区制转换视阈下系统性风险的积聚、释放与化解——基于投资者情绪驱动的视角

发布时间：2021-07-20 14:26

　　防范与化解系统性风险是全面推进金融治理能力建设的重要任务,而资产价格泡沫突破阈值的快速破裂容易诱发系统性风险。本文从风险的积聚与释放过程的角度诠释了资本市场系统性风险的生成逻辑与演化路径,构建了非线性MS-VAR模型检验投资者情绪与资产价格泡沫的内在驱动机制与区制转换效应。研究发现:投资者情绪与资产价格泡沫的内在驱动机制并不必然导致系统性风险,我国资本市场处于低风险状态的持续期较长,泡沫的膨胀区制易于向破灭区制迁移,监管部门应构建符合我国自身特点的风险应急治理机制,放慢风险释放的速度,延长风险释放的时间,及时应对非预期冲击引起的风险状态转换。 

【文章来源】：财经科学. 2020,(10)北大核心CSSCI

【文章页数】：12 页

【部分图文】：

上证综合指数与投资者情绪指数的变化趋势

区制转换视阈下系统性风险的积聚、释放与化解金融论坛别记为SENT1和SENT2。。从图2可以看出，投资者理性情绪走势较为平缓，而非理性情绪表现为波动频率高和波动幅度大的特征为波动频率高和波动幅度大的特征，更容易造成投资者的乐观或悲观情绪。理性情绪和非理性情绪的标准差分别为情绪的标准差分别为0.173和0.741，表征非理性情绪的数值离散程度较大，而且近似是一个围绕零值波动的平稳时间序列围绕零值波动的平稳时间序列。图图2理性情绪和非理性情绪的走势图（二））风险积聚的识别11.股价泡沫的识别。度量内在价值是判断泡沫的重点，但是学术界并没有对如何衡量股价的内在价值达成一致价的内在价值达成一致，没有理由说明哪种方法更好。在泡沫的成因与影响因素方面，统一的观点是观点是1宏观经济基本面影响了股价泡沫的长期变化趋势。NordenNorden[1717]、、AhmedAhmed等[1818]和欧阳志刚等[1919]的分析框架表明泡沫序列蕴涵着一个发散路径的分析框架表明泡沫序列蕴涵着一个发散路径，在其持续期间呈现出爆炸性过程的特征。基于此基于此，选取上证综合指数进行股票价格泡沫的识别并提取股价的泡沫成分。考虑到2005年我国的股权分置改革之后我国的股权分置改革之后，股价偏离内在价值的程度有所改变，资本市场的走势更多地反映宏观经济面的变化观经济面的变化，故本文数据的覆盖区间为2006年1月—2019年11月。首先对上证综合指数进行描述性统计和单位根检验进行描述性统计和单位根检验，限于篇幅，结果留存备索。ADFADF检验的结果说明股票价格是I⑴序列，使用传统的单位根检验爆炸过程易掩盖泡沫的存在而出现存在而出现“泡沫检验陷阱”。因此，本文运用广义上确界右尾ADF检验检验（GeneralizedsupGeneralizedADFADF）方法去

【参考文献】：
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本文编号：3292995