法定数字货币的宏观经济效应研究

发布时间：2021-07-08 23:52

　　以比特币为代表的私人数字货币以及金融科技快速发展带来的影响和冲击,正倒逼各国央行加快法定数字货币的研发进程。中国央行的法定数字货币已完成了初步的研发试验,推出时机日趋成熟。本文引入交易摩擦和信贷摩擦重新构建了一个动态随机一般均衡（DSGE）模型,研究中国央行按照目前的构想推出法定数字货币将如何影响我国的宏观经济等问题。分析结果表明:法定数字货币只是取代现金M0,将导致家庭部门实际货币余额的需求降低,但不会对宏观经济产生明显影响;当法定数字货币的数据智能处理等技术被广泛应用并成为我国的重要金融基础设施后,法定数字货币的实施会提升货币政策传导效率,降低货币冲击对宏观经济的不利影响;央行的反通胀目标越强,法定数字货币作为金融基础设施降低货币冲击对宏观经济不利影响的效果越明显。 

【文章来源】：财贸经济. 2020,41(10)北大核心CSSCI

【文章页数】：15 页

【部分图文】：

法定数字货币背景下的经济运行过程

我们在货币冲击条件下研究法定数字货币的发行对宏观经济的影响,其中与货币政策相关的货币冲击主要是信贷冲击和利率冲击。信贷冲击在本模型中就表示为存贷比的冲击,反映在式(27)中。图2给出了基准模型(粗虚线)、模型1(细虚线)与模型2(实线),面临1个百分点的信贷负向冲击的脉冲响应路径。图2和图3中,横坐标表示期数,纵坐标的单位是各指标偏离稳态值的百分比。对比粗虚线和细虚线,在法定数字货币实施之前,信贷冲击使得产出(见图2-2A)、贷款(见图2-2B)和货币余额(见图2-2D)分别下降了0.1078个、0.1140个和0.2341个百分点。法定数字货币替代现金后,在冲击产生的当期货币余额下降了0.2094个百分点(见图2-2D),下降幅度比基准模型上升了0.0247个百分点,而产出、信贷等其他经济变量受到信贷冲击的影响与基准模型没有显著差异(粗虚线和细虚线几乎重合)。这表明法定数字货币若只是履行替代现金的功能,则对产出、信贷等经济变量的净影响并不显著。其原因在于数字货币只取代现金时仅仅降低了家庭部门用货币进行支付交易的成本,提高了货币流通速度,使得家庭完成特定数量交易需要的货币量减少,导致家庭在均衡点上意愿的货币持有量降低。不过,因为数字货币仅取代现金只对家庭部门货币支付交易产生直接影响,而对金融市场上的信贷成本没有直接影响,所以其对信贷效率没有显著影响,进而对宏观经济均衡产出、信贷、投资的影响也非常微小。

法定数字货币的实施同样可以缓解利率冲击的影响。图3给出了法定数字货币实施前(粗虚线)、法定数字货币取代现金后(细虚线)与数据智能处理技术应用后(实线)三种情形下,1个百分点的利率冲击的脉冲响应路径。对比图3-3D中粗虚线和细虚线,法定数字货币若仅取代现金则使得在冲击当期货币余额比基准模型上升了约0.0465个百分点。而图3中其他各子图中的粗虚线和细虚线几乎重合,说明法定数字货币若只取代现金则对产出、信贷等经济变量的净影响不显著。在数据智能处理技术应用后,利率冲击使得产出(见图3-3A)、信贷(见图3-3B)分别比模型1上升了0.0217个和0.0224个百分点,说明法定数字货币相关智能技术的应用可以显著平缓利率冲击的影响。法定数字货币的实施对利率冲击的影响在效果上与信贷冲击几乎相同,产生这一结果的原因与信贷冲击的传导机制也是相同的,不再赘述。


本文编号：3272583