资本市场效率与资产增长异象:源于“错误定价”还是“风险”

发布时间：2017-06-22 07:13

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【摘要】：中国资本市场上是否存在资产增长异象?如果存在,其究竟是由错误定价还是风险变动引起?这是近年来金融经济学研究的热点问题,关系到资本市场能否为金融资产进行正确定价。本文以1998-2013年沪深两市A股上市公司为研究对象,深入考察了中国资本市场上的资产增长异象问题,并在此基础上对"错误定价假说"和"风险定价假说"的解释能力做了对比分析。研究结果显示,中国资本市场上存在明显的资产增长异象,且以总资产增长率为代表的资产增长代理指标在捕捉该异象方面具有最佳的优势。对两大假说的对比研究发现,"错误定价假说"中的"过度投资假说"和"市场择时假说"对中国资产增长异象的成因具有较强的解释能力,但"有限套利假说"的解释能力则相对较弱;而"风险定价假说"则没能得到中国资本市场数据的支持。这说明,中国资本市场上的资产增长异象主要是由投资者对市场信息的反应存在系统性偏差而不是风险变动导致的。
【作者单位】： 浙江财经大学金融学院;
【关键词】： 资本市场有效性 资产增长异象 错误定价假说 风险定价假说
【分类号】：F832.5
【正文快照】： 一、引言 在中国转型经济下,随着资本市场在资源配置中作用的提升,其有效性越来越受到学术界和实务界的高度重视。这是因为,一方面资本市场效率关系到一国的企业投融资、金融发展以及经济增长;另一方面,目前绝大部分的金融资产定价理论建立在有效资本市场假说(Efficient Mark

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