基于投资者有限注意的并购重组公告效应研究

发布时间：2020-08-27 11:36

【摘要】：并购重组是资本市场的普遍现象，但资本市场的不成熟和信息披露制度的不健全，却又使得并购重组信息在公告日前就被泄露。优先获悉信息的内幕交易者对并购重组进行题材炒作，并大肆操纵股价，致使并购重组公司股票价格和交易量异常波动。尤其临近公告日前后，并购重组公司股票价格和交易量的异常波动趋势更为剧烈，引起显著的短期财富效应变动。显然，市场中的投资者对并购重组公告信息没有作出恰当反应，而是存在反应过度。 行为金融学研究表明，有限注意会使得投资者对所有可得信息不具有完全充分处理的精力和能力，往往考虑的是引起其注意力的那部分信息，从而导致对信息反应过度或反应不足。据此，本文选取了2002-2011年沪深两地上市的A股公司所发布2316个并购重组公告作为研究样本，并分别以累计异常收益率和累计异常交易量作为财富效应和有限注意的代理变量。研究发现：（1）公告日前后，并购重组信息导致累计异常收益率和累计异常交易量大幅波动、骤升骤降，表明投资者对并购重组信息予以关注的原因，不是其日后的价值效应，而是信息提前泄露所引发的短期炒作效应。（2）投资者在不同周历日对并购重组公告的关注度会有不同的表现，且上市公司管理层也会据此择机发布并购重组公告，从而使得投资者对不同周历日上的并购重组公告表现出不同的反应程度，导致短期财富效应变动具有显著的周历特征。（3）由于受到有限注意的影响，投资者难以对诸如公司财务特征、治理特征等影响股票基本面的信息进行全面关注，而往往只对公司特征的某一方面予以关注，从而进一步加剧了投资者的反应过度行为。因此，在有限注意的影响下，投资者容易对并购重组信息反应过度，进而引起并购重组公告短期财富效应变动的发生。
【学位授予单位】：广东商学院
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2012
【分类号】：F271;F832.51;F224

【参考文献】

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本文编号：2806051