基于公司治理的B股折价问题研究

发布时间：2017-07-05 18:14

  本文关键词：基于公司治理的B股折价问题研究

  更多相关文章： B股折价 公司治理 股利政策 股份回购 退市

【摘要】：许多存在市场分割的新兴市场国家中,外资股与内资股的价差问题普遍存在。但是中国是唯一一个外资股(B股)相对于内资股(A股)大幅折价的国家,自B股诞生以来,“折价之谜”就一直是学术界研究的重点,尤其在2001年B股向境内居民开放之后,关于折价产生的原因和政策前后折价变化的研究一直没有间断,提出了流动性差异、需求差异、风险差异、信息不对称和投资主体差异等一系列假说。本文在借鉴国内外研究文献的基础上,创新性的以2001-2014年市场开放后期为样本期间,以2008年丽珠集团回购B股为事件,从公司治理的角度研究2008年前后治理因素对折价的影响。首先对B股市场发展和折价现状梳理中发现,近年来B股市场持续有回购和退市情况发生,回购B股的上市公司在公告回购预案之后折价率有明显的下降。之后通过游程检验等统计分析方法得出三个基本结论：(1)2001年之后B股市场的边际投资者是中国投资者,两市投资主体差异不存在；(2)A股和B股的收益率没有显著差异；(3)B股折价率存在滞后效应,但是其变动是随机的。基于上述的统计分析和结论,本文建立了一个以公司治理因素为解释变量,不同假说因素为控制变量,用来解释B股折价率的截面回归模型,并在此基础上拓展出包含一阶自回归过程和时间虚拟变量的面板回归模型。实证结果显示,股权集中度、董事会构成、公司透明度、投资者保护和股利政策等治理因素都与折价水平有显著关系,治理水平越差折价率越高。控制因素中,信息不对称、需求差异和风险差异都对折价有显著的解释度,流动性假说则不成立。虽然回购对个股的折价率有显著降低作用,但是由于金融危机,2008年之后双重上市公共总体的折价水平较2008年之前更高。最后,在A-B股市场并轨的必然趋势下,建议监管部门应当允许双重上市公司采取“增发A股,回购B股”的方式实现B股退市,上市公司一方面应当积极改善公司治理结构降低折价水平,另一方面在实施回购的过程中应当在定价和要约收购机制方面充分考虑成本和效率,引导B股顺利退市,为将来研究折价问题以及B股退市途径提供一定的借鉴意义。
【关键词】：B股折价 公司治理 股利政策 股份回购 退市
【学位授予单位】：南京大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F271;F832.51
【目录】：

• 摘要5-7
• Abstract7-11
• 第1章 绪论11-17
• 1.1 研究背景11-13
• 1.2 研究目的和意义13-14
• 1.3 研究思路和框架14-16
• 1.4 创新点和研究局限16-17
• 第2章 文献综述17-28
• 2.1 市场分割与市场并轨研究17-19
• 2.2 B股折价影响因素的研究19-23
• 2.3 公司治理与股票价值研究23-26
• 2.4 本章小结26-28
• 第3章 B股市场回顾及现状分析28-39
• 3.1 B股市场发展回顾28-30
• 3.2 B股折价现状分析30-32
• 3.3 B股折价因素及其变动的统计分析32-38
• 3.4 本章小结38-39
• 第4章 实证研究方案设计39-47
• 4.1 研究内容与思路39-40
• 4.2 公司治理因素的度量40-42
• 4.3 相关控制因素的度量42-43
• 4.4 研究方法与模型43-47
• 第5章 实证研究结果分析47-57
• 5.1 描述性统计47-49
• 5.2 截面回归分析49-53
• 5.3 面板回归分析53-56
• 5.4 本章小结56-57
• 第6章 结论与建议57-60
• 6.1 本文的主要结论57-58
• 6.2 对B股市场的建议58-59
• 6.3 研究的不足与展望59-60
• 致谢60-61
• 参考文献61-66
• 附录66-68

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本文编号：523028