金融周期、经济增长与金融稳定性研究

发布时间：2020-10-24 11:23

　　 金融周期理论始于费雪的"债务-通缩理论",深化于明斯基的"金融不稳定性假说"和托宾的"银行体系关键论"。本文首先通过全球17个早期工业化国家150年来的经验分析金融周期对经济增长和金融稳定性的影响,发现金融周期与经济周期具有较强的同步性,周期的繁荣和衰退都会引起经济增速的上升和下降,且影响具有非对称性。进而,我们又通过对中国1993年以来金融周期变量和A股上市公司数据的考察分析了金融周期影响的具体机制。结果发现,金融周期对企业经营能力和融资能力都有所影响,且对融资能力的影响更为显著。
【部分图文】：

从现实逻辑来说，将繁荣和衰退这两个截然相反的属性赋予到同一段时期是毫无意义的。对于一段时期，我们不可能同时认为其既繁荣又衰退。因此，我们对划分方法进行了微调，即将高于一个标准差和低于一个标准差的阶段严格定义为“繁荣期”和“衰退期”。如果从一个“顶峰”或“低谷”向前回溯寻找局部低点或高点的时候，触碰到相反方向的一个标准差界限，则停止搜寻，以这个标准差所形成的界限划定为相应周期的起点，如图2所示。我们通过这种方法构建出描述金融周期三种状态的虚拟变量完全互补，在回归分析中，只需代入两种状态即可，第三种状态的加入会导致完全的共线性。图2 不存在重合的金融周期状态识别

图1 存在重合的金融周期状态识别除此之外，还有很多方式可以被用来描述周期的不同状态。为增强本文的稳健性，我们还采用了特定阈值的方法来划分金融周期的不同状态。具体来说，在用主成分分析法分离出关于信用规模、宏观杠杆率、房地产价格和股票价格的合成变量后，不再采用BP滤波法提取周期变量，而是简单定义其同比增速大于30%时为“繁荣期”，小于-30%时为“衰退期”，其余时间段为“正常期”。通过后面的实证检验结果可以看出，这两种对金融周期的测度方法所得出的结论基本一致。
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本文编号：2854397