境内现货市场与境外农业期货的关联性分析

1绪论

1.1研究背景和意义
大豆的副产品饼柏,作为饲料对我国畜牧业的发展具有不可忽视的作用。大豆有很长的加工产业链,包括畜牧业、食品加工业、医药保健业等,因此大豆在我国国民经济中有着举足轻重的作用。近年来,全球农产品价格的剧烈波动引起了世界各国的关注。农产品价格的波动不仅幅度大,持续时间长,而且涉及的农产品品种多,特别是粮食价格的剧烈波动,对世界各国的农业经济产生了严重的影响。随着经济发展和对外开放的不断深化,我国农业贸易在国际上的地位、作用都发生了巨大变化,目前许多大宗农产品商品越来越依赖国际市场,进口依存度不断提高。本文选取的研究对象为大豆及玉米。大豆是我国主要农作物之一,播种面积居三大油料作物之首。大豆在我国居民饮食中占了重要地位,是饮食中食用油及植物蛋白的重要来源之一,国内大豆市场一直处于彳求的贫态。中国是世界上第二大玉米生产国,其生产量和消费量仅次于美国。玉米是中国的第三大粮食作物,产量仅次于水稻、小麦。作为畜牧业饲料和加工业原料,它又是畜牧业和玉米加工业发展的基础,在保证我国粮食生产和粮食安全方面具有举足轻重的地位。据海关总看公布数据统计,2010年我国大豆进口依存度已经接近80%,而美国是我国的最大进口国。玉米进口量也大幅增加,2010年我国玉米进口量为10多年来最高达157万吨,其中从美国进口约150万吨。
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1.2国内外研究综述
1.2.1国外研究综述
1.2.1.1有关期货市场与现货市场之间关联性
有关期货市场之间关联性在金融期货市场上,Tse和Booth(1995)对了美国国债期货与欧洲美元期货价格联系进行实证分析,发现两个市场期货价格有协整关系。Simpson和Ireland(1982)运用静态回归模型考察了期货交易对美国国民抵押协会债券(GNMA)现货价格波动性的影响,研究结果发现,期货交易的引入并沒有增加现货价格的波动。Baldauf和Santoni(1991)利用ARCH模型对S&P500指数市场进行了实证分析,分析结果显示期货交易引入前后,现货价格的波动性并没有出现显著性的改变。Antoniou和Foster(1992)利用GARCH模型对1986年至1990年布轮特原油现货价格进行了实证分析,研究发现期货交易的引入减缓了原油现货价格的被动,但增加了现货价格波动的群集效应。So和Tse(2004)利用多变量GARCH模型和信息共享模型研究了香港恒生指数和恒生指数期货市场之间的波动溢出关系,得出期、现货市场之间存在相互的信息传递效应的结论。Booth, Lee和Tse (1996)研究了同时在芝加哥、新加坡及伦敦三地上市的日经225股指期货,结果显示这三个交易所的期货价格之间具有协整关系。Booth,Brockman和Tse (1998)研究发现芝加哥期货交易所和温尼伯商品交易所小麦期货价格之间存在协整关系,说明芝加哥小麦期货价格占主导地位。
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2期货市场与现货市场相关理论

2.1期货市场概念、发展与功能
2.1.1期货市场相关概念
自从1848年美国芝加哥期货交易所成立后,期货市场得到了发展,在随后的160多年的历史中,期货市场有关概念不断演变与改进。2007年国务院常务会议通过的《期货交易管理条例(草案)》为我国期货市场的健康发展指明了方向,并对我国期货市场有关概念进行了重新定义。期货的英文为Futures,其含义是交易双方共同约定在未来的某一时间交割标的物,而不必在买卖期货合约的初期就实际交割,我们称其为“期货”。随着社会经济的发展,期货的内涵也由传统意义上的商品期货不断发生改变,变成了一种标准化的商品合约在合约中对交易双方于未来的交割Em及标的物进枉了明确的视定期货与期货合约常常是联系在一起,在大多数时候,期货通常就是指期货合约。期货合约(Futures Contract)是指由期货交易所制定的、规定在未来某一特定的时间和特定的地点交割一定数量和质量标的物的标准化合约,是期货交易的对象。期货交易者正是通过在期货交易所买卖期货合约,来转移价格风险,获取风险收益。期货市场(FuturesMarket)的概念有狭义和广义之分。狭义的期货市场旨的是期货交易进行的场所,也就是期货交易所。
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2.2期货市场与现货市场的关系研究
农产品期货市场是现货市场发展到较高阶段的产物。农产品期货市场与农产品现美国农产品期货市场对我国农产品现货市场影响的实证分析一以大豆、玉米为例货市场的关系是相辅相成的关系,农产品现货市场的成熟是农产品期货市场的发展的前提条件,而农产品现货市场的发展又需要农产品期货市场的调节和引导。从前文的期货市场功能理分析中也可以看出,如果没有期现货市场之间的价格关系,期货市场的功能将无法发挥,所以说农产品期货市场和农产品现货市场是缺一不可,木目得益彰的两类商品市场。期货市场产生在制度变迁方面比现货市场少了很多不确定性因素、它是以现货市场为前提条件和物质基础,以满足现货市场的发展需求而产生的,是市场经济体制完善进程中的一次影响深远的制度变迁。农产品期货市场是现货市场发展到一定阶段的产物。农产品自古就有,从以物换物,到以货币为流通手段的交易,农产品交易市场得到快速发展。交易规模的日益扩大凸显出了了现金交易的局限性,可能引发了农产品买卖中的时间性及空间'性矛盾,随着矛盾的激化,便出现了远期合约。但是,农产品存在季节性的供求矛盾,所以价格会随着季节交替而频繁变,而且买卖双方往往信息不对称,导致无法准确预测价格的波动趋势,而远期合约交易双方常常会由于价格因素而违约,对生产者、经营者以及消费者的利益产生了极大负面影响。建立有组织的市场,并使商品交易标准化可以有效解决这一矛盾,也就是以各大期货交易为交易核心的期货市场。
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3美国农产品期货市场对我国农产品现货市场直接影响的实证分析............21
3.1数据选取、处理和描述性统计分析............21
3.2美国农产品期货市场对我国农产品现货市场直接影响的实证分析............27
3.3实证结果与原因探析............39
4美国农产品期货市场对我国农产品现货市场的间接影响的实证分析............41
4.1中美期货价格及中国现货价格平稳性检验............41
4.2格兰杰(Granger)因果检验............42
4.3Johanson 协整检验............44
5结论与政策建议............53
5.1研究结论............53
5.2政策建议............54

4美国农产品期货市场对我国农产品现货市场间接影晌的实证分析

4.1中美期货价格及中国现货价格平稳性检验
上一章研究了美国农产品期货市场对我国农产品现货市场的直接影响,所用方法为典型相关法,本章将运用另一种方法——GARCH建模法继续研究美国农产品期货市场对我国农产品现货市场的间接影响。平稳性是时间序列变量的一个重要的特征。实际生活中,许多时间序列都存在着一定的趋向性,趋向性直接导致了时间序列不具有均值回归的走向,这就是说对于些统计量比如均值和自协方差都随着时间的变化而改变,这样就使OLS估计失去效用。还可以看到,大连大豆期货价格序列与芝加哥大豆期货价格序列以及大连大豆期货价格序列与我国大豆现货价格序列的协整系数都接近1,结合格兰杰因果检验结果,可以得出芝加哥大豆期货价格对我国大豆期货价格有很好的引导作用,而我国期货现货市场是互相引导的,这也意味着我国大豆现货市场通过我国期货市场受制于美国期货市场。
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5结论与政策建议