市场态势、审计师选择与盈余公告后股价漂移

发布时间：2020-07-23 15:43

【摘要】：盈余报告不仅能概括企业的财务状况和经营成果,也是投资者预测企业未来收益的重要依据。但是从国内外学者对盈余公告后市场反应的研究文献看来,投资者对盈余公告信息明显表现为反应不足。盈余公告后股价出现的长期而持续的漂移特征,这被称为盈余公告效应。近年来,对于这种市场异象,学者们主要从传统的金融理论“风险补偿观”、行为金融理论的“投资者心理偏差观”角度进行解释。虽然它们都取得了部分的成功,但忽略了投资者对盈余信息的关注和解读盈余信息的效率,而这很可能是导致盈余公告效应的原因之一。审计师选择是影响投资者对盈余信息关注和依赖程度的重要因素,因为投资者根据公司所选择审计师质量的高低来判断其所公布盈余公告的信息质量,并决定在多大程度上关注和信任盈余信息。尤其是当市场处于低谷时,由于市场整体资本稀缺和内在价值不确定性,投资者在做出投资决策时,更可能通过审计质量来判断是否依赖企业盈余信息。因此,本文从审计师选择角度入手,分析审计师选择将如何影响投资者对盈余公告信息的反应,以及这种影响是否在不同的市场态势下存在差异。本文运用了规范分析方法和实证检验方法,首先介绍了选题背景、选题意义,其次对盈余公告效应以及市场态势和盈余公告效应、审计师选择与市场对盈余的反应以及中国股票市场有效性的相关文献梳理与评述,逐步推理,并提出三个研究假说。在实证分析部分,本文以2007年至2014年上证A股公司年报为研究对象,采用倾向性得分匹配法(PSM)克服样本选择偏误,以事务所规模来度量审计师质量,并将年报公布时所处市场态势分为牛市和熊市,进而考察不同市场态势下审计师质量对盈余公告效应的非对称作用。本文研究发现：(1)盈余公告后股价漂移现象在我国上证A股中是存在的,但其表现形式不仅与国外研究结果不同,与之前我国学者的研究结论也有所差异：不论是好消息组还是坏消息组,盈余公告后较长时间内股票都能为投资者带来正的累计超额收益率,推测是市场对好消息反应不足,而对于坏消息组股票又过于炒作所致。本文由于选择的时间较新,且涵盖牛市和熊市导致投资者情绪对股价波动有所影响,中国股市参与者中投机心理强,因此与之前的研究所描述的漂移形式也不尽相同。(2)对于市场态势与盈余公告效应之间的关系,本文发现市场态势对好消息组股票的盈余公告效应有明显影响,牛市中由于投资者赋予盈余公告的关注程度降低,因此对好消息反应不足,有明显的滞后反应；而对于坏消息组股票来说,市场态势对投资者反应并无明显影响,可能是因为投资者对坏消息较为谨慎,无论市场态势是高涨还是低迷,对盈余公告都能赋予较高的关注度,因此市场对坏消息都倾向于短期内充分反映,滞后反应现象不明显。(3)对于审计师选择与盈余公告效应之间的关系,本文发现高质量审计师对盈余公告效应的缓解程度在好消息组中较为明显,即能够促使股价在盈余公告后短期内得到充分而快速的反应,并减轻长期内的股价漂移；而对于坏消息组来说,可能是由于处置效应现象的存在,高质量审计师使投资者更加确信手中股票坏消息的真实程度,反而产生“惜售”的心理,导致了市场对盈余公告的滞后反应,加剧了盈余公告效应。(4)关于审计师选择对市场态势和盈余公告效应关系的影响作用,本文发现,高质量审计师并没有唤醒牛市中投资者对好消息的关注,没能减轻好消息组的盈余公告现象,这或许是因为投资者非理性情绪的作用在牛市阶段被进一步放大,导致他们对上市公司所选择的审计师并不关注,因此所分配在盈余公告上的注意力并不因审计师质量的高低而有所不同。本文结合了认知心理学和行为金融学领域的内容,动态地考察了不同市场态势下盈余公告后股价漂移现象受到投资者关注程度的影响,以及在此过程中对审计师的选择所起的作用,有利于促进中国资本市场信息披露制度的完善,同时有助于研究者们更深入地理解市场效率对价格形成机制的影响,以及审计师的作用等方面问题。
【学位授予单位】：南京大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F275;F239.4

【参考文献】