基于再融资新规的定向增发利润承诺信号博弈研究

发布时间：2024-07-09 00:06

　　为深入分析定增利润承诺的作用机制和定增新规的管制效应,本文基于利润承诺的信号特性,构建再融资新规下的定向增发利润承诺信号博弈模型,并采用逆向归纳法得出Nash均衡路径。研究发现,若利润承诺额度越高、利润承诺对投资者情绪的提升效果越显著,则定增企业被寻求履约的概率越大;在混同均衡路径下,为降低高质量企业和低质量企业使用利润承诺的概率,监管部门应鼓励企业提升大股东或大股东关联方的认购比例、为投资者提供较高的发行折扣率,同时提升高质量企业的承诺额度审核标准、加强低质量企业的违约惩罚力度。在分离均衡路径下,监管部门应提升违约惩罚力度,以防止利润承诺被低质量企业滥用;应控制高质量企业的利润承诺额度上限,以保障低质量企业的生存发展空间。

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【部分图文】：

图1PPE与投资者间的信号传递博弈流程图

定向增发通常被看作是盘活PPE的重要融资手段之一,但在实施过程中,也存在因PPE难以满足投资者预期而失去高价值资本或致使定增失败的情景。因此,利润承诺成为了部分PPE常用的附加条款,即承诺对定向增发股份收益兜底[2]。但这种兜底协议也是一把双刃剑,即可为保证定增发行的完成提供有力....

图2PPE与投资者博弈收益矩阵

图1PPE与投资者间的信号传递博弈流程图在图2中,C(VS/VΤ)表示顺利完成定向增发为PPE带来的额外收益,可归结为定向增发项目与企业财务的显著相关性[23],其中VS/VT表示增发比例。在锁定期内,投资者持有的定增股份长期市场收益也对PPE的综合收益也具有一定....

本文编号：4004083