融资融券交易对标的股票的定价效率影响研究
发布时间：2017-03-29 18:11
本文关键词：融资融券交易对标的股票的定价效率影响研究，由笔耕文化传播整理发布。
【摘要】：融资融券作为一项重要的基础交易制度早已成为全球成熟证券市场不可或缺的一部分。2010年我国引入了融资融券机制,随后经历了转融资融券业务的开展以及四次标的股票的扩容,融资融券交易规模显著增加,其对市场的定价效率的影响也越来越大,融资融券交易对股票定价效率的影响也逐渐成为学术界和实务界所关注的焦点。对这个课题的深入研究无疑能够提供一定的学术价值和现实意义。在具体研究上,本文从中证800指数的成份股中选取了标的股票与非标的股票,同时进行了定价效率指标和时间窗口的设计,首先运用统计性描述方法检验引入融资融券交易前后标的股票与非标的股票定价效率的变化情况,然后使用DID双重差分模型研究整体样本、分组样本分别对标的股票定价效率的净影响,最后从融资融券交易自身交易数据角度研究融资融券交易规模占比对标的股票定价效率的影响。在实证工作中,采用时问序列数据与面板数据进行相互验证分析,从定价效率代理变量以及融资融券交易规模本身两个角度研究了融资融券交易对标的股票定价效率的影响是本文的最大创新之处。本文的主要结论是,在全样本分析中,融资融券交易提高了股价信息含量,而在股票收益率分布指标上,融资融券交易使得个股的波动性加剧,暴涨风险提升,但是有效地控制了暴跌风险,最终起到了单向助推、单向缓冲的作用。在分组样本分析中,融资融券交易确实对分组标的股票产生了结构性的影响,体现在分组样本的股价信息含量的提升有显著影响,提高了不同结构的股票定价效率,而对收益率分布并未得到改善,更多的是加剧了个股波动以及暴涨风险,降低了暴跌风险,对尖峰厚尾和股价高估现象并无显著作用。从样本标的股票面板数据分析来看,随着融资融券交易规模占比的提高,标的股票的信息含量增加,定价效率提高,然而在暴跌风险降低的同时又使得个股波动性加剧,暴涨风险提高。
【关键词】：融资融券 定价效率 股价信息含量 收益率分布 双重差分模型 融资融券交易规模占比
【学位授予单位】：浙江工商大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F832.51
【目录】：
- 摘要2-4
- ABSTRACT4-8
- 第一章 引言8-11
- 第一节 研究背景8
- 第二节 研究意义8-9
- 第三节 研究思路和方法9-10
- 一、研究思路9
- 二、研究方法9-10
- 第四节 论文的创新与不足10-11
- 第二章 文献综述11-19
- 第一节 国外融资融券相关文献综述11-15
- 一、融资融券交易能够提高定价效率11-14
- 二、融资融券交易不能提高甚至降低定价效率14-15
- 第二节 国内融资融券相关文献综述15-17
- 一、融资融券能够提高定价效率16-17
- 二、融资融券交易不能提高甚至降低定价效率17
- 第三节 文献小结17-19
- 第三章 融资融券交易的现状及其影响股票定价效率机理分析19-27
- 第一节 融资融券交易的界定19-21
- 一、融资融券交易的定义19-20
- 二、融资融券交易模式的选择20-21
- 第二节 融资融券交易功能21-24
- 一、融资融券交易的正面影响21-23
- 二、融资融券交易的负面影响23-24
- 第三节 融资融券交易对股票定价效率的机理分析24-25
- 第四节 融资融券交易现状25-27
- 第四章 研究设计27-36
- 第一节 实证指标的设计27-31
- 一、股价信息含量与定价效率的联系27-29
- 二、收益率分布与定价效率的联系29-30
- 三、控制变量与定价效率的联系30-31
- 第二节 实证模型的设计31-33
- 一、双重差分模型31-32
- 二、平衡面板数据模型32-33
- 第三节 实证方法33
- 第四节 数据来源与处理33-36
- 一、数据来源33-34
- 二、数据处理34-36
- 第五章 实证结果与分析36-52
- 第一节 变量的统计性描述36-39
- 第二节 融资融券对样本股票总体的影响39-40
- 第三节 融资融券交易对不同结构样本的影响40-46
- 一、按换手率高低进行分组41-42
- 二、按市盈率高低进行分组研究42-43
- 三、按流通市值高低进行分组研究43-44
- 四、按收益率高低进行分组研究44-46
- 五、分组样本研究实证小结46
- 第四节 融资融券交易规模对标的股票定价效率的影响46-52
- 一、融资融券交易规模的统计性描述46-48
- 二、融资融券交易规模占比对标的股票定价效率的影响48-52
- 第六章 结论与政策建议52-55
- 第一节 结论52-53
- 第二节 政策建议53-55
- 参考文献55-59
- 附录59-61
- 致谢61-62
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