异质投资者结构下的股权溢价研究

发布时间：2024-11-03 09:26

　　 股权溢价之谜是金融经济学和资产定价理论的重要前沿课题。假定投资者是异质的,市场中存在两类不同的投资者:动量交易者和消息观察者,投资者的异质性由两类投资者对信息的不同处理方式所决定。市场中的信息禀赋为股票的历史价格和它的红利流,信息是对称的和完全的。在上述经济设置下建立了一个均衡资产定价模型,求出了模型的均衡解并进行了模型解的静态分析。股权风险溢价由三部分组成:投资者的风险补偿、投资者对红利的不同处理方式所引致的价差和由价格动量的偏差所引起的溢价。研究发现风险及股票的基本面对股权溢价的贡献也随着投资者结构的改变而改变。然而上述贡献是有限的,模型能给出这两部分的一个上界估计,该上界估计与投资者结构无关。对价格动量偏差的研究发现:产生严重股权溢价的重要原因是市场中存在大量的动量交易者。

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【部分图文】：

例一:令r=2%,ω=0.5,γ=0.4,Pt=50,σ2=25,则股权溢价为ξ=0.55%。股权溢价与动量交易者权重的关系见图1,股权溢价与股票风险关系见图2。图2股权溢价ξ与股票风险σ2的关系图

图1股权溢价ξ与动量交易者权重ω的关系图(二)当-1<λ<0时

性质4:风险部分对股权溢价的贡献小于或等于α?σ24Ρt。风险部分对股权溢价贡献的上界估计见图3。性质4的结论是简单而强有力的。当投资者是异质的、有限理性时,风险对股权溢价贡献随着投资者结构的变化而变化。然而,无论投资者的结构如何变化,性质4给出了风险对股权溢价贡献的一....

图6投资者结构对股权溢价的贡献系数的三维图形(2)通过图5～7三个三维图形,可以看到:当ω越大,即动量交易者的权重较大时,构成溢价的一部分(u-1)r对股权溢价的贡献就越大。当0.02≤W≤0.1,0.88≤W′≤0.98,ω=0.75时,u最大值为3.74。ω=0.85,其他....

本文编号：4011047