自由现金流，两权分离与过度投资

发布时间：2021-07-10 04:05

　　2018年十三届全国人大一次会议上,李克强总理在政府工作报告中指出我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段。改革开放40年来,我国经济经历了长期的,飞速的发展,经济总量位居世界第二,人民生活水平显著提高。经济体制也由单一的国有计划经济转向多种所有制并存的中国特色社会主义市场经济。但是投资效率低下,重复建设,过度投资的现象仍时有发生,这不仅降低了经济的活力和效率,也损害了中小投资者的利益,这与当下高质量经济发展的要求相矛盾。本文研究了 2012-2017年2076家我国A股非金融上市公司的过度投资问题。通过Richardson（2006）的投资模型,估计出在此期约1/3的公司投资过度,2/3的公司投资不足。针对我国集中股权较为普遍,金字塔结构盛行,造成了大股东所有权和控制权的两权分离,本文研究了自由现金流,两权分离度对过度投资对影响,得出自由现金流增加了公司的过度投资。但与之前学者得出两权分离度会增加过度投资的结论不同,本文发现两权分离度反而减少了自由现金流的滥用,降低了过度投资。为进一步研究,本文按公司的企业性质将其划分为中央国有企业,地方国有企业和其它类型企业。研究发现只有地方国有... 

【文章来源】：山东大学山东省 211工程院校 985工程院校 教育部直属院校

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图４－２不同性质企业的过度投资与投资不足比率??

业过度投资的公司数目占同一年份投资不足的公司数目的比率大约处于５３％左??右，地方国有企业该比值呈现了一个先上升后下降再上升态势，其他性质企业该??比值则出现了先下降后上升的趋势，具体见图４－２。??０．０８?１???０．０７５?－１?????０．０７?ｉ￣￣＾???０．０６５?￣ｆ?￣???０．０６?Ｊ?从?Ｃｅｎｔｒａｌ??０．０５５?＃?————?＿?Ｌｏｃａｌ??〇＿０５?ｆ?卜—邊—Ｖｆｆ?．一?ｏｔｈｅｒｓ??０．０４Ｓ?４＾ｙ?＾?ｉ?＾?｜?＾?；?；ｉ?：－，ｊ?—．Ｔｏｔａｌ??。．〇４．．．?－ｐ?－＿?３?－??２０１２?２０１３?２０１４?２０１５?２０１６?２０１７??图４－１不同性质企业的新增投资??０．６５?■］??Ｉ?＠?０?園?Ｉ??０．６?１?／?Ｗ????＾?ｙ?－??：誠＃?Ｊｆｌｌ??。．《?ｙ－譲，??。．４通關麗靈霞匿??２０１２?２０１３?２０１４?２０１５?２０１６?２０１７??图４－２不同性质企业的过度投资与投资不足比率??４．２实证分析与结果??４．２．１两权分离度与企业过度投资??本文选取了总样本中４６２３个过度投资的观测值，对模型（３－２）进行回归，??得到结果表４－２如下。第（１）列仅对对公司的自由现金流Ｆｃｆｗ进行回归，自由??２８??


本文编号：3275151