基于股价同步性视角的机构投资者羊群行为研究

发布时间：2017-04-11 08:35

  本文关键词：基于股价同步性视角的机构投资者羊群行为研究，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：从1998年我国第一家基金公司成立以来,以证券投资基金为代表的机构投资者取得了长足的发展。机构投资者的发展及其对资本市场的影响一直都是学术界关注的焦点。机构投资者可以通过发挥自己的专业优势,选择有价值的股票进行中长期投资,从而有利于促进资本市场健康发展。然而,随着金融危机的爆发,市场上也有观点认为机构投资者在危机时刻的“羊群行为”会加剧危机,成为资本市场上暴涨暴跌的“助推器”,加大金融风险的暴露及扩散。在此背景下,分析我国机构投资者是否具有羊群行为以及其属于何种性质的羊群行为具有一定的现实意义。文章先后阐述了机构投资者羊群行为和股价同步性的内涵及其度量方法。首先介绍了羊群行为的概念和机构投资者产生羊群行为的原因;接着分析了股价同步性的含义及其与股价信息效率间的相互关系。在此基础上,将筛选出的424家上市公司2009~2013年的相关数据作为样本,通过经典的LSV羊群行为模型计算出样本期间我国股票市场上机构投资者羊群行为的季度值;同时,利用资产定价模型计算出相关股票的拟合优度,经过转换得出该股票股价同步性的年度值。在得到研究变量的数值后,将羊群行为和股价同步性分别设为解释变量和被解释变量,同时选取了成交量、杠杆比率、净资产收益率、资产规模和QFII五个控制变量建立了回归方程,接着采用固定效应模型对其进行面板回归,分别得到了各个变量的影响系数,证实国内机构投资者的羊群行为是“伪羊群行为”。最后,对实证结果进行了分析与阐述。根据实证结果并结合实际情况,从制度环境和自身环境两方面给出了引导机构投资者健康发展的政策建议,以期机构投资者能够在我国证券市场上获得健康快速地发展,发挥其专业投资者稳定市场和提升市场效率的功能。
【关键词】：机构投资者 羊群行为 股价同步性
【学位授予单位】：湖南大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F832.51
【目录】：

• 摘要5-6
• Abstract6-11
• 第1章 绪论11-22
• 1.1 选题背景及意义11-13
• 1.1.1 选题背景11-12
• 1.1.2 选题意义12-13
• 1.2 文献综述13-18
• 1.2.1 羊群行为研究现状13-16
• 1.2.2 股价同步性研究现状16-18
• 1.2.3 文献述评18
• 1.3 研究内容与研究框架18-20
• 1.3.1 研究内容18-19
• 1.3.2 研究框架19-20
• 1.4 创新与不足20-22
• 1.4.1 创新点20-21
• 1.4.2 不足之处21-22
• 第2章 羊群行为和股价同步性相关理论分析22-31
• 2.1 有效市场假说及缺陷22-25
• 2.1.1 有效市场假说理论22-24
• 2.1.2 有效市场假说的缺陷24-25
• 2.2 羊群行为相关理论25-28
• 2.2.1 羊群行为及“真伪”羊群行为辨析25-26
• 2.2.2 羊群行为产生原因26-28
• 2.3 股价同步性相关理论28-29
• 2.3.1 股价同步性反映信息效率的理论分析29
• 2.4 机构投资者羊群行为对股价同步性的影响机理29-31
• 2.4.1 机构投资者羊群行为分析29-30
• 2.4.2 机构投资者投资行为对股价同步性的影响30-31
• 第3章 羊群行为和股价同步性研究设计及结果分析31-37
• 3.1 机构投资者羊群行为研究设计及结果分析31-34
• 3.1.1 实证模型分析和选取31-33
• 3.1.2 数据选取33
• 3.1.3 实证结果分析33-34
• 3.2 股价同步性研究设计及结果分析34-37
• 3.2.1 实证模型分析和选取34-35
• 3.2.2 数据选取35-36
• 3.2.3 实证结果分析36-37
• 第4章 机构投资者羊群行为对股价同步性影响的实证检验37-46
• 4.1 实证模型的建立37-40
• 4.1.1 实证假设及模型37-38
• 4.1.2 研究变量说明38-40
• 4.1.3 数据选取40
• 4.2 面板数据模型检验40-42
• 4.2.1 Hausman检验40-41
• 4.2.2 面板数据模型设定检验41-42
• 4.3 实证结果及分析42-46
• 4.3.1 实证结果42-44
• 4.3.2 结果分析44-46
• 第5章 引导机构投资者健康发展的政策建议46-49
• 5.1 保持管理层政策制定的稳定性46
• 5.2 完善法律法规体系，规范信息披露机制46-47
• 5.3 推动注册制改革，，发挥市场自身供求调节功能47
• 5.4 建立一个完善的基金评价与报酬体系47
• 5.5 加强机构投资者投资管理和研究能力47-48
• 5.6 促进机构投资者多元化发展48-49
• 结论49-51
• 参考文献51-54
• 致谢54-55
• 附录A 攻读硕士学位期间所发表学术论文目录55

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