宏观经济波动、债务结构与公司价值研究

发布时间：2020-05-12 16:51

【摘要】：现阶段我国经济增速已连续8年处于下行调整期,经济发展进入新常态,基于新常态背景下诞生的“去杠杆”政策正式提上政府工作日程。然而,我国去杆杠进程并非一帆风顺,企业的高杠杆现象形势严峻,在此种背景下企业如何相机调整债务结构以有效降低杠杆率成为现实亟待解决的重要问题。债务结构配置是企业债务融资最重要的决策之一,企业对债务结构的不同安排会带来公司价值效应的显著差异,作为债务融资问题重点方向的债务结构治理作用,国内外学者对此关注度颇高。现有研究证实了债务结构的公司治理效应,但忽略了债务内部结构价值治理效应可能存在的非线性机制,亦没有将我国宏观经济环境的变化纳入到债务结构治理效应影响因素的框架中以进行更为深入的研究。本文在债务结构理论框架的基础上,采用门槛回归、GMM回归方法,以2007-2016年A股上市公司为样本,试图检验债务结构对公司价值可能存在的非线性影响,考虑到宏观经济大环境对微观企业财务决策及其效果的作用,进一步研究宏观经济波动对债务决策及其价值治理效应的影响。首先,在前人研究的基础上,构建债务结构价值治理效应门槛模型,以探究债务结构与公司价值之间的关系是否会随着债务结构区间的不同而改变;接着,基于部分调整动态模型,动态分析宏观经济波动对公司债务结构的影响,并检验债务结构调整速度在不同宏观经济环境下的差异性;最后,检验宏观经济波动对债务结构价值治理效应的调节作用。研究结果表明:(1)短期负债的价值治理效应存在两种机制,当短期负债小于门槛值时,增加短期负债能够提升公司价值;否则,继续增加短期负债规模则公司价值无明显提升;商业信用的价值治理效应仅存在一种机制,公司对商业信用的积极运用,能平稳提升公司价值。(2)相对于经济上行期,公司在经济下行期债务期限结构较短、商业信用较高;且债务结构调整速度具有非对称性,在经济上行期时债务结构调整至目标水平的速度更快。(3)相对于经济上行期,合理的短期负债对公司价值的提升作用在经济下行期更强,商业信用价值治理效应的发挥亦在经济下行期更强。本研究一方面拓展了债务结构公司价值治理效应的经验证据,丰富了宏观经济周期波动与微观企业财务决策的研究;另一方面有利于企业把握宏观经济发展规律,适时调整债务结构决策以引导积极公司治理效应的产生,为其应对宏观经济不利冲击提供有效策略。
【图文】：

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北京工业大学管理学硕士学位论文4图1-1 论文研究框架Figure1-1 TheArrangement of the Study1.4 研究方法(1)文献研究法文献研究是本文实证研究得以顺利进行的基础。国内外对于经济周期波动与债务融资以及债务结构治理效应研究有着相当丰富的研究成果；通过对国内外相关研究进行梳理发现，，目前缺乏对债务结构治理效应的全面、深入研究，因此，本文对前人研究进行了补充，考察了债务期限结构、债务工具结构对公司价值的影响以及将宏观经济周期波动纳入到债务结构与公司价值关系的考察之中。(2)规范研究法和实证研究法相结合本文结合权衡理论、代理成本理论等相关理论，采用规范研究方法界定债务结构类型以及相关概念内涵，探索债务结构与公司价值之间的关联机理以及经济周期波动对两者关系的影响；在对相关理论进行分析的基础上，提出研究假设，并通过构建门槛回归模型及债务结构动态调整模型，实证检验经济周期波动因素对债务结构的影响以及不同经济环境下债务结构与公司价值的关系。(3)计量经济学建模分析的方法本文需要对大量样本进行统计分析以及对
【学位授予单位】：北京工业大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F275;F832.51;F124.8

【参考文献】