股权性质、行业特征与上市公司并购绩效

发布时间：2018-03-11 19:40

本文选题：股权性质　切入点：行业特征　出处：《西南财经大学》2013年硕士论文　论文类型：学位论文

【摘要】：并购作为一种重组资源的方式,是随着证券市场的发展而产生并逐步发展起来的,是市场经济不断发展的必然产物。并购理论上可以促进企业实现规模效应,降低经营管理成本,实现参与并购的企业绩效的提高。正是因为并购这种极强的正面效应,因此,世界各地并购浪潮此起彼伏。从上世纪九十年代初至今,我国企业并购交易规模不断扩大,2011年底已经达到1568.5亿美元。证监会关于我国上市公司并购相关条例等的出台,为并购的开展提供了良好的制度和法律支持。关于上市公司并购及其影响因素的研究,一直是学术界关注的热点问题,国内外学者根据各国的实际情况,从不同的角度对其进行研究,得出了许多建设性的意见和建议,对并购理论的发展起到重要作用。本文以国内外学者研究成果为基础,从我国上市公司股权性质和行业特征的角度,分析企业的并购绩效,并在此基础上研究影响我国企业并购绩效的因素,具体分为以下几个部分：第一部分：该部分主要从理论的视角,对上市公司并购绩效以及影响因素进行论述。首先,从并购的基本内涵以及理论方面对其进行定义和说明,在此基础上,从上市公司并购绩效的研究方法和并购绩效的影响因素两方面,对相关研究文献进行综述。同时,简要回顾了国内外企业并购的发展特点,并分析了我国国有控股上市公司和民营控股上市公司的并购动因。第二部分：在理论的基础上,从实证的角度研究上市公司并购绩效及其影响因素。本文选取2007年1月1日-2007年12月31日期间发生并购的上市公司为数据来源,并从中筛选参与并购的买方作为研究对象,研究总体样本在并购前后的变化趋势,在此基础上分别研究国有控股上市公司和民营控股上市公司绩效在并购前后的变化,具体来说,实证分为两个方面进行。一方面,上市公司并购绩效的分析。本部分主要分析上市公司绩效在并购前后的变化趋势,选取资产报酬率、净资产收益率(ROA)和主营业务收益率这三个综合反映上市公司并购绩效的财务指标,利用SPSS.20软件,对所选样本公司并购前后五年的财务数据进行因子分析,构建综合得分函数,从而得到并购前后连续五年的综合得分函数,然后求取所选样本公司,上述各年度的公司绩效得分,进行差值分析。具体分为三个层次：第一,在扣除行业因素的基础上,按照上述原理对总体样本进行因子分析,从而得到上市公司在并购前后绩效的综合得分,对其进行差值分析,得出：并购并不一定使所有参与并购的企业绩效得到提高。我国上市公司并购绩效呈现出“先增长后下降”的倒V型变化趋势。第二,研究股权性质对上市公司并购绩效的影响。将所筛选的总体样本,按照第一大股东的股权性质分为国有控股上市公司和民营控股上市公司,然后用SPSS.20软件分别对上述两种性质的公司的财务会计指标进行因子分析,从而得到国有控股上市公司和民营控股上市公司的绩效得分函数,并分别对这两类样本进行分析,得到国有控股和民营控股上市公司绩效在并购前后的变化趋势。本文通过实证研究得到：国有控股上市公司的绩效,在并购前后呈现倒V型变化趋势,而民营控股上市公司的绩效,在并购前后则呈现出相反的趋势。因此,从实证结果来看,并购可以促进民营企业绩效的提高,而不能使国有控股上市公司的绩效得到提高,因此,并购并不一定促使企业的绩效得到改善。第三,在股权性质的基础上,研究行业因素对上市公司并购绩效的影响。采用描述性统计,将上市公司按照股权性质和行业进行分类。通过分析得出：并购可以使制造业、民营房地产业、民营社会服务业等行业的绩效得到改善。另一方面,分析上市公司并购绩效的影响因素。本文从实证的角度,对国有控股上市公司和民营控股上市公司的影响因素进行分析。采用扣除行业因素后的财务数据,运用计量软件Eviews5.0对总体并购样本进行多元线性回归,以期对上市公司并购绩效的变化趋势做出合理的解释。在借鉴其他学者研究的基础上,选取第一大股东持股比例、第二大股东持股比例除以第一大股东持股比例(用来衡量股权制衡度)、独立董事比例、流通股比例作为解释变量,同时,为了消除规模因素的影响,本文选取并购公司资产规模的自然对数作为控制变量,另外,为了控制行业因素和股权属性对上市公司并购绩效的影响,本文引入虚拟变量来衡量行业特征和股权属性对并购绩效的影响,并以上市公司并购绩效或者并购绩效的差值作为被解释变量,建立多元线性回归模型。回归结果表明：第一大股东持股比例对上市公司的短期并购绩效影响明显,呈现较显著的正向相关关系；股权制衡度、独立董事比例等则对上市公司绩效的解释能力比较差,回归结果不显著；流通股比例从长期来看,与上市公司的并购绩效呈现比较显著的正相关关系。第三部分：在上述实证的基础上,提出本文的政策建议。政策建议分为两方面。一方面,从股权性质、行业特征的角度,提升上市公司的并购绩效。宏观层面上,建议我国政府、证监会等部门在审核、批准上市公司参与并购时,要衡量多重因素,针对不同的股权属性类型的并购采取不同的对策。在审核国有上市公司并购时,要尽量避免并购成为国有企业高管谋取个人私利的工具,要从长远和战略的角度,审核国有上市公司的并购；针对民营企业并购,可以采取鼓励政策,积极促进我国民营企业不断发展壮大,成为国民经济发展的重要力量。另外,目前我国进行产业升级以及经济结构不断调整的趋势下,并购审核时还应该具体考虑行业因素的影响。微观层面上,不同股权属性的公司选择并购时,要结合自身战略发展的需要进行并购。国有上市公司的并购,应该尽量避免低效率的并购,不断提高自身资源整合能力,使得并购的正效应得到更好的发挥。另外,民营上市公司与国有控股上市公司参与并购时,要具体考虑每个行业自身的特点,根据并购的行业特性,进行合适的并购。另一方面,从公司治理的角度,提升上市公司并购的绩效。为了提高上市公司的并购绩效,应该适当降低第一大股东持股比例,增加股权制衡度,尽量避免“一股独大”的局面,增强其他股东对第一大股东的制约和控制能力,使得并购真正有利于提高企业绩效,而不是沦为个人谋取利益的工具。其次,充分发挥独立董事的外部监督作用。最后,提高流通股比例,从而促进上市公司并购绩效的改善。
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【学位授予单位】：西南财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2013
【分类号】：F271;F275;F832.51

【参考文献】