国内原油期货与其他金融资产极端风险溢出
发布时间：2020-12-21 05:57
原油期货是我国金融系统的重要组成部分,深入探究其与国内其他金融市场之间的互动与影响,不仅有利于我国原油期货市场制定风险防控策略,而且有利于我国金融系统的风险防控和稳定。本文采用关联网络方法,首次对我国新上市的原油期货与国内其他金融资产之间的极端风险溢出网络进行综合识别与分析,并且对我国原油期货在国内金融体系中的地位和影响力进行了动态分析。研究发现,我国原油期货市场已经成为国内金融系统内重要的极端风险关联方,相比于其他市场,外汇市场表现出原油期货的"避险资产"属性。此外,应用滚动窗口方法发现,国内原油期货市场与其他金融资产之间极端风险关联性具有明显的时变特征,易受到突发事件的影响大幅波动,并且上、下行风险溢出呈现出明显的非对称性,下行风险溢出水平高于上行风险溢出水平。本文的研究结论为监管国内原油期货与其他金融资产之间的极端风险联动提供了初步的实证依据。
【文章来源】：环境经济研究. 2020年03期
【文章页数】：18 页
【部分图文】：
我国原油期货与其他金融资产VaR2.极端风险溢出情况
和上行风险网络中，两农产品市场呈现出截然不同的表现，大豆期货市场的影响力显著，对绝大多数市场均存在正的净风险溢出效应，玉米期货市场则受到绝大多数市场的净风险溢出。而原油期货市场在下行和上行风险关联网络中表现不一致。在下行风险网络中，原油期货市场仅对铜期货市场具有净风险溢出效应，而接受来自其他市场的风险溢出。在上行风险网络中，原油期货市场对铜、黄金和玉米期货市场均存在正的净风险溢出。可见相比于价格极端下跌时，原油期货市场在价格极端上涨时影响面更广。（a）下行风险（b）上行风险图2国内原油期货与其他金融资产之间风险净溢出流向图注：图中每种颜色代表一个市场，每种颜色的带子代表了该颜色对应市场的极端风险净溢出情况，带宽代表极端风险净溢出水平的高低，外圈刻度代表风险净溢出水平、净输入水平占风险净溢出水平和净输入水平之和的百分比。图中stock表示股票市尝soybean表示大豆市尝oil表示我国原油市尝gold表示黄金市尝exchange表示外汇市尝corn表示玉米市尝copper表示铜市常（2）动态分析。静态分析提供了全样本期间国内原油期货与其他金融资产市场之间整体的风险传导情况，但市场之间短期的风险传导情况可能会随时间发生变化。因此，本节选择66个交易日为滚动窗口长度，采用滚动窗口估计方法考察国内原油期货与其他金融资产市场之间的动态风险溢出关系。图3绘制了国内原油期货与其他金融资产市场之间下行风险和上行风险的动态总体关联性变化趋势。图中显示，国内金融系统的风险整体变化趋势具有明显的动态波动特征，且整体来看，下行风险和上行风险总体关联性存在明显的非对称性，下行风险总体关联性高于125
上行风险总体关联性。具体来看，2020年初以前，下行风险和上行风险总体关联性受到外部事件影响，在2018年10月、2019年5月左右出现两次较大幅度的上升，并且下行风险总体关联性上升幅度大于上行风险总体关联性上升幅度。而2020年初以来，下行风险和上行风险总体关联性则表现相对一致，均呈现为在该阶段初期受到新冠肺炎疫情影响，总体关联性出现了大幅上升，上升至80%以上，之后又迅速下降，但仍然高于2020年之前的平均水平。这一发现与Wang和Wu（2018）研究结论相一致，即原油市场与国际金融市场之间存在下行风险和上行风险的非对称溢出，并且这种非对称性受到外部事件的影响。9080706050403020102018/7/42018/11/292019/4/302019/9/242020/2/272018/7/42018/11/292019/4/302019/9/242020/2/279080706050403020上行风险信息总溢出指数下行风险信息总溢出指数图3国内原油期货与其他金融资产市场之间动态总体关联性图4绘制了由我国原油期货市场至国内其他金融资产下行风险和上行风险的净溢出水平的动态变化趋势。图中显示，在下行风险和上行风险中，原油期货市场对国内其他金融资2018/7/42018/11/292019/4/302019/9/242020/2/27100806040200-20-40-60150100500-50-100中国原油期货下行风险对系统的信息净溢出指数中国原油期货上行风险对系统的信息净溢出指数2018/7/42018/11/292019/4/302019/9/242020/2/27图4国内原油期货的风险净溢出水平马嫣然胡旻张大永姬强：国内原油期货与其他金融资产极端风险溢出126
【参考文献】：
期刊论文
[1]中国原油期货融入国际市场了吗?——基于国内外原油期货价格联动实证研究[J]. 戴文群,段江娇. 浙江金融. 2019(07)
[2]中国原油期货动态风险溢出研究[J]. 张大永,姬强. 中国管理科学. 2018(11)
[3]国际原油定价机制演化及其对我国原油期货的启示[J]. 施训鹏,姬强,张大永. 环境经济研究. 2018(03)
[4]次贷危机前后国际原油市场与中美股票市场间的协动性研究[J]. 姬强,范英. 中国管理科学. 2010(06)
[5]中国期货市场功能及国际影响的实证研究[J]. 张屹山,方毅,黄琨. 管理世界. 2006(04)
本文编号：2929315
【文章来源】：环境经济研究. 2020年03期
【文章页数】：18 页
【部分图文】：
我国原油期货与其他金融资产VaR2.极端风险溢出情况
和上行风险网络中，两农产品市场呈现出截然不同的表现，大豆期货市场的影响力显著，对绝大多数市场均存在正的净风险溢出效应，玉米期货市场则受到绝大多数市场的净风险溢出。而原油期货市场在下行和上行风险关联网络中表现不一致。在下行风险网络中，原油期货市场仅对铜期货市场具有净风险溢出效应，而接受来自其他市场的风险溢出。在上行风险网络中，原油期货市场对铜、黄金和玉米期货市场均存在正的净风险溢出。可见相比于价格极端下跌时，原油期货市场在价格极端上涨时影响面更广。（a）下行风险（b）上行风险图2国内原油期货与其他金融资产之间风险净溢出流向图注：图中每种颜色代表一个市场，每种颜色的带子代表了该颜色对应市场的极端风险净溢出情况，带宽代表极端风险净溢出水平的高低，外圈刻度代表风险净溢出水平、净输入水平占风险净溢出水平和净输入水平之和的百分比。图中stock表示股票市尝soybean表示大豆市尝oil表示我国原油市尝gold表示黄金市尝exchange表示外汇市尝corn表示玉米市尝copper表示铜市常（2）动态分析。静态分析提供了全样本期间国内原油期货与其他金融资产市场之间整体的风险传导情况，但市场之间短期的风险传导情况可能会随时间发生变化。因此，本节选择66个交易日为滚动窗口长度，采用滚动窗口估计方法考察国内原油期货与其他金融资产市场之间的动态风险溢出关系。图3绘制了国内原油期货与其他金融资产市场之间下行风险和上行风险的动态总体关联性变化趋势。图中显示，国内金融系统的风险整体变化趋势具有明显的动态波动特征，且整体来看，下行风险和上行风险总体关联性存在明显的非对称性，下行风险总体关联性高于125
上行风险总体关联性。具体来看，2020年初以前，下行风险和上行风险总体关联性受到外部事件影响，在2018年10月、2019年5月左右出现两次较大幅度的上升，并且下行风险总体关联性上升幅度大于上行风险总体关联性上升幅度。而2020年初以来，下行风险和上行风险总体关联性则表现相对一致，均呈现为在该阶段初期受到新冠肺炎疫情影响，总体关联性出现了大幅上升，上升至80%以上，之后又迅速下降，但仍然高于2020年之前的平均水平。这一发现与Wang和Wu（2018）研究结论相一致，即原油市场与国际金融市场之间存在下行风险和上行风险的非对称溢出，并且这种非对称性受到外部事件的影响。9080706050403020102018/7/42018/11/292019/4/302019/9/242020/2/272018/7/42018/11/292019/4/302019/9/242020/2/279080706050403020上行风险信息总溢出指数下行风险信息总溢出指数图3国内原油期货与其他金融资产市场之间动态总体关联性图4绘制了由我国原油期货市场至国内其他金融资产下行风险和上行风险的净溢出水平的动态变化趋势。图中显示，在下行风险和上行风险中，原油期货市场对国内其他金融资2018/7/42018/11/292019/4/302019/9/242020/2/27100806040200-20-40-60150100500-50-100中国原油期货下行风险对系统的信息净溢出指数中国原油期货上行风险对系统的信息净溢出指数2018/7/42018/11/292019/4/302019/9/242020/2/27图4国内原油期货的风险净溢出水平马嫣然胡旻张大永姬强：国内原油期货与其他金融资产极端风险溢出126
【参考文献】：
期刊论文
[1]中国原油期货融入国际市场了吗?——基于国内外原油期货价格联动实证研究[J]. 戴文群,段江娇. 浙江金融. 2019(07)
[2]中国原油期货动态风险溢出研究[J]. 张大永,姬强. 中国管理科学. 2018(11)
[3]国际原油定价机制演化及其对我国原油期货的启示[J]. 施训鹏,姬强,张大永. 环境经济研究. 2018(03)
[4]次贷危机前后国际原油市场与中美股票市场间的协动性研究[J]. 姬强,范英. 中国管理科学. 2010(06)
[5]中国期货市场功能及国际影响的实证研究[J]. 张屹山,方毅,黄琨. 管理世界. 2006(04)
本文编号：2929315
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