公司治理结构、股权激励对创业板高管减持行为的影响研究

发布时间：2017-04-20 11:18

  本文关键词：公司治理结构、股权激励对创业板高管减持行为的影响研究，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：2009年10月31日我国创业板在深圳正式成立,首批共有28家公司成功上市。至2013年12月31日,创业板共有386家上市公司。但是,2010年第四季度限售股解禁以来,高管减持潮正式爆发,2010年第四季度里,高管与发起人减持套现金额约高达20亿元。据统计,2011年至2013年,创业板遭遇高管减持的公司从83家增至233家,高管共减持3688次,金额达到248亿元。大规模的减持行为似乎违背了创业板设立的初衷,也造成了创业板指数的大幅度下跌。 近几年来,创业板市场高管减持行为背后的深层次原因、如何制定有效的监管政策是理论与投资实践界关注的焦点问题。从治理结构方面,创业板公司“一股独大”、股权制衡度不明显,董事会形同虚设、监督制衡作用不能够得到充分体现等等问题,最终为高管的追逐个人利益提供了通道。另外,作为降低代理成本、使股东和经理人利益实现最大化趋同的主要方式——股权激励,在创业板公司中越来越受到重视：2010年,创业板仅有17家公司实行了股权激励政策,至2013年底,124家公司实施股权激励,占比35%左右,涉及股份达到17亿股,这似乎与愈发猛烈的减持潮形成了“呼应”。那么,股权激励的实施能否起到有效减少经理人短期行为、减少代理问题的作用,已经有研究者提出了质疑。 在这样的情况下,本文试图研究创业板公司现有的治理结构是否在抑制高管大幅度减持行为方面发挥了一定的作用、股权激励的实施能否有效减少创业板高管的短期行为,并认为从治理结构和股权激励两个角度分析创业板高管减持的动因具有一定的研究意义：在理论上,能够发现创业板公司现有的治理结构是否完善,股权激励的实施效果如何,这两者是否能够真正约束高管行为,减少高管与股东之间的利益分歧,扩充在创业板高管减持行为方面的研究视角；在实践应用上,可以为创业板公司治理结构的完善与股权激励的有效实施提供政策建议,同时给投资者提供有价值的参考建议,营造更加注重投资者保护的投资氛围,保护投资者的利益,并增强其对资本市场的信心。 在内容上,本文首先阐释了创业板公司高管减持现状,然后系统性地总结了国内外学者对高管减持行为研究的最新成果,并从治理结构和股权激励两个层面探讨高管减持动机,旨在探讨创业板公司现有的治理结构是否合理,股权激励是否发挥了其正面激励作用,抑制高管短期行为的发生。最后结合实证研究结果,对如何有效地监督、规范高管的行为提供建议。全文共分为六个部分： 第一部分是绪论,主要介绍了文章的选题背景,进而引出本文将要研究的问题,并指出研究所具有的理论意义和实践意义；其次界定本文涉及的相关概念,包括公司治理结构、股权激励和高管减持；然后,简要介绍了本文的研究内容和研究方法；最后指出了文章的创新所在。 第二部分是文献综述,先从三个大的方面回顾了以往有关高管减持的文献,然后是文献述评与启示,总结现阶段有关高管减持行为的研究成果,并引出本文的研究视角。 第三部分是基本理论与假设的提出,基本理论包括“理性经济人”假设、委托代理理论、内部人交易理论和契约理论。然后根据本文的研究内容,分别从公司治理结构和股权激励两个方面对高管减持行为的影响提出假设。 第四部分是研究设计,首先介绍了样本组成和数据来源,其次介绍被解释变量、解释变量和控制变量的选取,最后构建实证研究模型。 第五部分是实证分析,首先对研究设计中的重要变量进行描述性统计分析,然后进行变量相关性检验,并作回归分析,根据回归结果对模型作进一步的优化,最后进行稳健性分析。 第六部分是结论与建议,从实证结果中总结本文的结论,并在如何监管、约束创业板高管减持行为方面提出政策建议,最后指出了本文研究的局限性。 本文采用规范研究与实证研究相结合的方法,通过对高管减持行为的研究得出以下结论：在公司治理结构方面,股权集中度、独立董事比例和董事会规模对高管减持行为均有比较明显的抑制作用,但股权制衡度在这方面发挥的作用则相对较弱；在股权激励方面,与某些学者的研究结论不同,本文认为创业板股权激励在降低高管减持幅度方面发挥了比较明显的作用,激励强度越大,高管减持幅度越低,“正面激励”作用明显,在一定程度上能够抑制高管短期自利行为。 本文的创新点主要表现在三个方面：第一,在选题上,本文将创业板上市公司的高管减持行为作为研究对象,目前有关大股东及高管增持或减持行为的研究主要是以股权分置改革为契机,再加之创业板成立时间较短,针对创业板高管减持行为的研究成果不多；第二,在研究视角上,本文结合创业板公司现状,将治理结构和股权激励结合起来,探讨其对创业板高管减持行为的影响,分析创业板公司治理结构是否合理、股权激励措施是否呈现出预期的激励作用,进而为公司内部治理结构的完善和股权激励的实施提供参考建议；第三,在设计股权激励强度变量时,本文采用高管持股金额与其年薪金额的比值来衡量,与多数研究者使用的经营者持股比例相比,更能够刻画出高管持股金额相对于高管利益或总收入的敏感程度；第四,在研究设计上,本文在模型二中首先以全样本进行回归,并引入高管是否同时为公司大股东的虚拟变量mr,结果发现同时兼任大股东的高管减持幅度更大,也为创业板公司高管的兼任情况提出了一点建议。
【关键词】：治理结构 股权激励 创业板 高管减持
【学位授予单位】：东北财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2014
【分类号】：F271;F272.92;F832.51
【目录】：

• 摘要2-5
• ABSTRACT5-12
• 1 绪论12-18
• 1.1 选题背景和研究意义12-14
• 1.1.1 选题背景12-13
• 1.1.2 研究意义13-14
• 1.2 相关概念界定14-16
• 1.2.1 公司治理结构14-15
• 1.2.2 股权激励15
• 1.2.3 高管减持15-16
• 1.3 研究内容与研究方法16-17
• 1.3.1 研究内容16
• 1.3.2 研究方法16-17
• 1.4 本文创新点17-18
• 2 文献综述18-28
• 2.1 减持行为相关研究18-22
• 2.1.1 减持特征的相关研究18-19
• 2.1.2 减持时机选择的相关研究19-20
• 2.1.3 减持影响因素的相关研究20-21
• 2.1.4 减持经济后果的相关研究21-22
• 2.2 公司治理结构与高管减持行为研究22-24
• 2.2.1 股权结构与高管减持行为关系的相关研究22-23
• 2.2.2 董事会特征与高管减持行为关系的相关研究23-24
• 2.3 股权激励与高管减持行为研究24-26
• 2.3.1 高管持股与高管减持行为关系的相关研究24-26
• 2.3.2 股权激励强度与高管减持行为关系的相关研究26
• 2.4 文献述评与启示26-28
• 3 理论基础与研究假设的提出28-34
• 3.1 理论基础28-31
• 3.1.1 “理性经济人”假设28
• 3.1.2 委托代理理论28-29
• 3.1.3 内部人交易理论29-30
• 3.1.4 契约理论30-31
• 3.2 公司治理结构对高管减持影响的理论分析与研究假设31-33
• 3.2.1 股权结构与高管减持31-32
• 3.2.2 董事会特征与高管减持32-33
• 3.3 股权激励对高管减持影响的理论分析与研究假设33-34
• 4 研究设计34-38
• 4.1 样本选取与数据来源34
• 4.2 变量设计34-36
• 4.2.1 被解释变量34
• 4.2.2 解释变量34-35
• 4.2.3 控制变量35-36
• 4.3 模型构建36-38
• 4.3.1 模型一：治理结构对高管减持与否的影响分析模型36-37
• 4.3.2 模型二：治理结构、股权激励对高管减持幅度的影响分析37-38
• 5 治理结构、股权激励对高管减持行为影响模型的实证分析38-54
• 5.1 描述性统计38-42
• 5.1.1 高管交易特征的一般分析38-40
• 5.1.2 各研究变量的描述性统计分析40-42
• 5.2 相关性检验42-46
• 5.2.1 模型一的研究变量相关系数分析42-43
• 5.2.2 模型二的研究变量相关系数分析43-46
• 5.3 多元回归分析46-51
• 5.3.1 模型一的回归结果分析46-48
• 5.3.2 模型二的回归结果分析48-51
• 5.4 稳健性检验51-54
• 5.4.1 模型一的稳健性检验51-52
• 5.4.2 模型二的稳健性检验52-54
• 6 结论与建议54-58
• 6.1 结论54-55
• 6.2 建议55-57
• 6.3 研究的局限性及展望57-58
• 参考文献58-61
• 后记61-62

【参考文献】

中国期刊全文数据库 前10条

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中国博士学位论文全文数据库 前1条

1 邓康桥;中国创业板上市公司大股东与高管减持行为实证研究[D];辽宁大学;2013年

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本文编号：318562