人民币在岸市场的国际影响力研究:基于修正的溢出指数模型
发布时间：2022-02-12 19:36
本文提出了修正的Diebold&Yilmaz溢出指数模型,利用该模型对2005年7月至2017年12月在岸人民币汇率及七种主要发达国家货币汇率的信息溢出关系进行分析,结果表明:1)虽然目前人民币在岸市场的国际影响力还比较有限,远低于发达国家的影响力水平,但已然呈现出不断上升的趋势,尤其是2015年"811"汇改之后,人民币对外影响力有了大幅提升;2)从滚动窗口分析和结构变点检验结果来看,人民币汇率形成机制的市场化改革以及国际地位的提升是导致人民币国际影响力发生结构变化的两大主因.总体而言研究证实了加权修正的Diebold&Yilmaz溢出指数模型能够更灵敏地反映出人民币国际影响力的变动;同时还表明提升人民币国际地位的关键途径之一就是继续推进汇率市场的市场化改革进程.
【文章来源】：系统工程理论与实践. 2020,40(06)北大核心CSSCIEICSCD
【文章页数】：10 页
【部分图文】：
图１人民币在岸汇率走势图??
?１２．５７??６．０１??１３．８９??１６．９０??２０．９９??２４．６３??３２．８３??０．６５??２．４４??加元??１９．９１??２９．５４??１０．３５??３．７２??１２．８３??１７．３４??２０．１６??２２．８９??２５．１６??－０．２９??２．５６??新加坡元??６．０９??２９．１３??０．８４??７．２１??０．９９??１．５５??３．０７??６．９５??２３．２２??１．７６??４．９７??■美兀?欧兀?英镑?■澳兀－－－加兀?一．■日兀一一新加坡兀??图２人民币外其他国际主要货币的国际影响力动态趋势图??图２汇报了除人民币之外，其他７种货币对外溢出值的动态走势图（人民币对外影响力的动态变化将在??下节作重点分析）．可以看到，整个样本氐间，美元和欧元的影响力都是显著高千：其他货币的．美元的国际影??响力一直维持在较髙水Ｔ－，虽然２〇〇８年由于次贷危机导致了影响力有所降低，但在此之后美ａ进行了一系??列的金融监管变革，推行最化宽松和经济刺激政策＾．美国经济很快复苏并实现Ｔ稳增长，因而美元±也位得以??保持，并在２０１４年退出ＱＥ之后超越欧元占据全球主导地位；相比较于美元，２００９－§０１１年的欧债危机对欧??元影响比较深远，ｆｉ此以后欧元影响力呈现遂步下滑的趋势并退居次要位置，欧洲经济长期低迷，债务引发??的社会政治问题层出不穷，削弱了欧元的经济基础，也限制了欧元的国际地位．从其他５种货币的对外影响??力来看，ＨＴｌｉ在如１３年８月超越英镑成为仅次于美ｊｄ鄭欧元的最具影响力的货币，究其原因在于次贷危机??和欧债危机导致了?ｈｉ元避险属性发挥的越来越充分，从而导致了?ｔＪ元的国际影响力逐渐提升；而其他
第ｅ期??李红权，等：人民市想摩甫场髮１国＿影晌力研究：＃于修ＪＥ６Ｉ溢紐ｔ数模痕??Ｉ纖??图３人民币对外溢出值时变特征??图４人民币接受溢出值时变特征??／ＶＶＶＶＶＶ，??图６人民币对外影响力结构变点图??图５人民币净溢出值时变特征??４．４结构变点检验??为了更精确地分析人民币国际影响力的变动情况，对人民币对外溢出值进行结构变点检验，采用Ｂａｉ＆??ＰａｘｃＷ８９］提出的检验方法，得到结果如表４所麻从Ｐ？ｍｌ?Ａ可以看到，根据Ｒ３Ｓ和ＢＩＣ最小原则，检验??出人民币对外溢出值存在着４个结构变点．Ｐａｎｅｌ?Ｂ列出了?１？４个结构变点分别所对应的时间，可以看到，??如果只存在一个变点的话，对应的时间为２０１５年８月１４?ｙ当．周；如果是Ｒ个结构变点，则分别是２００９年４??月魏Ｈ、如１１年６月３?２０抓年３月７?Ｈ及２０Ｗ竽２月１０?２０像年Ｓ月，嗦１１汇政７７完善了人民??币兑美元汇率中间价报价，即Ｍ起做市商在每ｙ银行间外汇？场收盘＇汇率，综合考虑外Ｃ供求情况以及国际??主要货币ｒ率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价．因此，从单一变点来看，ｓｉｉ汇改”设著提高了人??民币的国际影响力，也就意味着构建ｒｆｆ场化的Ｃ率形成机制是扩大人民币匡际影响力的关键所在．??如果按＿个变点来着，由宁：２０１５年Ｉ月离前ｇ两个变点距离较近，因此并投有体现出来个变点依次??是２０００年４月２４?Ｈ、，２：０１１年６月３?Ｈ、２．０Ｍ年３月７?Ｈ及２Ｄ１６年２月１９?Ｈ，图６的变点分段图可??以看到，除２００９年４月的变点外，其他三个变点都导致人民币国际化水Ｔ－的提升．２０〇９年４月正是次贷危??机向全球兹延，欧债危机正要爆发，而我国则
【参考文献】：
期刊论文
[1]基于货币群落视角的人民币汇率全球溢出效应研究[J]. 王有鑫,周子清,杨翰方. 国际金融研究. 2018(09)
[2]人民币国际化对中国宏观经济的影响分析——基于人民币国际化动态指数计算的实证研究[J]. 景健文,吴思甜. 中国经济问题. 2018(04)
[3]人民币与“一带一路”主要国家货币汇率动态联动研究——基于VAR-DCC-MVGARCH-BEKK模型的实证分析[J]. 蔡彤娟,林润红. 国际金融研究. 2018(02)
[4]离岸人民币区域影响力研究——基于信息溢出的视角[J]. 尹力博,吴优. 金融研究. 2017(08)
[5]沪港通背景下行业间波动溢出效应及形成机理[J]. 徐晓光,廖文欣,郑尊信. 数量经济技术经济研究. 2017(03)
[6]中国股票市场国际化研究:基于信息溢出的视角[J]. 梁琪,李政,郝项超. 经济研究. 2015(04)
[7]汇率变动、贸易地位与人民币境外存量——基于19942012年月度数据的实证分析[J]. 沙文兵. 中南财经政法大学学报. 2014(01)
[8]人民币对东亚货币汇率波动溢出效应实证研究[J]. 胡增正,王梅霞. 西部金融. 2013(08)
[9]东亚经济体汇率的锚货币及汇率制度弹性检验——基于新外部货币模型的实证分析[J]. 王倩. 国际金融研究. 2011(11)
[10]人民币与欧元、美元、日元之间的汇率联动分析[J]. 郭珺,滕柏华. 经济问题. 2011(07)
本文编号：3622311
【文章来源】：系统工程理论与实践. 2020,40(06)北大核心CSSCIEICSCD
【文章页数】：10 页
【部分图文】：
图１人民币在岸汇率走势图??
?１２．５７??６．０１??１３．８９??１６．９０??２０．９９??２４．６３??３２．８３??０．６５??２．４４??加元??１９．９１??２９．５４??１０．３５??３．７２??１２．８３??１７．３４??２０．１６??２２．８９??２５．１６??－０．２９??２．５６??新加坡元??６．０９??２９．１３??０．８４??７．２１??０．９９??１．５５??３．０７??６．９５??２３．２２??１．７６??４．９７??■美兀?欧兀?英镑?■澳兀－－－加兀?一．■日兀一一新加坡兀??图２人民币外其他国际主要货币的国际影响力动态趋势图??图２汇报了除人民币之外，其他７种货币对外溢出值的动态走势图（人民币对外影响力的动态变化将在??下节作重点分析）．可以看到，整个样本氐间，美元和欧元的影响力都是显著高千：其他货币的．美元的国际影??响力一直维持在较髙水Ｔ－，虽然２〇〇８年由于次贷危机导致了影响力有所降低，但在此之后美ａ进行了一系??列的金融监管变革，推行最化宽松和经济刺激政策＾．美国经济很快复苏并实现Ｔ稳增长，因而美元±也位得以??保持，并在２０１４年退出ＱＥ之后超越欧元占据全球主导地位；相比较于美元，２００９－§０１１年的欧债危机对欧??元影响比较深远，ｆｉ此以后欧元影响力呈现遂步下滑的趋势并退居次要位置，欧洲经济长期低迷，债务引发??的社会政治问题层出不穷，削弱了欧元的经济基础，也限制了欧元的国际地位．从其他５种货币的对外影响??力来看，ＨＴｌｉ在如１３年８月超越英镑成为仅次于美ｊｄ鄭欧元的最具影响力的货币，究其原因在于次贷危机??和欧债危机导致了?ｈｉ元避险属性发挥的越来越充分，从而导致了?ｔＪ元的国际影响力逐渐提升；而其他
第ｅ期??李红权，等：人民市想摩甫场髮１国＿影晌力研究：＃于修ＪＥ６Ｉ溢紐ｔ数模痕??Ｉ纖??图３人民币对外溢出值时变特征??图４人民币接受溢出值时变特征??／ＶＶＶＶＶＶ，??图６人民币对外影响力结构变点图??图５人民币净溢出值时变特征??４．４结构变点检验??为了更精确地分析人民币国际影响力的变动情况，对人民币对外溢出值进行结构变点检验，采用Ｂａｉ＆??ＰａｘｃＷ８９］提出的检验方法，得到结果如表４所麻从Ｐ？ｍｌ?Ａ可以看到，根据Ｒ３Ｓ和ＢＩＣ最小原则，检验??出人民币对外溢出值存在着４个结构变点．Ｐａｎｅｌ?Ｂ列出了?１？４个结构变点分别所对应的时间，可以看到，??如果只存在一个变点的话，对应的时间为２０１５年８月１４?ｙ当．周；如果是Ｒ个结构变点，则分别是２００９年４??月魏Ｈ、如１１年６月３?２０抓年３月７?Ｈ及２０Ｗ竽２月１０?２０像年Ｓ月，嗦１１汇政７７完善了人民??币兑美元汇率中间价报价，即Ｍ起做市商在每ｙ银行间外汇？场收盘＇汇率，综合考虑外Ｃ供求情况以及国际??主要货币ｒ率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价．因此，从单一变点来看，ｓｉｉ汇改”设著提高了人??民币的国际影响力，也就意味着构建ｒｆｆ场化的Ｃ率形成机制是扩大人民币匡际影响力的关键所在．??如果按＿个变点来着，由宁：２０１５年Ｉ月离前ｇ两个变点距离较近，因此并投有体现出来个变点依次??是２０００年４月２４?Ｈ、，２：０１１年６月３?Ｈ、２．０Ｍ年３月７?Ｈ及２Ｄ１６年２月１９?Ｈ，图６的变点分段图可??以看到，除２００９年４月的变点外，其他三个变点都导致人民币国际化水Ｔ－的提升．２０〇９年４月正是次贷危??机向全球兹延，欧债危机正要爆发，而我国则
【参考文献】：
期刊论文
[1]基于货币群落视角的人民币汇率全球溢出效应研究[J]. 王有鑫,周子清,杨翰方. 国际金融研究. 2018(09)
[2]人民币国际化对中国宏观经济的影响分析——基于人民币国际化动态指数计算的实证研究[J]. 景健文,吴思甜. 中国经济问题. 2018(04)
[3]人民币与“一带一路”主要国家货币汇率动态联动研究——基于VAR-DCC-MVGARCH-BEKK模型的实证分析[J]. 蔡彤娟,林润红. 国际金融研究. 2018(02)
[4]离岸人民币区域影响力研究——基于信息溢出的视角[J]. 尹力博,吴优. 金融研究. 2017(08)
[5]沪港通背景下行业间波动溢出效应及形成机理[J]. 徐晓光,廖文欣,郑尊信. 数量经济技术经济研究. 2017(03)
[6]中国股票市场国际化研究:基于信息溢出的视角[J]. 梁琪,李政,郝项超. 经济研究. 2015(04)
[7]汇率变动、贸易地位与人民币境外存量——基于19942012年月度数据的实证分析[J]. 沙文兵. 中南财经政法大学学报. 2014(01)
[8]人民币对东亚货币汇率波动溢出效应实证研究[J]. 胡增正,王梅霞. 西部金融. 2013(08)
[9]东亚经济体汇率的锚货币及汇率制度弹性检验——基于新外部货币模型的实证分析[J]. 王倩. 国际金融研究. 2011(11)
[10]人民币与欧元、美元、日元之间的汇率联动分析[J]. 郭珺,滕柏华. 经济问题. 2011(07)
本文编号：3622311
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