银行间与交易所债券市场利率期限结构比较与应用研究

发布时间：2017-04-15 06:10

  本文关键词：银行间与交易所债券市场利率期限结构比较与应用研究，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：当前,我国银行间债券市场与交易所债券市场处于分割状态,限制了我国债券市场规模的扩大和效率的提高。债券市场利率结构包含重要的信息价值,随着利率市场化进程的推进,利率期限结构的重要性也不断提升。首先,本文比较了银行间与交易所债券市场的利率期限结构的特征与信息价值的不同。基于我国2006年前后两时段的债券收益率数据,本文分别建立了包含和不包含宏观经济变量的动态因子模型,两时段结果比较发现:随着市场化改革进程的不断推进,债券市场利率期限结构受实体经济的长期作用越来越明显,同时其对宏观经济指标的指示作用也逐渐变强。基于市场分割的现状,对我国银行间和交易所债券市场进行类似的比较研究,发现2006年之前交易所债券市场市场化水平较高,而2006年之后,由于债券市场化改革措施的实施,两个债券市场市场化水平大大提高,与宏观经济的关系日益密切,相对而言,银行间债券市场利率期限结构稳定性更强且与宏观经济联系更密切。其次,在提取出全市场、银行间市场和交易所市场收益率曲线三因子的基础上,文章基于非线性STR模型,研究三因子与未来经济增速与通货膨胀的非线性关系,观察利率期限结构是如何预示未来经济变化的。本文发现全市场利率期限结构与未来经济增速之间存在非线性关系,其中对未来18个月GDP增速的拟合效果最好,三因子中水平因子和斜率因子发挥的作用更明显;利用STR模型对未来通货膨胀的预测效果一般,三因子对未来不同期限的通货膨胀发挥不同的非线性抑制作用;银行间债券市场比交易所债券市场与宏观经济变量有更明显的非线性关系,且利用银行间固定利率国债收益率曲线比中国固定利率国债收益率曲线更能预测未来经济增长变化和通货膨胀情况,并且对经济增速的预示作用强于通货膨胀。最后提出提高市场化水平、健全债券收益率曲线和促进债市统一等有关发展债券市场的建议。
【关键词】：债券市场 利率期限结构 动态因子模型 非线性STR模型
【学位授予单位】：浙江工业大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F832.51
【目录】：

• 摘要3-5
• ABSTRACT5-9
• 1 绪论9-13
• 1.1 选题背景9-10
• 1.2 研究意义10
• 1.3 研究方法与框架10-11
• 1.4 研究内容11-12
• 1.5 创新之处12-13
• 2 文献综述13-21
• 2.1 利率期限结构概念及拟合方法13-15
• 2.1.1 利率期限结构概念13
• 2.1.2 静态拟合方法13-14
• 2.1.3 动态拟合方法14-15
• 2.2 利率期限结构与宏观经济15-18
• 2.2.1 宏观金融模型16
• 2.2.2 利率期限结构与货币政策16-17
• 2.2.3 利率期限结构与通货膨胀17
• 2.2.4 利率期限结构与经济增长17-18
• 2.3 非线性模型分类及应用18-19
• 2.3.1 非线性模型分类18-19
• 2.3.2 STR模型应用19
• 2.4 文献总结19-21
• 3 银行间与交易所债券市场对比21-28
• 3.1 债券市场现状21-25
• 3.1.1 债券发行规模稳步扩大，债券种类丰富21-23
• 3.1.2 债券市场交易活跃，债券指数总体上行23-24
• 3.1.3 投资者类型多样化24-25
• 3.2 两债券市场整体比较25-26
• 3.3 两债券市场利率期限结构比较26-28
• 4 银行间与交易所债市利率期限结构比较——基于动态因子模型28-39
• 4.1 模型设定28-30
• 4.1.1 一般动态因子模型28-29
• 4.1.2 加入宏观变量的动态因子模型29-30
• 4.2 数据选择30-31
• 4.3 实证结果31-37
• 4.3.1 一般动态因子模型参数估计31-32
• 4.3.2 拟合效果检验32-34
• 4.3.3 包含宏观经济变量动态因子模型参数估计34-36
• 4.3.4 脉冲响应分析36-37
• 4.4 两市场利率期限结构对比37-39
• 5 银行间与交易所债市利率期限结构应用——基于非线性STR模型39-54
• 5.1 模型设定39-41
• 5.2 数据选择41
• 5.3 实证分析41-48
• 5.3.1 备选方程参数估计41-43
• 5.3.2 非线性检验与转换函数确定43-44
• 5.3.3 STR模型参数估计44-48
• 5.4 两市场非线性STR模型48-54
• 5.4.1 备选方程参数估计48-49
• 5.4.2 非线性检验与转换函数确定49-50
• 5.4.3 STR模型参数估计50-54
• 6 结论与政策建议54-57
• 6.1 结论54-55
• 6.2 政策建议55-57
• 6.2.1 完善债券市场建设，提高市场化水平55
• 6.2.2 健全债券收益率曲线，挖掘其蕴含的信息价值55
• 6.2.3 加速互联互通，，促进债市统一55-57
• 参考文献57-60
• 附录60-66
• 致谢66-67
• 攻读学位期间主要科研成果67

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本文编号：307780