金融危机后欧元区宽松货币政策对中国产出的溢出效应分析

发布时间：2020-05-12 13:40

【摘要】：伴随全球化的不断推进、贸易合作的频繁以及信息技术的发展,国与国间在经贸、金融方面联系的广度和深度也随之扩大和加深,不同国家通过贸易及资本流动等因素紧密联系在一起,各国间实施的货币政策所带来的交叉影响也越发复杂。同时,伴随中国“一带一路”等走出去战略的实施,对外贸易总额及实际利用外资额持续增加,受国际主要经济体(美国、日本及欧元区)货币政策所产生的溢出效应也更加明显。金融危机后,美欧等发达经济体实施了一系列宽松的货币政策,其中既包含传统货币政策工具,又包含一系列非常规货币政策工具创新。当前美欧货币政策正趋向分化,美联储宽松货币政策正逐步实施退出,欧元区宽松货币政策仍将持续实施一段时间。同时欧洲央行作为世界主要央行之一,欧盟为中国最重要的贸易伙伴,因此弄清金融危机后欧元区宽松货币政策的实施背景、实施手段、国内作用效果以及厘清其对中国产出的国际传导渠道及影响程度,具有重要的理论意义和现实意义。本文在系统阐述欧元区宽松货币政策的实施背景与国内传导机制的同时,通过构建两个SVAR实证模型分别从贸易传导渠道和货币政策传导渠道分析了金融危机后欧元区货币政策对中国经济的影响。实证结果表明,欧元区宽松货币政策通过贸易渠道和货币渠道均对中国产出产生了较强的负向冲击,贸易渠道更加明显;欧元区一系列货币政策对欧元区经济的恢复起到了正向的影响,对中国货币政策的影响程度相对较小,另外发现其对中国物价水平产生了一定的负向冲击;为应对欧元区货币政策变动,中国在紧盯国际货币政策变动及时调整本国货币政策的同时,更关键点在于扩大内需、完成经济结构的转型升级,找到经济增长的新动能以及完善外汇及金融市场制度改革。
【图文】：

金融危机后,欧元区,年利率,欧洲央行

场也以间接融资为主，使得央行传统货币货币政策主要为 MLF 和 MRO 等利率政策工具，而其有效性就高度依赖通过银行向市场传导的通畅程度。金融危机爆发后，欧洲央行于 2008 年 10 月进行利率下调，将主要再融资利率（即基准利率）在原基础上下降 50 个基点至 3.75%开启了第一轮降息通道，至 2009 年 5 月基准利率共下降 325 个基点至 1%，这是自 1998 年欧洲央行成立以来的最低目标水平，存款便利融资利率和边际贷款融资利率也分别下降至 0.25和 1.75%。降低利率的货币政策对欧元区 GDP 及通胀水平的恢复起到了一定的成效，然而失业率仍长期居高不下。另外为应对日益严重的欧债危机和解决失业率问题，2011 年-2012 年以及 2012-2014 年 6 月 ECB 开启金融危机后的第二次、第三次利率下降通道，至 2014 年 6 月主要再融资利率已降至 0.15%，边际贷款融资利率降至 0.4%，存款便利融资利率甚至降至负数。然而此时欧元区失业率仍高居不下在百分之十左右附近徘徊，GDP 和 CPI 也长期处于低位，这些均反应了欧洲央行传统利率手段在面对金融危机后导致银行信贷放款渠道堵塞后的无效性，至此，欧洲央行不得不通过尝试非常规货币政策来对经济进行刺激。14.00%

信号效应,欧元区,货币政策,传导机制

转衰退中实际利率上升的态势。在欧美货币政策出现分出 QE 政策有助于欧元汇率下行，，进而增强其商品及劳资产组合平衡效应。尽管 ECB 政策仅购入有限的高质衡效应直接或间接的影响整个金融体系。ECB 的购债行缺性，进而提升无风险证券的价格，迫使投资者转向购等各类风险资产，从而降低企业融资成本。债权、权益汇率的下降促使企业金融成本的下降以及出口竞争力经济的复苏。汇率下降、企业融资成实际利率下降市场上调通胀预期，提前购买证券资产
【学位授予单位】：广东外语外贸大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F825;F124

【参考文献】