通货膨胀、债务融资与股票回报

发布时间：2016-12-16 17:09

  本文关键词：公司治理与资本结构对上市公司价值创造能力影响的实证研究，由笔耕文化传播整理发布。

《暨南大学》 2015年

通货膨胀、债务融资与股票回报

邓文龙  

【摘要】：通货膨胀是现代经济发展中的常见现象,它会对国民经济发展以及居民生活产生重要影响,如何处理好通货膨胀与经济发展的关系是世界范围内的重要课题。近年来,我国金融市场迅猛发展,股票市场在国民经济中的影响越来越大,通货膨胀对股票市场以及股票回报的影响也越来越明显。传统的“费雪效应”认为名义收益率等于实际收益率与通货膨胀率之和,但是20世纪70年代以来的众多研究表明股票收益率与通货膨胀存在负相关关系。通过研究通货膨胀与股票回报的关系,能够量化股票抵御风险的能力。已有关于通货膨胀与股票回报的国内外研究已经非常丰富,但就我国而言,从微观层面进行数据检验和分析的研究并不多,而宏观经济是企业生产经营的重要外部环境,微观企业是构成经济实体的重要组成部分,二者存在较为紧密的联系。因而本文在已有研究的基础上,利用2002-2013年季度宏观经济和我国A股票市场数据,分别从行业和公司的角度研究通货膨胀与股票回报的关系,并试图对其传导机制进行初步的实证分析。本文以CPI月度环比指标通过滚动方法计算季度同比通货膨胀率。首先从行业层面验证通货膨胀与股票回报的关系,其次,本文根据通货膨胀幻觉假说,以成长能力、是否分红对企业进行划分,进一步考察通货膨胀对不同类型企业及其行为的影响,并从债务融资角度分析通货膨胀对股票收益的影响及其微观传导机制。本文研究发现,在控制规模、负债等行业特征后通货膨胀与行业回报显著负相关,说明我国股市不存在“费雪效应”,股票并非抵御通货膨胀的有效工具;通货膨胀会刺激成长型以及分红企业增加债务融资以缓解企业经营投资所需资金,但是债务增加对企业绩效及其稳定产生显著负向的影响;此外,由于资本市场和投资者存在“通货膨胀幻觉”,对于企业增加债务融资的行为并不能够理性分析与合理进行股票估值,企业股票回报与通货膨胀水平存在显著负向关系,但是这种关系在不同企业类型之间并不存在显著差异。本文基本验证了中国股票市场存在“通货膨胀幻觉”,且债务融资是通货膨胀影响上市公司股票回报的重要渠道。

【关键词】：
【学位授予单位】：暨南大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F822.5;F832.51
【目录】：

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