欧洲中央银行负利率政策对中国经济的溢出效应研究

发布时间：2020-11-15 12:14

　　 2014年6月11日,欧洲中央银行首次将隔夜存款利率下调为-0.1%,打破了名义零利率下限,标志着欧元区正式加入负利率阵营。截至目前,全球共有六家中央银行实施了负利率政策,分别是:瑞典、丹麦、瑞士、日本、匈牙利和欧洲中央银行,从小型经济体到大型经济体、从欧洲国家到亚洲国家,负利率作为新兴的非常规货币政策,吸引了国内外众多学者的目光。综观前人研究,负利率研究领域里的研究内容多集中于负利率政策的传导机制、目标、有效性等;货币政策溢出效应研究领域里的研究对象几乎全是量化宽松政策,鲜有学者探究负利率政策给别国带来的溢出效应,因此本文的研究创新点是弥补了负利率研究领域里的溢出效应以及货币政策溢出效应研究领域里负利率政策作为研究对象的空白。本文首先梳理了负利率以及货币政策溢出效应的相关理论基础,包括负利率相关的利率决定理论、托宾Q理论、财富效应理论和货币政策溢出效应相关的蒙代尔-弗莱明-多恩布什模型以及国际货币政策协调理论,接着在总结前人研究成果的过程中借鉴了相对成熟的研究思路和前沿的研究方法,基于欧央行在不同危机背景下实施货币政策的过程,运用时变参数向量自回归模型进行了实证分析,最后根据实证结果总结了对应结论。本文的实证研究内容主要包括三部分,第一部分是欧央行负利率政策通过利差-汇率、国际贸易、资产价格三条传导渠道对中国经济的溢出效应研究,第二部分是对比研究欧央行同时实施的量化宽松政策通过预期渠道对中国经济的溢出效应研究,第三部分是欧央行负利率政策对新加坡经济通过利差-汇率渠道的溢出效应研究,用以检验外汇管制对货币政策溢出效应传导过程中产生的作用。本文将这5个研究的传导渠道中涉及的经济变量作为TVP-VAR模型中的变量,建立了5个时变参数的回归方程,通过分析脉冲响应图得出3条结论:欧央行负利率政策对中国经济存在溢出效应且最有效的传导渠道是国际贸易渠道;欧央行同时实施的数量型量化宽松政策可通过预期渠道对中国产生溢出效应;外汇管制对负利率政策溢出效应的传导具有阻碍作用。全文共有图28幅,表14个,参考文献87篇。
【学位单位】：北京交通大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2019
【中图分类】：F835;F124
【部分图文】：

策对海外市场的传导渠道和路径既与常规货币政策存在很大差异，又不能完全比??照量化宽松政策的传导机制来分析，负利率政策的作用机理具有特殊性。本文认为??可能的传导过程如图２－１所示：??ｒ丽涵ｉ丽祕ｓ—．］??——＿?＇?ｉ?＿??，?ｉ?ｉ?ＺＺ３——．．．．．．．，??丨货币市场利率Ｆ降ｉ?丨甬亚蒗行瑨办］１［言资?｜负齒预期｜??Ｊ?ｆ?？??—ｆ?Ｌ璧攀ＭＬ?－丽ｎｆｆｅａｉｎ有Ｓ质??屮欧货币?ｒ＇ｍｍｍ—］?，?１?．．．．．．．．．．．．．．．一??山差欧元偾券１ｉｉ益率下降；ｉ．．史玫■．考．．．．．Ｊ?■＂资本流出ｋ元区、??ｉ???ｉ??．?，?ｉ?，?流入中国??屮ａｓ厶收益彳九增欠中国出口ｔｏ币量?－?Ｔ????！??厂二］－－．．．．．?Ｔ?－－Ｌｉｎ?＾?｜??嚴元！中国企业再ｉ产、再投资股甲２格房ｆ?格．??＾?，????上洗?上涨??ｉ?：?Ｌ．?：?１?，■■■?ｊ??＊?ｊ?＇?ｉ?ｉ?ｉ—一??通胀水平?丨产出水平！?｜金融稳定性ｉ?｜货币政策ｋ立性??图２－１负利率政策溢出效应传导机制??Ｆｉｇｕｒｅ?２－１?Ｔｒａｎｓｍｉｓｓｉｏｎ?ｍｅｃｈａｎｉｓｍ?ｏｆ?ＮＩＲＰ＇ｓ?ｓｐｉｌｌｏｖｅｒｓ??１９??

前瞻性指引是指中央银行根据对价格稳定前景的预估，提供有关未来货币政??策意图的信息，为保持可信度，央行关于其政策意图的前瞻指引内容必须始终与理??事会对当前经济形势和未来前景的评估相一致。因此我认为前瞻性指引更多是通??过预期渠道疏通银行、金融市场参与者、企业和消费者对未来货币政策意图的理解，??使其更好地了解未来借贷成本可能会如何发展，从而做出有助于传播央行货币政??策效果的行为。＿??通过图３－２可以发现，在欧央行每一次调低存款便利利率后，ＡＡＡ级欧元区??中央政府债券的收益率都急剧下降，１年期政府债券从负利率政策实施伊始的收益??率就为负值，５年期政府债券收益率从２０１５年起进入负区间，１０年期政府债券在??２０１６年经历过一段时间的负收益率，其余时段收益率为正。短、中、长期政府债??券收益率的下降反映了投资者对欧洲经济形势的消极态度，认为欧洲经济仍将处??于长期低速增长的阶段，根据全球基金资金流向跟踪机构ＥＰＦＲ发布的统计数据，??欧央行在实施负利率政策后，股票型基金和债券型基金的累计资金流向持续流出??欧洲，加速流入新兴市场国家。而通过图３－３观察欧元汇率的走势后，可以看出在??

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本文编号：2884748