52欧洲私募股权资本发展现状与经验总结

发布时间：2016-09-25 14:12

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要私募股权资本市场投资于收购（ｂｕｙｏｕｔ）的比；表５．９各国市场投资与收购（Ｉｍｙｏｕｔ）的私募；ＢｕｙｏｕｔＢｕｙｏｕｔ占；总投资比重；７９．２５％；７５．２６％；７１．４３％；６７．６Ｓ％车｜名国家投资总额投资总额１２３４；５英国荷兰德国２２．３６１．９４４．４ｌ６．ｔ２；２．１７；２．０６；１．２９１７．７２１．４６３．ｉ５４．１４４．４；韩国；印度

要私募股权资本市场投资于收购（ｂｕｙｏｕｔ）的比例均较高，这与两大经济板块正在进行的经济整合不无关系。

表５．９各国市场投资与收购（Ｉｍｙｏｕｔ）的私募股权资本的比倒

ＢｕｙｏｕｔＢｕｙｏｕｔ占

总投资比重

７９．２５％

７５．２６％

７１．４３％

６７．６Ｓ％车｜名国家投资总额投资总额１２３４

５英国荷兰德国２２．３６１．９４４．４ｌ６．ｔ２７．０６

２．１７

２．０６

１．２９１７．７２１．４６３．ｉ５４．１４４．４９１．３８１．３ｌＯ．８２法国日本澳大利弧中国新加坡

韩国

印度

马来西亚

意大利

瑞典

美国

西班牙

丹麦

南非

加拿大

以色列

巴基斯坦６３．６哦６３．５９％６３．５９％６３．５７％６７８９１０１１１．５６１．３４Ｏ．７６１．７３１．９０４３．７６２．３００．４６Ｏ．９９０．８５０．４８１．０７１．１０２２．８２Ｏ．７９Ｏ．１３Ｏ．２０６３．４６％６３．４３％６３．１矾６１．８５％１２１３１４１５１６５７．８％５２．１５％３４．３５％２８．２６％１５．８７％Ｏ．ｏ％Ｏ．０％Ｏ．Ｏ％１７１８１９２０１．２６１．１９１．２２Ｏ．４０

５．３中国私募股权资本市场特点

通过上述对中国私募股权资本市场现状的阐述，我们可以总结得到中国私募股权资本市场如下几个特点：首先，中国私募股权资本是一个新兴市场，在经过短期的震动后已经进入了稳步增长的阶段，未来五年将成为世界私募股权资本市场增长的重点；第二，中国私募股权资本市场对高科技领域的投资占总体投资中的比例较低，绝大多数私募股权资本投资者都将眼光集中在传统产业；三，中国私募股权资本市场内，外资投资者是一个积极的参与者，其对中国目标公司的研究、关注、投资以及管理带动了中国本土私募股权资本的成熟与发展；最后，中国私募股权资本具有与欧洲私募股权资本相同的一个特征，郎在产业重组和经济改革的背景下，收购（ｂｕｙｏｕｔ）成为主导私募股权资本市场成长的中流砥柱。

为了验证上述结论的正确性，笔者在德国对私募股权资本从业人事的采访中提到了中国私募股权资本市场的特点．被访者认为的中国私募股权资本市场的特点主要为以下五个方面（见图５．６所示）：高科技投入较低（认同率：７０％）；退出渠道较少（认同率：６７．５％）；增长速度较快（认同率：６０％）；管理水平较低（认同率：５７．５％）；收购占的比例较高（认同率：５２．５％）。综合数据研究与在德国访谈的结果可以将中国私募股权资本市场归纳为：高增长；科技含量不足；外资投资者引导本土投资者；收购主导投资方向这四个主要方面．

图５．５中国私募股权资本市场的特点调研

第５章中国私募股权资本市场现状

５．４中国私募股权资本市场的不足之处

在欧洲访谈过程中，当被问及；您对中国私募股权资本市场最大的担心是什么？７２．５％的被访者提到了中国股票市场所提供的退出机会保障不足，７０￥的被访者认为中国缺少即精通某项专业技术又懂得管理的综合性人才，６７．５％的被访者表示政府优惠政策对市场激励幅度不够以及中国诚信体系不健全降低了投资者对中国目标公司的投资信心；另有６２．５％的被访者认为中国交易环境透明度不高也影响了私募股权资本市场的发展（如图５．７示）。

图５．６投资者对中国私募股权资本市场的顾虑和担心

综合以上调查结果，我们可以将中国私募股权资本市场不足之处总结如下：首先，中国私募股权资本市场政策环境与欧洲以及北美各发达私募股权资本市场有明显差距：第一，政府对中国私募股权资本市场的重视程度不够，税收和政策优惠都不明显，以美国政府为例，美国私募股权资本市场得益于美国政府大力的扶持和财政税收优惠，而这方面中国政府的政策还比较保守；第二，中国股票市场长期以来是大型成熟企业以及国有企业融资的乐土，但是对私有公司以及高科技公司的关注不够，并且二板市场发展滞后，股票市场对上市公司要求较高，造成中国私募股权资本市场退出机制的一个障碍。

其次，中国人才的缺位也成为制约中国私募股权资本发展的一个瓶颈：第一，

中国有大量科技人才，如图５．７表示，，科技人才不足并不是领投资者驻足的一

第５章中国私募股权资本市场现状

个原因：相反，很多被访者都在访谈中表示，中国有着大量高质量的技术人员和科技开发人员；第二，当谈到管理人才，有３２．５％的被访者表示，中国高级管理者相比科技人才不足，很多目标企业内的中高管理层管理技能不足，市场战略眼光不够，领投资者对企业未来发展质疑；最后，中国最缺少的还是即具有某项专业技术背景又具有较高管理技能的综合性人才。只有能将技术和管理有效结合起来的现代型管理者才能适应私募股权资本市场内挑剔的投资者的要求，受到私募股权资本的青睐，而这正是中国市场的软肋之一。中国市场长期以来的客观情况是，科研人员和技术骨干力量对市场洞察力不够，钻研于科研技术的同时往往脱离市场的实际需求和接受能力；另一方面，大量留学海外的管理人才又不精通技术，不能有效她将公司、市场等内外部情况综合掌握，达到资源的优化以及公司利润的提升。

最后，中国现有市场内的价值体系不能够对市场投资起到应有的促进作用：首先，中国商业社会内诚信体系并没有像欧洲等发达国家一样有效和健全，很多商人还是抱着投机的心里进行交易，缺少建立在互信互利基础上的长期合作意识；其次，中国市场内交易透明度低，暗箱操作现象较为严重，因此阻碍了私募股权资本市场的长期健康的发展。然后我们也应该客观的看到，由于中国是新兴市场，各方面体制尚不健全是客观现实，因此，无论是中国政府政策制定人员，还是私募股权资本投资业内从业人士都应该为中国私募股权资本市场未来价值体系做出自己的贡献和努力，以长远的发展的眼光看待问题。任何一个商业社会的健康和谐发展都是依托于文化，价值等意识形态的辅助作用和支撑作用。没有健康的价值体系就不会有健康的商业市场的发展。

第７章结论

第６章结论

６．１发展中国私募股权资本市场的必要性

首先，发展中国私募股权资本市场是完善中国证券市场的要求：第一，通过发展私募股权资本市场可以完善证券市场产权制度，实现机构投资者的多元化，提高中国证券市场资本形成的效率。私募股权资本产权明晰，有别于公募基金，其产权基础决定了私募股权资本将成为中国证券市场制度变迁及产权改革的推动力；第二，私募股权资本的发展完善可以增加投资品种，满足不同风险偏好者，进而改进中国证券市场的结构功能。与公墓资金相比，私募股权资本的投资更灵活，更有针对性，既能根据客户自身的需求又能根据市场的变化，为不同程度风险爱好者提高投资目标；第三，私募股权资本市场还可以完善基金激励约束机制，控制道德风险，提高中国投资基金行业的整体创新实力。

其次，发展中国私募股权资本市场也是发展中国金融市场和投资体系的基础：２００６年底，中国金融市场完全开放，在与世界金融市场和投资体系接轨的过程中，势必要发展高效的投资机构和融资体系，这既是发展国民经济，促进企业核心能力增长的要求，更是增强金融体系活力和社会资金运用效率得要求。

最后，发展中国私募股权资本也可以从制度上完善中国投资结构和风险控制体系．长期以来，中国金融体系投资结构低劣，社会范围内大规模存在黑幕交易，关联交易等不法行为，这与中国金融机制制度不健全，交易不透明是不无关系的，因此可以通过私募股权资本市场的探索为中国金融体制未来发展方向提供经验和参考。

６．２对中国私募股权资本市场发展的建议

综合前文所述，中国私募股权资本已经发展到一定规模，逐渐成为世界私募股权资本市场一颗耀眼的明星。但是也应该情形的看到，中国私募股权资本市场仍然有不足和缺陷之处，需要从各方面加以改进和规范。

首先，中国私募股权资本市场发展需要政策和法律规范。

第一，中国私募股权资本在中国尚为合法化，２００３年中国出台了‘证券投资基金法》，当时由于存在诸多争议，私募股权资本仍没有取得正式“身份”，但是‘证券投资基金法＞也为中国私募股权资本的发展预留了空间。私募股权

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