存在具有内生性特征的时间效应。最后本文从经济学角度给出上市公司盈利能力存在时间效应及其内生性的理论猜想,首先可能的原因是企业的上市亢奋情绪促使公司上市后的盈利能力下降,上市融资成功必然加剧管理者的投资冲动,使得管理者的投资选择不再谨慎,诸多以往不会涉及的风险性项目可能会被采纳,过度投资行为十分严重,进而使得上市公司忽略主营业务,追求风险投资项目,导致了上市公司盈利能力有所下降。其次公司上市后导致管理者与股东之间的理念发生变化,管理者不在注重公司价值最大化,而是追求自己的利益最大化,就有可能出现的消极怠工或推脱责任等情况,致使企业的盈利能力下降。最后,基于经济变量的椭圆形运动轨迹,若沿时间轴展开则将表现为形态各异的周期性波动特征。
【学位授予单位】：吉林大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2017
【分类号】：F275;F832.51

【参考文献】