治理型机构投资者对上市公司治理效率影响的实证研究

发布时间：2017-08-23 22:09

  本文关键词：治理型机构投资者对上市公司治理效率影响的实证研究

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【摘要】：机构投资者由于具备资金量大、专业能力突出和信息获取便利的特点,相对其他中小投资者而言,更具有公司治理的天然优势。伴随着股权分置改革的成功实施,机构投资者逐渐发展壮大,形成了一支足够制衡控股股东的强大力量,这本质上也是外部大股东对“内部人”的一种监督机制。从历年学者们对机构投资者治理行为的研究成果中可以发现,机构投资者由于在持股规模、持股期限、独立性上存在着显著的差异,在公司治理中扮演者不同的角色,最终产生的公司治理效应也不尽相同。积极参与公司治理的治理型机构投资者摒弃了短期套利的投机者心理,着眼于自身和企业长远的利益,在与管理层发生决策冲突时往往采取“用手投票”的方式,通过行使投票权、私下协商、提交股东议案等方式积极参加公司治理,作为公司价值的创造者,在一定程度上提高了上市公司治理效率。探究治理型机构投资者监督管理层、提升公司治理效率的途径和最终产生的效果,是本文的研究目的所在。本文首先综述了国内外学术界机构投资者持股行为对公司治理影响的研究,然后在明确界定治理型机构投资者和公司治理效率的衡量方式的基础上,回顾了委托代理理论、股权制衡理论、利益相关者理论和成本收益理论。最后,从治理型机构投资者的持股特征出发,重点研究治理型机构投资者对上市公司治理效率的影响。本文选取了持股规模最大、发展时间最长且作为机构投资者主体的证券投资基金2010年12月至2014年12月共五年披露的历史交易信息,从计算出的六个特征变量出发,重点捕捉证券投资基金在持股集中度、持股时间和盈余敏感度这三个方面传递出的信息,并采用因子分析的方法提取出反映机构投资者的持股特征的公因子,据此从3158个机构投资者中共筛选出334名治理型机构投资者。在前面分类的基础上再基于治理型机构投资者是否持股设置一个哑变量来反映持股特性,以我国沪深两市A股上市公司为样本,采用描述性统计、主成分分析、相关性分析和多元回归分析等方法,在分析治理型机构投资者持股行为的基础上,分别从公司治理结构、公司财务绩效、公司市场表现三个方面来衡量公司治理效率,验证了治理型机构投资者在以上三个方面均能够显著提高上市公司治理效率。最后,结合本文的研究成果提出了相关的政策建议。
【关键词】：机构投资者 治理型 公司治理效率
【学位授予单位】：南京理工大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F271;F832.51
【目录】：

• 摘要5-6
• Abstract6-10
• 1 绪论10-14
• 1.1 研究背景10-11
• 1.2 研究意义11-12
• 1.2.1 理论意义11
• 1.2.2 现实意义11-12
• 1.3 研究思路及方法12-13
• 1.4 研究的创新点13-14
• 2 文献综述14-20
• 2.1 机构投资者与公司治理的文献综述14-17
• 2.1.1 国外文献综述14-15
• 2.1.2 国内文献综述15-17
• 2.2 机构投资者异质性与公司治理的文献综述17-19
• 2.2.1 国外文献综述17
• 2.2.2 国内文献综述17-19
• 2.3 文献评述19-20
• 3 相关概念及理论分析20-30
• 3.1 机构投资者类型与公司治理效率概念界定20-23
• 3.1.1 机构投资者的概念界定20
• 3.1.2 机构投资者类型划分界定20-22
• 3.1.3 公司治理效率的概念界定22-23
• 3.2 相关理论分析23-26
• 3.2.1 委托代理理论23-24
• 3.2.2 股权制衡理论24-25
• 3.2.3 利益相关者理论25-26
• 3.2.4 成本收益理论26
• 3.3 治理型机构投资者对公司治理效率影响的机理分析26-30
• 3.3.1 治理型机构投资者参与公司治理的动因26-28
• 3.3.2 治理型机构投资者参与公司治理的途径28-30
• 4 研究设计30-39
• 4.1 研究假设30-31
• 4.2 变量设置与计量31-37
• 4.2.1 公司治理效率的计量31-34
• 4.2.2 治理型机构投资者的选取34-36
• 4.2.3 相关控制变量36-37
• 4.3 样本来源与数据选取37
• 4.4 回归模型的建立37-39
• 5 实证结果与分析39-51
• 5.1 机构投资者持股行为的描述性统计39-40
• 5.2 机构投资者持股行为的因子分析40-41
• 5.3 公司治理效率评价41-45
• 5.3.1 公司治理水平的综合评价41-42
• 5.3.2 财务绩效的综合评价42-45
• 5.4 相关性分析45
• 5.5 治理型机构投资者与公司治理效率多元回归分析45-48
• 5.5.1 治理型机构投资者与治理水平多元回归分析45-46
• 5.5.2 治理型机构投资者与财务绩效多元回归分析46-47
• 5.5.3 治理型机构投资者与托宾q多元回归分析47-48
• 5.6 稳健性测试48-51
• 6 结论与建议51-54
• 6.1 研究结论51
• 6.2 政策建议51-53
• 6.2.1 重点发展持股稳健的治理型机构投资者52
• 6.2.2 消除影响机构投资者公司治理效应的法律和制度障碍52
• 6.2.3 重点关注机构投资者发挥治理效应的时间节点52-53
• 6.3 研究局限性及展望53-54
• 致谢54-55
• 参考文献55-58

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本文编号：727562