一般均衡下可转债最优转股价格的确定与实证模型
本文选题:一般均衡 切入点:MM定理 出处:《南开大学》2013年硕士论文 论文类型:学位论文
【摘要】:由于可转债发行人为股份制公司,一个很自然的推论就是在发行人融资前后,股票市场都应该达到均衡。而对此问题最经典的论述就是MM定理:该定理认为在公司调整以股权和债权为代表的资本结构时,股东可以通过变动个人资产组合来使得资本结构调整后的个人财富水平保持不变,换言之,不管资本结构如何变化,股票市场均衡仍然存在。本文认为,MM定理的重要作用在于剥离了融资行为对公司价值的外溢效应(如公告效应),为可转债定价行为提供了一个简化的可计算的框架。因此,本文将最优转股价定义为使得可转债偿付现金流期望值为零时的转股价格,利用一般均衡和MM定理,推导了可转债在均衡态下的转股价格。为了与市场实际融资行为相符合和取得数值解的便利,本文将最优条件“融资成本为零”扩展为“融资成本最小”,利用Monte Carlo模拟对中国可转债市场的数据进行了求解验证,并对实证的结果进行了解释。
[Abstract]:Since the issuer of convertible bonds is a joint-stock company, a natural corollary is that before and after the issuer raises funds, The most classical discussion of this problem is MM theorem, which states that when a company adjusts its capital structure, which is represented by equity and creditor's rights, Shareholders can change the portfolio of individual assets to keep the level of personal wealth unchanged after the capital structure is adjusted, in other words, no matter how the capital structure changes, This paper holds that the important role of the MM theorem is to divest the spillover effect of financing behavior on corporate value (such as announcement effect), which provides a simple and computable framework for the pricing of convertible bonds. In this paper, the optimal convertible stock price is defined as the convertible stock price with the expected cash flow of 00:00, using the general equilibrium and MM theorem. The conversion price of convertible bonds in equilibrium state is deduced. In order to accord with the actual financing behavior of the market and to obtain the numerical solution, In this paper, the optimal condition of "zero financing cost" is extended to "minimum financing cost", and the data of China's convertible bond market are solved by Monte Carlo simulation, and the empirical results are explained.
【学位授予单位】:南开大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2013
【分类号】:F832.51;F224
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,本文编号:1633253
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