地方政府债券、债务置换与商业银行理财收益率

发布时间：2020-12-16 22:48

　　基于财政与金融之间的联动视角,利用2011—2018年银行理财收益率数据,通过分时期检验地方政府债券对商业银行理财收益率的影响,研究发现地方政府债务置换前后,地方政府债券分别降低和提高了商业银行理财收益率。通过引入地方政府债务置换虚拟变量,研究发现这种差异性效果是债务置换的结果。债务置换前,地方政府债券作为正规融资渠道,其发行规模的扩张弱化了地方政府对银行理财融资的依赖度,降低了商业银行理财收益率;债务置换通过延长商业银行持有的地方政府债务期限,加剧了商业银行的流动性约束,驱使商业银行通过提高理财收益率变相吸储。为此,监管部门应限制地方政府隐性负债规模,优化债务结构;在债务置换时期应密切关注商业银行的流动性,拓宽政府债券认购主体。 

【文章来源】：当代财经. 2020年09期 北大核心CSSCI

【文章页数】：10 页

【部分图文】：

地方政府债券对理财收益率的影响机制

为了更深入地分析地方政府融资行为及债务置换如何影响商业银行理财收益率，本文将从地方政府负债端与商业银行资产端两方面，详细探究地方政府融资方式及债务置换对商业银行理财收益率的影响机制。如图2所示，在地方政府债务扩张时期，地方政府负债端可供选择的融资工具较少，为防范地方政府债务风险，监管部门会采取了一系列措施限制地方政府的银行信贷融资。在宏观监管下，地方政府债券融资总量和总债务需求之间存在巨大的融资缺口，不得不选择利用商业银行的影子银行业务进行融资。在此过程中，银行理财作为金融机构影子银行业务的重要组成部分，其规模和收益均受到明显影响。具体而言，商业银行理财主要采用“资金池—资产池”的运作模式，即商业银行将募集资金集中到一个资产池进行投资管理。受制于监管局限，资金池的资金运用并不透明，商业银行往往将该部分资金以债权形式或其他形式满足于地方政府融资需求，以规避信贷总量与信贷结构监管。其结果就是，地方政府融资需求的增加导致了来源于商业银行理财等影子银行渠道的政府隐性债务融资增加。综上所述，地方政府旺盛的融资需求是催生商业银行理财业务不断膨胀的重要力量。地方政府大量的隐性债务需求促使商业银行通过提高理财收益率来募集资金，利用银行理财渠道为地方政府提供融资。考虑到只有部分省份拥有发行地方政府债券权利，这些省份可以通过发行地方政府债券的形式替代地方政府部分隐性债务融资需求，缓解地方政府融资需求对商业银行理财等影子银行融资的依赖；与此同时，商业银行通过表内持有地方政府债券的形式为地方政府提供正规融资，无须通过理财等影子银行业务绕开监管。因此，在地方政府债务置换前，地方政府债券作为一种正规融资渠道，与隐性债务融资相互替代；其发行规模越大，地方政府通过商业银行理财等影子银行渠道隐性融资的需求越低，进而降低商业银行理财收益率，本文称之为“融资替代效应”。基于上述分析，本文提出假设1。

债务置换后地方政府与商业银行资产负债表


本文编号：2920916