我国票据市场收益率溢出效应的跨时空特征及其驱动因素研究:基于LASSO-VAR模型
发布时间：2022-01-02 10:47
票据市场是与实体经济贸易活动紧密相连的金融子市场之一,这一市场的稳健运作不仅关系到其服务实体经济功能的实际效果,也是我国系统性金融风险防范的重要保障。本文运用LASSO-VAR模型,构建我国票据市场收益率在不同地区的相互溢出网络图,以此探究我国票据市场收益率溢出效应的跨时空特征及其驱动因素。本文的主要结论有:第一,从区域维度看,各地区票据市场的联动性主要是由各地区收益率对外溢出效应水平决定,且对外溢出效应的区域差异性很大;第二,从时间维度看,我国票据市场系统的收益率溢出效应存在较为明显的阶段性特征;第三,从跨时空维度看,不同地区票据市场对票据市场系统的稳定性发挥着不同的作用,区域分化特征比较明显;第四,从驱动因素看,进出口贸易总额增速、贷款增速对票据市场收益率溢出效应具有显著负向影响,而票据利率对票据市场收益率溢出效应具有正向影响,且滞后一阶的正向关系更为显著。基于此,为维护票据市场的稳健性,本文认为确保票据交易的真实贸易背景是关键,且应采取区域差异性监控策略。
【文章来源】：暨南学报(哲学社会科学版). 2020,42(11)北大核心CSSCI
【文章页数】：17 页
【部分图文】：
不同地区票据市场之间的静态总收益率溢出效应
其次,考虑到票据市场是与实体经济贸易活动紧密相连的金融市场,区域票据市场收益率的对外溢出效应可能会受到各地区商业贸易运行状况的影响。具有真实商业贸易活动背景而开展的票据交易,意味着票据融入资金将用于生产经营的投资活动,将来也更有可能回收现金用于偿还债务。其中,涉外进出口贸易作为商业贸易活动的重要组成部分,其广泛采用银行承兑票据为国际贸易提供融资。一般来说,地区进出口贸易越活跃,当地签发的商业票据与真实贸易的关联性就越大,而这种具有真实贸易背景的票据往往具有较小的投机性,这通常会使当地票据市场收益率的对外溢出效应较小。图2展示了2014年第1季度至2018年第4季度各地区的平均进出口金额增速。由图2可以看到,广东、河北、天津、贵州、黑龙江、甘肃等地区的进出口金额增速在全国范围内低于全国范围的平均进出口金额增速,这也在一定程度上可以解释这些地区票据市场收益率具有相对较高的对外溢出效应;而陕西、广西、湖北、河南、内蒙古、上海等地区高于全国平均的进出口金额增速也在一定程度上解释了这些地区票据市场收益率具有较低的对外溢出效应。(二)票据市场系统的动态收益率溢出
(3)第Ⅲ阶段(2017年第3季度至今),票据市场利率与收益率溢出效应呈同步下降态势。2016年12月上海票据交易所正式成立,自此我国票据市场进入由纸质票据转向电子票据、票据交易更加规范化的一个新阶段。在此阶段,我国银行承兑汇票市场规模呈现稳步增长态势。银行承兑汇票余额由2017年9月底的8.11万亿元上升到2019年6月底的10.73万亿元,增幅高达32.21%。银行承兑汇票规模的扩张在很大程度上降低了这一阶段的票据市场利率,银行承兑汇票直贴利率由2017年第3季度的4.04%降低到2018年第4季度的3.19%。我国票据市场利率的不断下降以及我国对票据交易真实性和规范性的监管不断加码,促使此阶段我国票据市场的投机性交易被大大挤出,由此降低了票据市场收益率在不同地区之间的溢出效应。(三)不同地区票据市场的动态收益率溢出
【参考文献】：
期刊论文
[1]P2P借贷市场与股票市场间的溢出机制：中国股市2015年异常波动期间的证据[J]. 方意,王晏如,荆中博. 国际金融研究. 2020(04)
[2]新时代票据业务服务实体经济高质量发展[J]. 肖小和,王文静. 金融与经济. 2020(01)
[3]中国金融部门间系统性风险溢出的监测预警研究——基于下行和上行ΔCoES指标的实现与优化[J]. 李政,梁琪,方意. 金融研究. 2019(02)
[4]我国金融机构系统性金融风险度量与跨部门风险溢出效应研究[J]. 杨子晖,陈雨恬,谢锐楷. 金融研究. 2018(10)
[5]金融市场对银行业系统性风险的溢出效应及渠道识别研究[J]. 方意,陈敏,杨嬿平. 南开经济研究. 2018(05)
[6]金融严监管与票据业务经营转型方向思考[J]. 秦书卷. 金融与经济. 2018(07)
[7]信用制度变迁下的票据市场功能演进与中小企业融资模式选择[J]. 汤莹玮. 金融研究. 2018(05)
[8]主板与中小板、创业板市场之间的非线性研究:“市场分割”抑或“危机传染”?[J]. 方意. 经济学(季刊). 2016(01)
[9]中国股票市场国际化研究:基于信息溢出的视角[J]. 梁琪,李政,郝项超. 经济研究. 2015(04)
[10]票据融资成为银行调节贷款投放的“蓄水池”[J]. 田晓琳. 金融发展研究. 2013(11)
本文编号：3564037
【文章来源】：暨南学报(哲学社会科学版). 2020,42(11)北大核心CSSCI
【文章页数】：17 页
【部分图文】：
不同地区票据市场之间的静态总收益率溢出效应
其次,考虑到票据市场是与实体经济贸易活动紧密相连的金融市场,区域票据市场收益率的对外溢出效应可能会受到各地区商业贸易运行状况的影响。具有真实商业贸易活动背景而开展的票据交易,意味着票据融入资金将用于生产经营的投资活动,将来也更有可能回收现金用于偿还债务。其中,涉外进出口贸易作为商业贸易活动的重要组成部分,其广泛采用银行承兑票据为国际贸易提供融资。一般来说,地区进出口贸易越活跃,当地签发的商业票据与真实贸易的关联性就越大,而这种具有真实贸易背景的票据往往具有较小的投机性,这通常会使当地票据市场收益率的对外溢出效应较小。图2展示了2014年第1季度至2018年第4季度各地区的平均进出口金额增速。由图2可以看到,广东、河北、天津、贵州、黑龙江、甘肃等地区的进出口金额增速在全国范围内低于全国范围的平均进出口金额增速,这也在一定程度上可以解释这些地区票据市场收益率具有相对较高的对外溢出效应;而陕西、广西、湖北、河南、内蒙古、上海等地区高于全国平均的进出口金额增速也在一定程度上解释了这些地区票据市场收益率具有较低的对外溢出效应。(二)票据市场系统的动态收益率溢出
(3)第Ⅲ阶段(2017年第3季度至今),票据市场利率与收益率溢出效应呈同步下降态势。2016年12月上海票据交易所正式成立,自此我国票据市场进入由纸质票据转向电子票据、票据交易更加规范化的一个新阶段。在此阶段,我国银行承兑汇票市场规模呈现稳步增长态势。银行承兑汇票余额由2017年9月底的8.11万亿元上升到2019年6月底的10.73万亿元,增幅高达32.21%。银行承兑汇票规模的扩张在很大程度上降低了这一阶段的票据市场利率,银行承兑汇票直贴利率由2017年第3季度的4.04%降低到2018年第4季度的3.19%。我国票据市场利率的不断下降以及我国对票据交易真实性和规范性的监管不断加码,促使此阶段我国票据市场的投机性交易被大大挤出,由此降低了票据市场收益率在不同地区之间的溢出效应。(三)不同地区票据市场的动态收益率溢出
【参考文献】：
期刊论文
[1]P2P借贷市场与股票市场间的溢出机制：中国股市2015年异常波动期间的证据[J]. 方意,王晏如,荆中博. 国际金融研究. 2020(04)
[2]新时代票据业务服务实体经济高质量发展[J]. 肖小和,王文静. 金融与经济. 2020(01)
[3]中国金融部门间系统性风险溢出的监测预警研究——基于下行和上行ΔCoES指标的实现与优化[J]. 李政,梁琪,方意. 金融研究. 2019(02)
[4]我国金融机构系统性金融风险度量与跨部门风险溢出效应研究[J]. 杨子晖,陈雨恬,谢锐楷. 金融研究. 2018(10)
[5]金融市场对银行业系统性风险的溢出效应及渠道识别研究[J]. 方意,陈敏,杨嬿平. 南开经济研究. 2018(05)
[6]金融严监管与票据业务经营转型方向思考[J]. 秦书卷. 金融与经济. 2018(07)
[7]信用制度变迁下的票据市场功能演进与中小企业融资模式选择[J]. 汤莹玮. 金融研究. 2018(05)
[8]主板与中小板、创业板市场之间的非线性研究:“市场分割”抑或“危机传染”?[J]. 方意. 经济学(季刊). 2016(01)
[9]中国股票市场国际化研究:基于信息溢出的视角[J]. 梁琪,李政,郝项超. 经济研究. 2015(04)
[10]票据融资成为银行调节贷款投放的“蓄水池”[J]. 田晓琳. 金融发展研究. 2013(11)
本文编号：3564037
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