离岸与在岸人民币利率的联动关系研究

发布时间：2020-10-18 18:07

　　 近几年,人民币离岸金融业务在人民币国际化进程不断加快的过程中得到了飞速发展,其中发展最快的当属香港离岸人民币市场。由于在岸和离岸市场在法律环境、监管条件和税收制度方面存在不同,一国货币的离岸价格和在岸价格往往也不同。人民币利率在离岸市场和在岸市场也拥有不同的价格水平。在我国不断推进利率市场化改革并逐步放开资本账户管制的条件下,境内外人民币市场间的资本流动与信息传递效率不断提高,人民币在岸市场利率和离岸市场利率之间的互动不断增多。因此,论文对境内外人民币利率之间的联动关系和人民币利率定价权的归属问题进行了研究。论文先分析了境内外人民币利率联动的理论基础,包括利率期限结构理论和市场联动理论,接着介绍了境内外人民币利率概述及传导机制,然后用DAG方法及基于DAG的SVAR模型和预测误差方差分解,实证分析了境内外人民币利率的联动关系。最后,根据研究结论,提出加强上海银行间同业拆借市场建设、密切关注股市和汇市等相关金融市场和建立健全离岸人民币市场的制度安排等政策建议。论文的主要结论有:根据有向无环图的结果可知,境内外人民币利率之间不存在同期因果关系;境内外市场的价格信息都是由短期限利率向长期限利率传递。方差分解的结果表明,无论是在岸市场对离岸市场,还是离岸市场对在岸市场的影响都相对较小,且影响力随着预测期的延长而有所增强,境内外人民币利率之间的相互影响具有滞后性;离岸市场对在岸市场长期限利率的影响大于对短期限利率的影响,在岸市场对离岸短期利率的影响大于对长期利率的影响。递归方差分解的结果进一步显示,虽然整体而言,在岸市场处于人民币利率价格中心地位,但自2017年以来,离岸市场对在岸市场的影响力反超在岸对离岸的影响,利率定价权存在旁落境外的风险。
【学位单位】：天津财经大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2018
【中图分类】：F832.6
【部分图文】：

６Ｍ??图３．１不同期限ＨＩＢＯＲ趋势图??图３．１给出了离岸市场上８个不同期限ＨＩＢＯＲ的走势图。从图中可以看出，首先，离??岸市场上不同期限ＨＩＢＯＲ的走势基本一致。在２０１４年７月以前，各期限利率的走势相对??比较平稳，从此时刻开始，各期限利率有一个上升的趋势，随后利率走势波动剧烈。从２０１３??年７月到２０１７年］２月，各期限利率整体呈上升趋势。其次，从短期限利率到长期限利率，??利率的波动区间不断下降。离岸隔夜利率在０－７０之间浮动，离岸１周、２周、１个月、２??个月、３个月和６个月的利率的波动区间分别为０－３５、０－３０、０－１５、２－１２、２－１０和２－８，而??离岸１年期利率仅在３－７之间浮动。最后，离岸各期限利率都在２０１６年１月１２日达到最??高点

１Ｙ??图３．２不同期限５丨彳１８０１＾趋势图??图３．２给出了在岸市场８个不同期限ＳＨＩＢＯＲ的走势图。从图中可以看出，一方面，??在岸隔夜、１周、２周和１个月期限利率的走势基本一致。在２０１３年７月到２０１５年７月??之间，这四个期限利率的波动比较剧烈。从２０１５年７月开始，这四个期限利率的走势趋??于平稳。另一方面，在岸３个月、６个月、９个月和１年期利率的走势大体相当。可以将??考察期间分为三段来考虑，第一段为２０１３年７月１日到２０１５年初、第二段为２０１５年初??到２０１６年末期、第三段为２０１７年。在每一段这四个期限利率的走势都比较平稳。??３．３境内外人民币利率传导机制分析??利率表示的是货币的价格，它是在货币市场上通过各因素的相互作用而形成的供求均??衡结果。有两方面的因素会影响人民币利率的变动情况，即内部因素和外部因素。内部因??素表现在国内市场，如货币政策的三大工具和杠杆率等；外部因素形成于外汇市场，如离??岸市场参与者出于贸易结算和套利等目的而买卖人民币。冃前影响人民币的外部因素主要??表现为外汇占款，这是因为我国目前还未完全放开资本管制，离岸市场丨？．人民币的供求信??息主要是通过外汇占款增减变动而传导至在岸市场的。??３．３．１境内外人民币利率传导动力??２１??
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本文编号：2846627