基于择券和择时的国债期货定价

发布时间：2021-01-29 17:27

　　文章研究了基于择券和择时的国债期货定价问题,提出了在随机利率模型下,同时量化"择券期权"和"择时期权"的算法.通过对2015年至2017年中国国债期货市场进行实证研究,发现该算法对市值拟合度较高,并为敏感性因子计算和风险管理提供有力的支持.此外文章还分析了市场利率环境发生变化时"择券期权"和"择时期权"的特点,发现极端利率环境下,需要对"期权"价值重点关注. 

【文章来源】：系统科学与数学. 2019,39(03)北大核心

【文章页数】：12 页

【部分图文】：

图１?Ｈｕｌｌ－Ｗｈｉｔｅ模型下三叉树的三种分叉方式??（Ｆｉｇｕｒｅ?１?Ｔｈｒｅｅ?ｔｙｐｅｓ?ｏｆ?ｂｒａｎｃｈｉｎｇ?ｐｒｏｃｅｓｓ?ｏｆ?ｔｒｉｎｏｍｉａｌ?ｔｒｅｅ?ｉｎ?ｔｈｅ?Ｈｕｌｌ－Ｗｈｉｔｅ?ｍｏｄｅｌ）??

李爽等：基于择券和择时的国债期货定价??３４７??２０１３／０９／０１?２０１４／０３／０２?２０１４／０８／３１?２０１５／０３／０２?２０１５／０８／３１?２０１６／０３／０１?２０１６／０８／３０?２０１７／０３／０１??日期??图３?２０１３／９／１至２０１７／３／１间的银行间隔夜质押回购利率??（Ｆｉｇｕｒｅ?３?Ｉｎｔｅｒｂａｎｋ?ｏｖｅｒｎｉｇｈｔ?ｐｌｅｄｇｅ?ｒｅｐｏ?ｒａｔｅ?ｆｏｒ?ｔｈｅ?ｐｅｒｉｏｄ?ｆｒｏｍ?２０１３／９／１?ｔｏ?２０１７／３／１）??又因为整个估值Ｋ间为２０１５／９／１至２０１７／９／１将近５００个估值Ｈ．如果每个估值Ｈ都用??不同的参数，计算量很大，因此本文将估值Ｋ间分为４部分，分别为：２０１５／９／１至２０１６／３／１，??２０１６／３／１?至?２０１６／９／１，?２０１６／９／１?至?２０１７／３／１，２０１７／３／１?至?２０１７／９／１．利用冈间第一个估值?Ｈ??往前倒推２年的每ｙ?Ｒ００１数据进行参数估计．比如估值Ｋ间２０１５／９／１至２０１６／３／１用于估??计参数《和ａ的数据为２０１３／９／１至２０１５／８／３１两年间的Ｒ００１．表１是各个估值Ｋ间的参数??？和ｃ估计结果．??对式（３．２）化简可得??＇Ｖｉ?—?＜１?＋?￥Ｔｔ—Ａｔ?＋?（３．４）??其中??ａ?＝?ｕ｛＼?—?０：；?ｅ?气＇?Ａｔ?＝?．?（３．＊５）??由式（３，４）可知，瞬时利率服从１阶ｆｔ回归模型．本文利用银行间隔夜质押回购利率Ｒ００１??来对参数ａ和进行估计．??３．３参数估计结果??观察银行间隔夜质押回购利率Ｒ００１发现，其在２０１３／９／１至２０１７／３／１期间波动

３５０??系统科学与数学??３９卷??参数?１?０．００１?０．０１?０．１?０．５?１??图５?“择券期权”价值和“择时期权”价值对参数ａ和ａ的敏感性??（Ｆｉｇｕｒｅ?５?Ｑｕａｌｉｔｙ?ｏｐｔｉｏｎ?ａｎｄ?ｔｉｍｉｎｇ?ｏｐｔｉｏｎ?ｓｅｎｓｉｔｉｖｉｔｙ?ｔｏ?ａ?ａｎｄ?ａ）??表２?“择券期权”对参数ａ和ａ的敏感性??（Ｔａｂｌｅ?２?Ｑｕａｌｉｔｙ?ｏｐｔｉｏｎ?ｓｅｎｓｉｔｉｖｉｔｙ?ｔｏ?ａ?ａｎｄ?ａ）??ａ??＜７??０．００１??０．０１??０．１??０．５??１??０．００１??０．０００５??０．０６１７??０．８９６１??４．６２２７??９．５０７６??０．０１??０．０００４??０．０５８２??０．８５７５??４．４３２５??９．０８９７??０．１??０．０００１??０．０３０９??０．５４８７??２．８８２１??５．８０５６??０．５??０．００００??０．０００３??０．０６８４??０．４３８４??０．８９７８??１??０．００００??０．００００??０．０００６??０．０３７５??０．０９６０??总体来看“择时期杈”价值与参数成正比，与参数《成反比，这由图５可知．该规律和??“择券期权”—样．ｉ？很小ｃｒ很大时，利率回复到均值的速度很慢，然而回复过程中的噪声＿??扰动却很大．导致在交割期内利率波动变大，从而债券价格波动变大，最优交割时间波动剧??烈，进而导致国债期货隐含的“择时期权”价值变大．由表３知当参数分别取值０．００１??和１时，“择时期权ｎ价值可达４．６６６５?（每１００面值），此时“择时期权”的价值不容忽视．而当??参数ａ?Ｓ?〇．〇１时，隐含的“择时期权”价值小ｆ?〇

【参考文献】：
期刊论文
[1]中国国债期货与隐含择券期权定价[J]. 陈蓉,葛骏.  数理统计与管理. 2017(02)

硕士论文
[1]基于Hull-White模型和动态规划方法的国债期货定价研究[D]. 韩伟龙.华中科技大学 2016



本文编号：3007287