融资融券对我国股市波动性影响的实证研究

发布时间：2017-08-20 18:01

  本文关键词：融资融券对我国股市波动性影响的实证研究

  更多相关文章： 融资融券 波动性 GARCH模型 VAR模型

【摘要】：融资融券交易对市场波动性的影响一直很难盖棺定论,可以说他是一把“双刃剑”,虽然信用交易制度在成熟市场已经有诸多专家志士做了各方面的研究,但是到目前为止也没有得出一致的结论。对我国证券市场来说,两融的正式推出是个股做空交易从无到有的彻底性转变。融资融券业务在我国运行开展至今有6年多时间,对市场产生的影响一直是理论界争论的焦点之一,既有认为有加剧作用也有认为是有平抑作用。我国证券市场正处于一个高速发展的时期,尤其是在经历了2015年中旬的股灾后,也出现了一些问题值得我们回顾和反思,因此对于融资融券的研究有极大的必要性和现实意义。本文首先对现有文献进行了整理,并先从概念入手,对融资融券涵义做了介绍,然后对国内外相关文献进行了梳理：之后梳理了几种主要的交易模式,并将其进行了对比,同时总结了其发展过程及目前的情况；而后详解了融资融券作用机制。实证部分,本文选取2012年至2015年交易数据,运用GARCH模型,VAR模型,脉冲响应、方差分解等计量分析方法,分析信用交易给我国证券市场波动性带来的影响。实证研究发现：对融资交易分析认为,在通过滞后五阶VAR模型分析显示,融资余额变化率与指数波率动并非互为对方的原因和结果,但融资余额波动率对指数波动率有正面影响,且脉冲结果来看,短期将加大指数波动性,但是指数波动对融资交易的影响不显著。而在滞后四阶的VAR模型的检验中,做空的影响是负向的,从脉冲响应函数分析做融券确实能起到一定的市场平稳作用,但是其影响能力十分薄弱。最后本文提出了相关政策建议,特别是在经历了惨痛的股灾后、我们更要思考如何使融资融券真正发挥其作用,对市场的价值回归和股价稳定起到积极的影响,具体建议包括优化投资者结构,培育理性投资者；注重卖空机制的完善；加强风险控制体系建立；加强投资者教育等。
【关键词】：融资融券 波动性 GARCH模型 VAR模型
【学位授予单位】：浙江大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F832.51
【目录】：

• 致谢5-6
• 摘要6-7
• ABSTRACT7-12
• 1 导论12-18
• 1.1 选题背景与意义12-13
• 1.2 国内外文献综述13-16
• 1.2.1 影响不定论13-14
• 1.2.2 平抑波动论14-15
• 1.2.3 加剧波动论15-16
• 1.2.4 文献评述16
• 1.3 研究思路和方法16
• 1.4 本文创新与不足16-18
• 2 融资融券概述18-28
• 2.1 融资融券的基本概念18-20
• 2.1.1 融资融券的涵义18
• 2.1.2 融资融券的基本特性18-19
• 2.1.3 融资融券的基本功能19-20
• 2.2 融资融券几种主要模式20-23
• 2.2.1 分散授信模式20-21
• 2.2.2 集中授信交易模式21
• 2.2.3 “双轨制”授信交易模式21-22
• 2.2.4 几种融资融券授信模式对比及我国融资融券模式的选择22-23
• 2.3 中国融资融券业务的推进过程及运行情况23-28
• 2.3.1 中国融资融券业务的推进过程23-25
• 2.3.2 中国融资融券业务运行情况25-26
• 2.3.3 我国证券市场罕见的股灾现象26-28
• 3 融资融券对股票市场波动的作用机制28-31
• 3.1 融资交易对波动性的作用机制28-29
• 3.2 融券卖空对波动性的作用机制29-31
• 4 融资融券交易对市场波动影响的实证分析31-43
• 4.1 模型选择31
• 4.2 数据选取与变量定义31-32
• 4.3 实证分析32-41
• 4.3.1 描述性统计分析32-34
• 4.3.2 融资交易对指数波动影响的实证研究34-39
• 4.3.3 融券交易对指数波动影响的实证研究39-41
• 4.4 实证结果小结41-43
• 5 结论及政策建议43-46
• 5.1 研究结论43
• 5.2 政策意见43-46
• 参考文献46-49

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1 丁淼;;融资融券[J];股市动态分析;2006年33期

2 张锐;;融资融券:股市的“助推器”[J];中国外资;2006年09期

3 李琳;;融资融券：魔鬼之后是天使[J];新远见;2006年06期

4 张锐;;融资融券:给股市一个支点[J];中国房地产金融;2007年01期

5 魏s，

本文编号：708042