交易机制调整对股指期货套期保值效率的影响研究

发布时间：2020-10-20 20:23

　　 自沪深300股指期货上市以来,我国股指期货市场已发展了近七年的时间。相比西方国家,我国股指期货在推出初期的交易机制设定较为保守,随着股指期货的缓慢发展,中金所开始在控制风险和市场发展之间不断权衡,逐步、审慎地对股指期货市场的交易机制进行调整。在2015年股市及期市剧烈动荡之前,伴随着沪深300股指期货市场规模和套期保值需求不断扩大,中金所通过多次调低手续费、放宽持仓限额、调低保证金等手段来逐步活跃市场,向发达国家成熟市场的交易机制标准靠拢。2015股灾发生后,股票市场一片狼藉,投资者的套期保值需求大大增加,期货市场受到密切关注。中金所也针对股指期货市场所有品种的合约(包括沪深300、上证50、中证500)进行了相应的控制措施,内容包括提高保证金水平、增加每笔申报费、缩紧持仓限额、严格日内开仓交易等,力图在股灾期间保证股指期货市场的平稳运行。总之,股指期货市场不断的交易机制调整保证了我国股指期货市场的良好发展和正常运行,同时也成为了研究我国金融衍生品市场的重要研究对象,期货市场的套期保值效率是学术界的研究焦点,检验历次交易机制调整对股指期货套期保值效率的影响具有十分重要的意义。本文首先对我国股指期货发展至今的机制调整进行梳理,随后实证分析交易机制调整对股指期货套期保值效率的影响。实证部分采用回归分析模型考察了沪深300股指期货交易机制调整对股指期货套期保值效率的影响。选取2010年4月16日至2016年12月31日沪深300股指期货和指数现货的日数据,建立DCCGARCH模型分析股指期货收益率与现货收益率之间动态相关系数,以动态相关系数的平方作为指标衡量套期保值效率的指标,进而划分样本阶段,采用虚拟变量刻画交易机制调整事件,建立回归模型研究不同阶段的交易机制调整对套期保值效率的影响。研究结果显示,交易机制的调整对股指期货的套期保值效率有显著的影响,但不同阶段的影响不一致。在第一阶段,历次交易机制调整均显著提高了股指期货市场各合约的套期保值效率,这与沪深300上市初期投资者交易热情上升与市场逐步发展相符;在第二阶段,两市暴涨时期的交易机制调整显著降低了当月、下月、下季合约的套期保值效率,对主力合约和隔季合约没有产生显著影响;股灾期间的交易机制调整更是显著降低了各合约的套期保值效率,这可能是由于股灾对股票市场和股指期货市场造成了较大的冲击,股灾期间市场的价格调整功能紊乱,股灾改变了市场的内在规律造成;恢复初期的交易机制调整显著提高了当月、下月合约的套期保值效率,对其它合约没有产生显著影响。中金所和监管机构在进行交易机制调整时,不能照搬西方发达股指期货市场的交易机制调整机制,应该更多注重我国股指期货市场发展的实情,具体问题具体分析,并且针对不同合约作出不同的调整标准。
【学位单位】：电子科技大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2017
【中图分类】：F724.5
【文章目录】：
摘要
abstract
第一章 绪论
    1.1 研究背景与意义
    1.2 国内外研究现状与评述
        1.2.1 期货交易机制调整的相关研究
        1.2.2 期货套期保值的相关研究
        1.2.3 现有研究的评述
    1.3 研究思路与结构安排
    1.4 特色与创新
第二章 股指期货的交易机制及其调整
    2.1 交易机制概述
        2.1.1 合约细则的设计
        2.1.2 风险控制的办法
        2.1.3 交易费用的收取
    2.2 交易机制调整的重要性
    2.3 我国股指期货交易机制调整的过程
        2.3.1 保证金比例的调整
        2.3.2 持仓限额的调整
        2.3.3 交易费用的调整
    2.4 本章小结
第三章 股指期货套保效率的测度与分析
    3.1 套保效率的指标设计与测度方法
        3.1.1 套保策略与套保效率
        3.1.2 套保效率的测度方法
    3.2 全样本的套保效率
        3.2.1 CCC模型的全样本结果
        3.2.2 DCC模型的全样本结果
    3.3 分阶段子样本的套保效率
        3.3.1 子样本划分
        3.3.2 子样本各阶段的常相关系数
        3.3.3 子样本各阶段的动态套保效率
    3.4 本章小结
第四章 交易机制调整对套保效率的影响
    4.1 实证研究设计
    4.2 数据描述与假设
    4.3 实证研究结果与分析
        4.3.1 上市初期的实证研究结果
        4.3.2 股灾前后的实证研究结果
        4.3.3 恢复初期的实证研究结果
    4.4 本章小结
第五章 全文总结与展望
    5.1 研究总结
    5.2 政策建议
    5.3 后续工作展望
致谢
参考文献

【参考文献】

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本文编号：2849117