我国公共财政支出对宏观经济的动态效用分析——基于政府偿债方式的视角

发布时间：2020-11-04 22:40

　　多数国家采用公共财政支出对宏观经济进行调控,但其实际效果如何目前未有定论。文章基于我国1980-2017年的宏观数据,主要考察VAR模型中基于政府公共财政支出导致的财政赤字在使用不同偿债方式还款时,对宏观经济的动态影响,实证分析财政支出增加对消费、GDP、利率、汇率、债务的动态作用机制。结果发现,考虑借债还款时,实证结果更易于用新古典经济理论进行解释,短期促进了GDP和消费,但长期作用是消极的,导致利率和汇率的缓慢上升,对产出、消费和私人投资都具有一定的挤出作用。另外,财政支出不同的还款方式产生的经济效应也不同,财政支出采用借债还款形式的宏观经济效应要比采用增加税收形式或者是不考虑还款形式的效应更大。
【部分图文】：

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财政支出政策调控经济波动的作用是公认的，尤其是当一国经济发展受到国内外不利因素冲击时，财政政策通常是其首要选择，如世界各国在2008年金融危机之后，为了拉动经济增长，大都采取了积极的财政政策，我国政府也不例外，甚至提出了要在两年内投资四万亿元刺激经济发展的计划，可见政府对财政政策作用的期望还是非常大的。我国政府也常用财政政策工具对经济运行进行调控，图1显示了我国1979-2017年GDP和公共财政支出增长率的趋势，发现当经济增长率比较高时，财政支出的增长率就较低，而经济增长率较低时，财政支出的增长率就较高。可见政府意愿很明显，就是想通过财政支出的变化达到稳定经济增长的目的。但实际上财政支出对经济增长的作用到底如何，理论以及实证研究都存在着不同甚至相反的结论，因此进一步研究公共财政支出对宏观经济的效应以及传导机制是非常必要的。Foster(2009）对积极财政政策进行了解释，认为一般是以债务为基础、以扩大消费为导向的减税和通过增加政府支出以推动总需求增加的财政政策，以期达到促进经济产出、就业和收入的增长，强调了政府支出是以债务为基础的[1]。针对目前财政支出政策理论与实证分析结果的不一致，本文认为有可能是政府偿还债务的融资方式不同导致。郭长林（2013）指出政府通常的偿债方式主要有减少政府支出、增加税收、借新债还旧债等[2]。增加税收和减少政府开支的还款方式由于还债速度慢且容易引起公众对政府公共债务的担忧等，事实上并不常用。因此，政府通常会选择通过发行更多的债券来满足其增加的财政支出，这也意味着政府可支配资金的增加，故积极财政政策的有效性很大程度上取决于政府支出排挤私人支出的效果。理论上来讲，政府支出的增加应该是由经济活动中等量的税收提供，财政支出的增加如果小于税收就会产生财政赤字，财政赤字是由政府债务提供资金，故政府债务对经济活动有重要影响作用。但如果消费者为李嘉图消费者时，政府支出通过增加债务来提供资金，消费者就会预期未来税收的增加，私人消费就会降低，进而抵消政府支出增加对总需求的积极影响；同时，政府通过借债方式获得资金而扩大其支出时，也增加了对国内信贷的需求，提高利率，公共债务越高，利率的风险溢价就越高，通过向国内金融机构借款为政府支出提供资金就会减少私营部门的可用信贷。因此，更高的政府支出必然会排挤私人投资。

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为了减小数据之间的波动性，本文对人均GDP、人均消费和人均政府支出这三个变量取对数处理，接着对各时间序列变量用ADF方法进行单位根平稳性检验，发现不平稳，一阶差分后均变为平稳时间序列，进一步根据AIC信息准则确定其最大滞后阶数为4，再根据VAR脉冲响应函数来识别政府支出冲击是如何影响宏观经济变量的。笔者测算了三组脉冲响应：一组考虑政府支出增加时用债务来弥补财政赤字（图2）；另一组考虑政府支出增加时用增加税收弥补财政赤字（图3）；最后一组是政府支出增加时不考虑还债的情况（图4）。图3 考虑税收还款时，GDP和消费对政府支出冲击的响应

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