公司融资约束对企业风险及股票价格影响的实证分析

发布时间：2018-03-09 09:14

  本文选题：融资约束　切入点：资产风险　出处：《南开经济研究》2014年05期 　论文类型：期刊论文

【摘要】：本文建立了一个动态的企业投资决策模型,基于模型的一阶条件(欧拉方程),利用非线性GMM方法估计模型参数。在此基础上,通过分解拉格朗日乘子(反映企业融资约束影子价格)构建出符合中国企业特征的融资约束经验指标。基于该指标,本文进一步研究了企业特征与融资约束的关系,以及融资约束对企业投资和股票收益率的影响。结果发现,规模大、成长性高、资金充裕、负债水平低的企业面临较小的融资约束,国有企业较私营企业有较低的融资约束,但该结果在统计上不显著。融资约束不仅对企业投资有显著的负向影响,更重要的是,企业较高的融资约束使股票具有较高的风险和较高的收益,这一结果为解释股票横截面收益率的差异提供了新的视角。
[Abstract]:In this paper, a dynamic enterprise investment decision model is established. Based on the first order condition of the model (Euler equation), the parameters of the model are estimated by using the nonlinear GMM method. By decomposing the Lagrangian multiplier (reflecting the shadow price of corporate financing constraints), the empirical index of financing constraints is constructed according to the characteristics of Chinese enterprises. Based on this index, the relationship between enterprise characteristics and financing constraints is further studied in this paper. The results show that enterprises with large scale, high growth, abundant capital and low debt level face smaller financing constraints, and state-owned enterprises have lower financing constraints than private enterprises. However, the results are not statistically significant. Financing constraints not only have a significant negative impact on corporate investment, but also, more importantly, make stocks have higher risks and higher returns. This result provides a new perspective to explain the stock cross-section yield difference.
【作者单位】： 暨南大学经济学院;西南财经大学经济学院;西南财经大学金融学院;
【分类号】：F832.51;F275;F272.3

【参考文献】

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【共引文献】

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本文编号：1587904