IPO价格驱动因素实证研究

发布时间：2018-06-10 08:50

本文选题：IPO + 发行价格　；参考：《河南大学》2013年硕士论文

【摘要】：自1990年上海证券交易所和深圳证券交易所先后成立，到2013年几千家上市公司成功在主板市场上市，中国的证券市场经过了不断的发展和完善，IPO定价问题一直深受各国学者的关注。在有效的资本市场，股票的价格具有长期波动趋势，应该与公司的内在价值具有一致性，作为“虚拟资产”的股票是一种权利凭证，代表股东对该公司的权利，它的价值应当取决于该公司的内在价值，但是中国目前IPO价格抑价率过高，定价不合理，一级市场过度抑价，二级市场过度溢价，导致套利投机的非理性投资行为。投资者不看公司基本情况、经营状况、盈利水平，一味追捧新股，造成新股开盘首日价格猛涨，握有新股的大投资者高位抛盘获利，而后又一路走低，导致投资者投资信心丧失，这种现象严重影响到资本市场的健康发展，使其无法有效发挥资本市场优化资源配置的作用，也不利于上市公司以后筹资。本文归纳总结了目前公司价值评估的三种理论模型，现金流折现模型、经济增加值模型、相对价值模型，根据这三种公司价值评估理论模型推导出影响公司IPO价格的因素分为内部因素和外部因素，其中内部因素包括企业的偿债能力、营运能力、盈利能力、成长能力，外部因素包括市盈率、市场波动、股票的发行规模、行业特性等，科学合理的IPO价格应当是在综合考虑内外部因素后制定出的，能够反映企业的内在价值。在实证分析章节，笔者选择公路铁路运输板块里的20只股票，通过建立模型，凭借Eviews6.0软件，我们得出结论这些上市公司IPO价格只和每股收益、发行市盈率有关，而和公司的偿债能力、运营能力、成长能力没有关系，同时我们得出该公司的发行市盈率与其自身的偿债能力、运营能力、盈利能力、成长能力以及股票发行规模没有关系。通过实证分析，我们可以看到，中国的上市公司IPO价格制定，单纯依靠每股收益和市盈率，而这样制定出来的发行价格却与公司的财务状况指标没有关系，根本不能科学准确的反映上市公司的内在价值，只能使发行价格的抑价率普遍较高，超额的初始收益率误导股民相信购买新股稳赚不赔，打新股成为股民的常用投资方式，导致一级市场囤积过多资金，挤占二级市场的资金量，不利于证券市场健康稳定发展。最后针对本文理论研究和实证研究的结论，提出要合理确定股票发行适用的市盈率、倡导公司IPO由核准制向注册制转变、完善信息披露机制，及时提供准确的信息以及构建完善的市场监管体系。研究IPO价格驱动因素，，对于保证IPO价格合理确定、降低上市公司筹资成本保证其顺利筹资、指导投资者理性化投资、引导资金在一级市场和二级市场之间合理配置，避免大量资金滞留囤积在一级市场，提高证券市场资源配置的效率，推动整个资本市场健康平稳地向前发展具有十分重大的实践意义和理论价值。而且本文研究思路和方法和别的学者研究有所不同，别的学者在研究IPO价格驱动因素时，总是先找到相关影响因素，然后再利用计量经济学让这些相关因素和IPO价格进行拟合，但如果中国现行IPO价格本身就是错误的，拟合得出的结果也就没有什么意义了。本文一开始就指出中国IPO定价存在抑价率过高的问题，提出资本市场要有效率，IPO定价应当能够反映企业的内在价值，然后根据这个理论，对IPO价格驱动因素进行理论分析，成功总结出了影响IPO价格的内外因素，通过实证分析中国目前的IPO价格是否由这些内外因素确定的，结果是中国目前的IPO价格的制定只和每股收益、市盈率有关，从而指出中国IPO定价不合理，抑价率过高，不能够真正的反映公司的内在价值，同时利用统计证实中国的IPO抑价率确实过高，最后提出政策建议。
[Abstract]:Since 1990 , Shanghai stock exchange and Shenzhen stock exchange have been set up successively . By 2013 , thousands of listed companies have been successfully listed in the main board market . China ' s stock market has been continuously developed and perfected . The IPO pricing problem has been deeply concerned with the intrinsic value of the company . In the effective capital market , the value of IPO pricing should depend on the intrinsic value of the company .

This paper summarizes the three theoretical models , cash flow discount model , economic increment model and relative value model of the current company ' s value evaluation . The factors influencing IPO price of the company are divided into internal factors and external factors according to the three corporate value evaluation theory models . To guide the rational investment of investors , to guide the rational allocation of funds between the primary market and the secondary market , to avoid the accumulation of large amounts of funds in the primary market , to improve the efficiency of the resource allocation of the stock market , and to promote the healthy and stable development of the whole capital market with very important practical significance and theoretical value .

In this paper , the author points out that China ' s IPO pricing is unreasonable and the price - earnings ratio is too high to reflect the intrinsic value of the company .
【学位授予单位】：河南大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2013
【分类号】：F832.51

【参考文献】