期权隐含偏度风险溢酬:来自中国台湾市场的证据

发布时间：2017-08-11 17:29

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【摘要】：偏度风险溢酬是投资者对偏度风险所要求的回报,可由已实现偏度期望与风险中性偏度期望(隐含偏度)相减得到,其中包含了丰富的信息含量.本文运用Neuberger提出的无模型方法,通过构建方差互换和偏度互换合约,从台指期权价格数据中得到了已实现三阶矩和隐含三阶矩,然后根据Kozhan等的定义进一步得到已实现偏度和隐含偏度,将二者之差作为隐含偏度风险溢酬.本文对偏度风险溢酬的基本特征、信息含量、预测力和影响因素进行了研究,研究发现:中国台湾市场上的期权隐含偏度风险溢酬显著异于零,偏度风险是系统性风险,这一风险因子与市场风险因子有关,但仍然是异于市场风险的定价因子;中国台湾市场上的期权隐含偏度风险溢酬的确含有未来市场尾部风险的信息,但却并不能对未来真实的尾部风险进行准确的预测,其更多地是受到投资者情绪的影响:投资者情绪越高涨,所要求的偏度风险溢酬越低,反之亦然.
【作者单位】： 厦门大学经济学院金融系;
【关键词】： 期权隐含偏度风险溢酬 偏度互换 投资者情绪
【基金】：国家自然科学基金(71471155,71101121,71371161)~~
【分类号】：F224;F724.5
【正文快照】： 1导论大量研究表明,金融资产的收益率并不服从正态分布,这暗示着在资产收益率分布中,高阶矩是不可忽视的信息.在高阶矩中,偏度被认为是最重要的,其刻画了资产收益率分布的非对称性,是衡量单边极端事件发生概率的重要指标.在金融市场中,投资者总是偏爱正偏,因其代表着“以小博

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本文编号：657366