美国经济不确定性对国际股票市场超额收益率的预测能力研究

发布时间：2020-07-17 14:08

【摘要】：本文采取时间序列分析方法,将反映美国经济不确定性的六个指标,VaR(Value at Risk)、Decomposed VIX(Decomposed Volatility Index)、VRP(Variance Risk Premia)、IP Volatility(Industrial Production Index Volatility)、CFNAI Volatility(Chicago Fed National Activity Index Volatility)、Macro(宏观经济指标),以及由这六个指标提取出来的三个综合指标,EW(Equal Weighted)、PC(Principal Component)、PLS(Partial Least Squares),分别对20个国家和地区的股票市场指数做样本内预测、样本外预测以及混合预测,预测结果表明,对于大部分国家和地区,VaR在不同的时间范围内都是显著为正,而且在分样本中依然保持显著为正的预测能力,而其他美国经济不确定性的代理变量表现不如VaR,但从拟合优度来看,对于大部分国家和地区来说,都是明显优于历史平均值预测的基准模型。然后由从六个代理变量中提取三种指数,其中PC和PLS的预测能力在各个时间范围内均显著为正,而且经过样本外预测,发现,PC的预测能力更加具有稳健性。得出美国经济不确定性对于国际股票市场超额收益率具有显著预测能力的结论后,又继续探索这种预测能力背后的传导机制,发现主要是通过国际贸易和溢出效应传导。根据各个国家和地区对美国的进口贸易总额和出口贸易总额,将19个国家和地区进行排序,按照贸易额的大小,从高到低。在国际贸易中,从美国进口的贸易总额排名前30%的国家和地区PC预测结果要显著好于排名后30%的国家和地区,但出口到美国的贸易总额排名方式得到的结论是,二者并没有显著差异,因此,从美国进口的贸易使得美国经济不确定性对于不同的国家和地区股票市场的预测能力有了显著的差异,同时全球经济的溢出效应也为这种预测能力做了铺垫。而这种溢出效应主要体现在全球贸易的扩展以及资本市场与实体经济之间。
【学位授予单位】：厦门大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F831.51;F171.2
【图文】：

表４－２、４－３、４－４、４－５、４－６、４－７分别是控制当地市场波动之后ＶａＲ、逡逑Ｄｅｃｏｍｐｏｓｅｄ邋ＶＩＸ、ＶＲＰ、ＩＰ邋Ｖｏｌａｔｉｌｉｔｙ、ＣＦＮＡＩ邋Ｖｏｌａｔｉｌｉｔｙ邋以及邋Ｍａｃｒｏ邋的预测逡逑结果ｂｅｔａ系数以及对应的ｔ统计量。图４－１、４－２、４－３、４－４、４－５、４－６分别控逡逑制当地市场波动之后邋ＶａＲ、Ｄｅｃｏｍｐｏｓｅｄ邋ＶＩＸ、ＶＲＰ、ＩＰ邋Ｖｏｌａｔｉｌｉｔｙ、ＣＦＮＡＩ逡逑Ｖｏｌａｔｉｌｉｔｙ以及Ｍａｃｒｏ回归的拟合优度Ｒ２。逡逑从ＮＷ－ｔ统计量来看，除了澳大利亚、香港、台湾以外，ＶａＲ对于其他国家逡逑的股票市场具有显著的预测能力，而马来西亚和墨西哥在较长时间范围内（Ｈ＝９、逡逑１２）的预测能力并不显著，南非在短时间范围内（Ｈ＝ｌ）的预测能力不显著，从逡逑混合回归预测的结果来看，ＶａＲ在所有时间范围内（Ｈ＝ｌ、３、６、９、１２）的预测逡逑能力都显著为正，ＮＷ－ｔ统计量分别达到３．邋０３、３．邋９４、３．邋４９、３．邋２７和３．邋０９，均在逡逑１％的显著性水平下统计显著。从拟合优度的角度来看，ＶａＲ确实提供了更多的可逡逑预测未来国际股票市场的信息，大于０说明使用美国经济不确定性指标作为预测逡逑变量的模型显著优于使用历史平均值预测的基准模型

逦ｉ逦ｉ逡逑图４－１邋２０个国家和地区股票市场ＶａＲ预测结果Ｒ２逡逑从混合回归预测的结果来看，Ｄｅｃｏｍｐｏｓｅｄ邋ＶＩＸ的显著预测能力更多的是体逡逑现在较长时间范围内（Ｈ＝６、９、１２），显著为正，德国、意大利、荷兰、瑞士、逡逑新西兰、南非、西班牙七个国家在任何时间范围内（Ｈ＝ｌ、３、６、９、１２）均不显逡逑著。就拟合优度而言，Ｄｅｃｏｍｐｏｓｅｄ邋ＶＩＸ虽然在短期内（Ｈ＝ｌ、３）预测能力不显逡逑著，但Ｒ２仍然略大于０．５％，分别为０．７３％和０．７７％。逡逑表４－３邋２０个国家和地区股票市场Ｄｅｃｏｍｐｏｓｅｄ邋ＶＩＸ预测结果逡逑＾邋ＥＵ（％）逦Ｈ二邋１逦Ｈ＝３逦Ｈ＝６逦Ｈ＝９逦Ｈ＝１２逡逑Ａｕｓｔｒａｌｉａ逦（Ｋ２０逦（Ｕ６逦０．３２＊＊逦０．３４＊＊＊逦０．２９＊＊＊逡逑（０．６４）逦（０．６８）逦（２．０６）逦（３．０６）逦（３．１２）逡逑Ｃａｎａｄａ逦０．６９逦０．３８逦０．５２＊＊＊逦０．４０＊＊＊逦０．３６＊＊＊逡逑（１．３５）逦（１．０７）逦（３．２３）逦（３．４２）逦（３．３８）逡逑Ｆｒａｎｃｅ逦－０．０５逦－０．０８逦０．２２逦０．２３＊＊逦０．１９＊＊逡逑

图４－３邋２０个国家和地区股票市场ＶＲＰ预测结果Ｒ２逡逑

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本文编号：2759536