国债期货交割价格确定机制改进研究

发布时间：2018-02-28 22:16

本文关键词： 国债期货交割机制交割价格转换因子系统 Nelson-Siegel模型真实名义债券系统　出处：《浙江工商大学》2013年硕士论文　论文类型：学位论文

【摘要】：发展国债期货对于促进期货市场发展与金融创新,满足投资者投资与风险管理需求,以及推进我国利率市场化进程都具有十分重要的意义。上世纪90年代,我国曾经尝试推出国债期货的试点交易,最终由于"逼仓"事件的频繁发生而导致试点时期国债期货交易的失败。随着我国国债现货市场规模的不断壮大,投资者的投资与避险需求的不断增加。为了推进利率市场化的进程以及促进我国期货市场的发展,2012年2月13日,国债期货仿真交易拉开帷幕。2013年6月末,我国国债期货已正式获得国务院相关部门批准,于2013年9月6日正式挂牌上市。为了防止悲剧再次发生,国债期货的交割中交割价格的确定机制成为决定其能否顺利运行和能否发挥价格发现与风险管理功能的核心因素。国债期货目前包括现金交割与实物交割两种交割方式。与现金交割相比,实物交割方式具有帮助改善国债现货市场旧债的流动性、有利于一国债券市场市场化利率曲线的形成、有利于国债期货套期保值功能的发挥、能够更好地防范国债期货的"多逼空"现象等特点。目前,从现券存量规模和期限结构来看,我国具备实物交割的物质基础,同时实物交割还可以改善我国现券市场分割的局面。中国金融期货交易所推出的国债期货仿真交易和5年期国债期货交易均采用了多券种联合实物交割机制。多券种实物交割机制下,不同可交割债券交割时,交割价格的确定是决定交割成败、控制交割风险的关键因素。然而,现行承担交割价格确定任务的转换因子系统适用范围十分有限,不利于国债期货价格发现功能的发挥,极端情况下还可能由于个别可交割债券的流动性问题诱发市场操纵的风险。本文以改善国债期货多券种联合实物交割制度设计为研究重点,在系统论述现行基于转换因子系统的交割价格确定机制缺陷的基础上,尝试提出一种新的多券种联合价格机制下国债期货交割价格确定机制——真实名义债券系统。与现行交割价格确定机制相比,本文提出的基于真实名义债券系统的交割价格确定机制对交割时市场收益环境的要求更为宽松,能够更好的保证国债期货交割的顺利进行和套期保值功能的发挥。同时,本文通过巧妙的设计,利用实证分析的方法研究了在真实市场收益水平下,基于真实名义债券系统交割价格确定机制与基于转换因子系统交割价格确定机制的具体表现。本文研究结论认为,无论交割时市场收益率曲线水平与否,基于真实名义债券系统的交割价格确定机制都能使得多券种联合交割机制下,不同可交割债券之间的交割替代性都更强,更能保证国债期货交割的顺畅性,也更有利于国债期货对现货市场功能的发挥。因此,为了更好的保证国债期货交割过程的安全性和顺畅性,使我国国债期货市场功能更好地发挥,本文认为我国国债期货交割可以采用基于真实名义债券系统的交割价格确定机制。
[Abstract]:In order to prevent the recurrence of the bond futures , China ' s treasury bond futures have been approved by the relevant departments of the State Council .

【学位授予单位】：浙江工商大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2013
【分类号】：F724.5;F812.5

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