我国核准制下IPO定价效率研究
本文关键词：我国核准制下IPO定价效率研究 出处：《南京财经大学》2013年硕士论文 论文类型：学位论文
【摘要】：2011年10月29日，郭树清上任中国证监会主席，如今新掌门执掌证监会已经一年，在此期间，郭树清推出了多项改革新政，其中新股发行制度改革尤其引人注目。新股发行制度改革的方向是市场化，我国曾在2001年成功完成了新股发行制度从审批制向核准制转变的过程，而这场变革的效果究竟如何，是否提高了新股定价效率，，不仅验证着新股发行制度变革是否成功，同时也预示着接下来的市场化目标能否实现。本文正是从这一目的出发，去比较研究审批制与核准制下的新股发行的定价效率差异。 本文首先提出了研究背景与意义。本文立足于我国频繁的制度变迁过程，结合我国自身特点对IPO定价效率进行探索研究，研究意义在于进一步完善新股发行制度，促进我国股票市场健康有序成长。 然后，本文回顾了有关新股定价效率的国内外文献，并阐述了关于新股定价效率的重要表现形式——IPO抑价（Under Pricing）几种理论。同时介绍了主要的三种新股发行监管方式——审批制、核准制与注册制，并以德国、法国、英国为代表，对其所实行的新股发行监管方式作了简单介绍，同时梳理了我国新股发行制度由审批制到核准制的演变过程。 在梳理了新股发行制度的演变并回顾了研究文献之后，本文提出研究假设，即核准制下的新股定价要比审批制下的新股定价反映的信息更多，定价效率更高。本文采用了主成分分析和多元线性回归方法，以1997—1999年和2001—2011年沪深市场的IPO数据为样本，对这两种发行制度下的IPO定价效率进行了比较研究。 实证结果表明：审批制下的IPO定价只反映了发行公司的二级市场供求情况和发行规模，反映的信息十分有限，定价效率很低；核准制反映了发行公司的二级市场供求情况、公司的注册地域、发行方式和发行公司自身的规模等因素，核准制下的新股发行定价反映出的信息更丰富，定价更有效率，也更加合理。 本文最后提出了5条政策建议：完善信息披露机制；赋予承销商自主配售权利；完善询价机制；加强法制建设，提高执法效率水平和监管水平；对投资者普及投资基本知识，倡导理性投资。文章最后对未来相关研究进行了展望。
[Abstract]:In October 29, 2011, Guo Shuqing Chinese appointed chairman of the Commission, the Commission has now in charge of the new head of one year, during this period, Guo Shuqing launched a number of reforms of the new deal, the IPO system reform is especially noticeable. The new distribution system reform is the direction of the market, China has in 2001 the successful completion of the IPO system to process approval from the examination and approval system to change, and this change effect how, whether improving the IPO pricing efficiency, not only verify the success of the IPO system reform, but also indicates that the market target of the next can be realized. This paper is starting from this purpose, differences in pricing efficiency to a comparative study of the examining and approving system under the the issue of new shares.
This paper first puts forward the research background and significance. Based on China's frequent institutional change process, combined with the characteristics of our country, we explore the pricing efficiency of IPO, and the significance of this research is to further improve the IPO system and promote the healthy and orderly growth of China's stock market.
Then, this paper reviews the IPO pricing efficiency of domestic and foreign literature, and expounds the important form of the IPO pricing efficiency: IPO underpricing (Under Pricing) also introduced several theories. The three main IPO regulation, approval system, examination system and registration system, and in Germany, France, UK as a representative, introduces the issue of regulatory approach to the implementation of the new shares, while combing China's IPO system by the approval system to approve the evolution process.
After combing the evolution of the system of issuing new shares and reviews the research literature, this paper puts forward the research hypothesis, more information is approved under the system of IPO pricing than the IPO pricing under the approval system reflects the pricing efficiency higher. This paper uses principal component analysis and multiple linear regression method, based on IPO data from 1997 to 1999 from 2001 to 2011 and the market of Shanghai and Shenzhen as a sample, the two issue under the system of IPO pricing efficiency were studied.
The empirical results show that: IPO pricing under the approval system only reflects the issue of the company's two level of market supply and demand situation and the size of the offering, reflecting the limited information, the pricing efficiency is low; the approval system reflects the two level of market supply and demand situation of the issuing company, the company registration area, factors of issue and issuing company's scale etc. under the approval system, the IPO pricing reflects more information, pricing more efficient, more reasonable.
The paper finally puts forward 5 suggestions: improve the information disclosure mechanism; giving the Underwriters the right to self placement; perfect inquiry mechanism; strengthen the construction of legal system, improve the efficiency of law enforcement and supervision level; for investors to popularize basic knowledge of investment, promote rational investment. The future research is prospected.
【学位授予单位】：南京财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2013
【分类号】：F830.42;F832.51
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