国际证券资金大幅流入识别及其影响因素研究

发布时间：2021-06-10 14:09

　　本文对20世纪90年代以来国际证券资金大幅流入事件进行识别并对其影响因素展开研究。基于54个经济体1990年第一季度至2018年第一季度的季度数据,本文首先对54个国家国际证券资金大幅流入事件进行识别。研究发现, 1994年以来国际证券资金流动共经历了四次资本大幅流入的浪潮,分别是1999—2000年、 2003—2004年、 2007年以及2009—2010年。在此基础上,本文进一步构建了涵盖推动因素、拉动因素和传染效应近20个变量的影响因素指标体系,对资本大幅流入的影响因素展开实证分析,研究表明:美国经济增速的提高会显著降低各国发生资本大幅流入事件的概率;传染效应显著存在,如果一国的邻国发生资本大幅流入事件,本国发生资本大幅流入事件的概率也会显著上升。此外,对于发展中国家来说,贸易开放度和资本账户开放程度的增加使本国经济面临更多的外部冲击,增加资本大幅流入风险的发生概率,而更加浮动化的汇率制度会减少资本大幅流入的发生。 

【文章来源】：国际金融研究. 2019,(02)北大核心CSSCI

【文章页数】：11 页

【部分图文】：

本研究选取标准差定义法对资本大幅流入图1资本大幅流入的识别方法比较资本大幅流入-标准差定义法（%）资本大幅流入-阈值定义法（%）正常大量涌入事件的发生

国际金融研究2019·2间的有效性值得商榷；二是阈值定义法仅以阈值为标准识别资本大幅流入，没有捕捉资本大幅度涌入一国的动态变化，因此，识别出的资本大幅流入事件较多。与之不同的是，标准差定义法将资本流动的变化量与过去12个季度的移动均值进行对比，能更好地捕捉资本流动的非正常大量涌入事件的发生，可以更加客观地识别资本大幅流入事件。通过对资本大幅流入的识别方法进行比较后，本研究选取标准差定义法对资本大幅流入事件进行识别分析。（二）识别结果分析图1描述了标准差定义法下，识别的1994年第四季度至2018年第一季度期间54个样本经济体中发生资本大幅流入事件的国家占比。图2对发达经济体和发展中经济体发生的资本大幅流入事件进行了对比。总的来看，以25%以上的国家发生资本大幅流入事件为临界值，1994年以来国际证券资金流动共经历了四次资本大幅流入事件的浪潮，分别是1999—2000年、2003—2004年、2007年以及2009—2010年。具体来看，第一次浪潮发生于1999—2000年。世界经济从亚洲金融风暴的冲击中逐渐恢复，美国等发达国家高新技术产业崛起。在此背景下，大量国际证券资金涌入发达经济体的证券市场，近35%的经济体经历了国际证券资金大幅流动事件。第二次浪潮发生在2003—2004年，互联网泡沫破裂后，美联储长期采取低利率政策刺激经济，联邦基准利率由2001年年底的1.75%降至2003年的1%，国际资本流动日益活跃，大量资金涌向证券市场，这一次浪潮中更多的资本大幅流入事件发生在发展中经济体，2004年第一季度，37.5%以上?


本文编号：3222518