机构持股、彩票型股票与低波动率异象

发布时间：2020-12-13 04:53

　　在证实中国股票市场存在明显的低波动率异象基础上,运用复合分组的组合价差法和带控制变量的回归分析方法,检验投资者专业程度、赌博式投资行为下彩票型股票等特征对低波动率异象的解释能力。结果表明:在机构持股比重较高的股票中,低波动率异象消失,而在机构持股比重低的股票中低波动率异象依然存在。有赌博式投资行为的投资者偏好于彩票性质的股票的现象对低波动率异象存在影响,控制股票的彩票性质强弱后,市场上不再具有低波动率异象,说明投资者的赌博式投资行为是低波动率异象重要成因。 

【文章来源】：东北财经大学学报. 2016年06期

【文章页数】：7 页

【部分图文】：

不同波动率组合的累计收益情况

2016年第6期(总第108期)学报11月15日出版为了更为直观地表现不同波动率分组的股票组合收益情况，我们运用计算累计收益率的方法，比较1997年1月价值一元的不同波动率分组的股票组合持有到期末的收益情况，结果如图1所示。图1不同波动率组合的累计收益情况由图1可以看出，在1997年1月买入价值1元的股票组合，收益波动率最小的股票组合，按复利计算，在未来的累计收益率明显高于波动率最高的股票组合，且呈现的趋势是波动率越小，收益率越高，其中D1组在期末价值为38.95元，D5组收益仅为13.98元，差距非常明显，这也一定程度说明了低波动率异象的存在。(二)投资者专业程度对低波动率异象的影响股票市场波动率与未来收益的负向关系表明边际投资者由于专业程度不够而未能充分理解波动率中所包含的价格信息，因为在一个全是理性投资者的有效市场中，这些信息应该被反映在当前的股价中，而不是未来的收益中。在这一部分，我们研究投资者专业程度对低波动率效应的影响，如果低波动率异象的产生是由投资者对波动率信息的错误反应引起，那么我们预期缺乏专业投资者股票组合中低波动率效应要强于专业投资者较多的股票组合。运用复合分组的方法，先对股票按照机构持股比例INS大小进行五等分(从小到大I1—I5)，再对每一组按照VOL进行五等分(从小到大D1—D5)，通过比较每个INS分组中D1和D5组的差异，考察投资者专业程度对低波动率异象的影响，实证结果如表2所示。表2按机构持股进行复合分组下各投资组合及零投资组合的收益INSI1I2I3I4I5控制INSVOL零投资组合D1D2D3D4D5D1—D5t值2.462.262.282.382.422.362.301.832.382.442.582.311

【参考文献】：
期刊论文
[1]中国股市低波动率策略研究——基于最小方差组合的比较分析[J]. 王志强,齐玉录,罗卫星.  财经问题研究. 2015(09)
[2]中国股市波动率异象的存在性、持续性和差异性[J]. 王志强,吴风博,黄芬红.  财经问题研究. 2014(09)
[3]彩票类股票交易行为分析:来自中国A股市场的证据[J]. 郑振龙,孙清泉.  经济研究. 2013 (05)
[4]股票特质波动率与横截面收益:对中国股市“特质波动率之谜”的解释[J]. 左浩苗,郑鸣,张翼.  世界经济. 2011(05)
[5]基于风险偏好资产定价模型的公司特质风险研究[J]. 黄波,李湛,顾孟迪.  管理世界. 2006(11)



本文编号：2913933