基于上市公司定向增发公告效应的投资对策研究

发布时间：2020-06-07 02:52

【摘要】：定向增发也被称作非公开发行，自2006年我国股权分置改革后，定向增发就作为一种新的股权再融资的方式开始在证券市场在逐步盛行并成为我国上市公司股权再融资的主要方式，从2006年5月至2013年12月，我国上市公司已经实施了1044例定向增发，募集资金19008.4亿元；而同期公开增发仅有109次，融资2357.0亿元。定向增发从数量上和金额上都超越了公开增发和配股等方式，成为股权再融资形式的主要方式。作为证监会规定的信息披露流程，定向增发公告的公布往往对二级股票市场的上市公司股价的产生影响，这就是我们所说的定向增发正的公告效应。定向增发公告的市场事件作为传递给市场的信息，影响了投资者的预期和投资决策，从而带来了二级市场股票价格的调整。本文将从定向增发公告效应出发，选择比较全面和准确的数据，针对定向增发董事会公告的发布事件对上市公司的股价的影响趋势进行研究，并分析影响股价波动的重要因素，从而为二级市场投资者甄别和筛选相关投资机会、获取超额收益提供投资建议。本文选取了自2006年至2013年底，A股市场中进行定向增发的1044例定向增发案例进行研究，采用事件研究法，在定向增发董事会公告日前后（－20，20）的时间窗口内，对二级市场超额收益及主要影响因素进行了实证分析，验证了定向增发董事会公告日事件公告效应的存在，并通过建立回归模型的建立，对影响定向增发公告效应的主要因素进行了归纳，最终验证定向增发对象中是否含有大股东、计划募集规模对于公告效应的超额收益具有显著性影响。对于二级市场的投资者，本文也对二级市场投资者如何选择参与时机、谨慎的选择投资标的，并且建立更加理性投资理念提供了相关的投资策略建议。
【图文】：

窗口期

是 A 股市场中已经成功进行定向增发的上市公司，不存在由于审核未通过导致发行终止的情况。而最终的发行公告，也不会对前期定向增发的方案进行新的修改。根据其他国内学者的相关研究，相比其他公告日期，董事会公告确实具有更强的公告效应。所以选取公告所以本文采用董事会公告作为定向增发公告效应研究的时间点是合理和科学的。本文选择董事会公告日作为事件发生日期的基准日，定义为 T0，由于正常股票交易市场为每周 5 个交易日，本文考虑定向增发公告日前一个月到后一个月的时间窗口，确定窗口区间为（-20，20）。如碰到董事会公告处于非交易日，则选择最近的一天交易日作为董事会公告基准日。而估计超额收益率，则需要选择作为参考的估计期窗口。对于估计期窗口的选择和定义并未有明确的规定，但一般会选择合适的长度，既要保证足够的估计窗长度，保证涵盖足够的一般性信息，同时也不能太长而带入更多的干扰信息。本文选用半年的时间，180 个交易日作为估计窗口期，即（－140，－21），作为基准来估计公告效应带来的影响。

组合收益

来源：同花顺金融数据终端 http://www.51ifind.com/图 5 06-13 年定向增发组合收益率同沪深 300 组合收益率对比FIGURE 5 2006-13 Private Placement Return comparing with SH SZ 300 Index Return因此，对于二级市场投资者，仍需要回归到公司基本价值的判断和分析，，通过上市公司整体经营能力、盈利能力、竞争优势和治理能力等方面综合考虑，从而获取稳定的长期回报，而不是根据短期市场事件一味追求投机回报。
【学位授予单位】：上海交通大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2014
【分类号】：F832.51;F275

【参考文献】