人民币国际化背景下中国—东盟股市动态收敛性研究

发布时间：2021-08-29 10:58

　　基于2010年9月1日至2017年12月30日数据,运用滚动的多变量协整技术对人民币国际化启动以来中国与东盟五国股票市场之间动态收敛性进行的检验发现,中国与东盟国家股市一体化进程具有明显的时变特征。迹检验结果发现,人民币国际化启动之初,其国际化进程较快,中国与东盟国家股市动态收敛性呈现增强趋势;人民币国际化进程遇挫之后,中国与东盟国家股市动态收敛性明显减弱。速度调整系数表明,伴随人民币国际化进行的一系列国内金融改革和开放在一定程度上促进了中国与东盟国家股市动态收敛性的增强。基于此,为了深化中国—东盟区域金融合作,有必要加快推进人民币国际化进程,探索国际资本市场联通与监管的国际合作。 

【文章来源】：金融经济学研究. 2019,34(02)北大核心CSSCI

【文章页数】：8 页

【部分图文】：

滚动协整的迹统计孟了之间不存在协整关系

原假设H0:r!1，H0:r!2的情况下，迹统计量普遍小于相应的临界值，因此本文主要分析原假设H0:r=0时迹统计量的结果。从图1来看，迹统计量在整个样本期呈先上升而后下降的运动趋势，反映了各国股市间的动态收敛性随时间变化逐渐增强又变弱这样一个过程。从样本子区间来看，2012年10月～2014年上半年，滚动迹统计量呈现出显著向上的趋势，意味着中国与东盟五国股市存在持续增强的收敛性。2014年8月～2017年5月，这一阶段滚动迹统计量大多小于临界值，显示中国与东盟五国股市之间不存在协整关系。从人民币国际化的角度来看，人民国际化启动的最初5年，国际化进程较快，在与东盟国家的跨境贸易结算、直接投资、金融交易、货币互换以及国际储备等经济活动中的使用规模不断扩大，对区域股市一体化产生了积极影响，这一阶段中国—东盟股市动态收敛性显著增强。2014年，中国大陆股市加快了对外开放步伐，陆港通进一步降低了区域内跨境人民币证券投资的制度壁垒。但2015年中国股市出现较大波动，且人民币汇率持续走低，直到2016年底才止跌回升(图2)，国际化进程遇挫，这在很大程度上抑制了东盟投资者对人民币资产的需求。与此同时，对资本外流的担心使得管理当局在2016～2017年间加强了跨境资本流动监管，多种因素叠加下近年来中国与东盟五国股市一体化程度下降，动态收敛性减弱。(四)滚动速度调整系数存在着协整关系的时间序列之间，可构建误差修正模型(ECM)。误差修正项的估计参数衡量了变量从非均衡状态向均衡状态调整的速度，误差修正系数α值越大，意味着短期动态Δxt对前期长期均

在各国股市指数存在一个协整向量的基础上，本文估计了滚动的速度调整系数，并给出相应的P值，如图3所示。从图3可以看出:第一，在整个样本范围，ΔSSEC的α系数绝对值在2014年之后有逐渐增大的趋势，ΔFSSTI、ΔJCI、ΔSET、ΔKLCI和ΔPSEI的α系数在大部分样本区间走势平稳，但在2015年下半年～2017年，呈波动加大的趋势;第二，从速度调整系数的显著性来看，ΔFSSTI和ΔPSEI的α系数在2012～2015年上半年大部分样本区间内具有统计上的显著性，ΔSSEC、ΔJCI、ΔSET和ΔKLCI的α系数在部分子样本区间具有统计显著性，意味着在此期间股市指数一旦偏离均衡，误差修正机制将其拉回长期均衡;第三，从速度调整系数的绝对值来看，整个样本期ΔPSEI的α系数具有较大的绝对值，ΔSSEC的α绝对值近年来逐渐变大，较大的α值意味着受到冲击后能更快地向均衡回归，因而PSEI的一体化程度较高，SSEC的一体化程度有加深的趋势。五、研究结论及政策建议本文基于滚动协整分析方法考察了中国—东盟五国股市动态收敛性，研究结果有三。第一，人民币国际化正式启动以来，中国与东盟五国股票市场出现了较为明显的一体化倾·441·

【参考文献】：
期刊论文
[1]入世以来中国证券市场动态国际一体化研究[J]. 何光辉,杨咸月,陈诗一.  经济研究. 2012(10)



本文编号：3370524