货币政策变化对企业融资束缚的差异化问题研究(2)
发布时间：2014-08-19 17:30
3.理论及现状分析与研究假设...................14
3.1货币政策效力的区域性差异..................14
3.2我国金融发展现状..........................16
3.3我国企业目前的融资现状....................20
3.4研究假设..................................21
t4.样本选取与数据来源........................24
4.1样本公司选取以及数据来源..................24
4.2指标的选取与变量定义......................24
4.2.1货币政策变量的设定......................24
4.2.2金融发展变量指标......................27
4.2.3公司融资约束指标......................27
5.模型设计与实证结果分析...................29
5.1模型设计................................29
5.1.1基于现金-现金流敏感性的模型设计............29
5.1.2基于企业性质的模型设计..................30
5.2描述性统计..............................31
5.3实证结果及分析..........................32
5.3.1相关性分析............................32
5.3.2基于现金-现金流敏感性模型的实证结果分析........34
5.3.3基于企业产权性质模型的实证结果分析.............37
5.4稳定性检验................................40
5.4.1基于金融发展指标的稳定性检验............40
5.1.1基于现金-现金流敏感性的模型设计
为了对假设1-3进行检验，本文釆用了 Almeida (2004)中提出的现金-现金流敏感性模型，并结合了唐建新、陈冬（2009)中用来检验金融发展与融资约束的模型设定了以下三个模型：
假设1:银根紧縮加剧企业融资约束
模型1中解释变量主要为经营性现金流量（cf)、货币政策（mp)以及货币政策与经营性现金流量的交叉项（cf*mp),其中若经营性现金流量系数P 2为正且显著，则说明企业存在融资约束，货币政策与经营性现金流量交叉
本文在系统的学习、研究已有理论与研究的基础上，发现由于金融发展水平在各个地区存在较大的差异；货币政策在不同的地区也相应具有不同的传导方式，近而导致各个地区的微观经济主体对货币政策的反应也不全相同；不同性质的企业面对的融资现状也有很大的差别，本文利用581家沪深两市在全国31个省市、自治区上市公司为样本，通过实证研究了货币政策在金融发展水平不同的各个地区对上市公司融资约束的影响以及对不同性质的企业影响的差异性做出了研究，在此基础上本文得出了一下结论：
1、紧缩的货币政策加大了企业的现金-现金流敏感性；我国企业普遍存在融资约束，紧缩的货币政策通过银行信贷渠道以及企业资产负债表渠道传导，增加了企业融资成本，降低了企业外部融资的可获得性，企业外部融资困难增加，为了防止后续具有正净现值的项目投资发生融资困境，则更加倾向于从现金流中留存现金。
2、金融发展能够缓解企业的融资约束水平；实证研究结果表明，金融发展水平越高，企业的现金-现金流敏感性越低；金融发展可以使企业从现金流中提取现金的倾向降低。金融发展水平高的地区，各种金融资源和产品丰富，有助于投资者和融资者之间降低信息不对称，减少了交易成本。
本文编号：8407
3.1货币政策效力的区域性差异..................14
3.2我国金融发展现状..........................16
3.3我国企业目前的融资现状....................20
3.4研究假设..................................21
t4.样本选取与数据来源........................24
4.1样本公司选取以及数据来源..................24
4.2指标的选取与变量定义......................24
4.2.1货币政策变量的设定......................24
4.2.2金融发展变量指标......................27
4.2.3公司融资约束指标......................27
5.模型设计与实证结果分析...................29
5.1模型设计................................29
5.1.1基于现金-现金流敏感性的模型设计............29
5.1.2基于企业性质的模型设计..................30
5.2描述性统计..............................31
5.3实证结果及分析..........................32
5.3.1相关性分析............................32
5.3.2基于现金-现金流敏感性模型的实证结果分析........34
5.3.3基于企业产权性质模型的实证结果分析.............37
5.4稳定性检验................................40
5.4.1基于金融发展指标的稳定性检验............40
5.4.2基于样本量分布不均的稳定性检验..........41
5.模型设计与实证结果分析
5.1模型设计
5.1.1基于现金-现金流敏感性的模型设计
为了对假设1-3进行检验，本文釆用了 Almeida (2004)中提出的现金-现金流敏感性模型，并结合了唐建新、陈冬（2009)中用来检验金融发展与融资约束的模型设定了以下三个模型：
假设1:银根紧縮加剧企业融资约束
模型1:
模型2:
模型3:
模型1中解释变量主要为经营性现金流量（cf)、货币政策（mp)以及货币政策与经营性现金流量的交叉项（cf*mp),其中若经营性现金流量系数P 2为正且显著，则说明企业存在融资约束，货币政策与经营性现金流量交叉
项系数P4为符号位负且显著，则说明紧缩的货币政策会加剧企业的融资约束，证明假设1是正确的；
6.研究结论与启示
6.1研究结论
本文在系统的学习、研究已有理论与研究的基础上，发现由于金融发展水平在各个地区存在较大的差异；货币政策在不同的地区也相应具有不同的传导方式，近而导致各个地区的微观经济主体对货币政策的反应也不全相同；不同性质的企业面对的融资现状也有很大的差别，本文利用581家沪深两市在全国31个省市、自治区上市公司为样本，通过实证研究了货币政策在金融发展水平不同的各个地区对上市公司融资约束的影响以及对不同性质的企业影响的差异性做出了研究，在此基础上本文得出了一下结论：
1、紧缩的货币政策加大了企业的现金-现金流敏感性；我国企业普遍存在融资约束，紧缩的货币政策通过银行信贷渠道以及企业资产负债表渠道传导，增加了企业融资成本，降低了企业外部融资的可获得性，企业外部融资困难增加，为了防止后续具有正净现值的项目投资发生融资困境，则更加倾向于从现金流中留存现金。
2、金融发展能够缓解企业的融资约束水平；实证研究结果表明，金融发展水平越高，企业的现金-现金流敏感性越低；金融发展可以使企业从现金流中提取现金的倾向降低。金融发展水平高的地区，各种金融资源和产品丰富，有助于投资者和融资者之间降低信息不对称，减少了交易成本。
3、金融发展可以缓解紧缩的货币政策给企业带来的融资约束；货币政策是首先传导到金融领域之后影响到实体经济的，金融发展水平高的地区，金融机构多，金融产品丰富，储蓄-投资转化率高，对紧缩货币政策的缓冲能力较强，因而对实体经济中企业的影响也会降低。
参考文献（略）
本文编号：8407
本文链接：https://www.wllwen.com/jingjilunwen/huobiyinxinglunwen/8407_2.html
