股指期货对现货市场微观结构影响研究

发布时间：2021-11-01 07:53

　　着眼于股指期货对现货市场微观结构的影响,基于2015-2017年三次股指期货交易机制重大调整前后两个月的1分钟高频数据,利用ACD-EGARCH模型对不同市场波动率背景下的股指期货是否改善现货市场微观质量进行了实证研究.文章的主要结论为:股指期货在不同市场波动率背景下均能降低现货市场波动率,且新进入的投机者比信息交易者贡献更高的波动率;而只在平稳市背景下,股指期货能增强现货市场流动性,在波动市背景下,股指期货吸引的信息交易者超过现货市场增加的非信息交易者,现货市场流动性减弱.建议在平稳市背景下恢复股指期货的常态化交易,但需要防范利好消息和投机者入市对市场波动率的冲击风险. 

【文章来源】：系统科学与数学. 2019,39(03)北大核心CSCD

【文章页数】：12 页

【部分图文】：

图１?２０１５年９月７日前后沪深３００股指期货交易量走势图??（Ｆｉｇｕｒｅ?１?Ｔｒａｄｉｎｇ?ｖｏｌｕｍｅ?ｏｆ?ＩＦ３００?ａｒｏｕｎｄ?Ｓｅｐｔｅｍｂｅｒ?７ｔｈ，?２０１５）??

期货对现货市场微观结构影响研究??３６１??４．２实证结果分析??由于交易时间不连续，一方面在休市阶段累计的市场信息往往会在开市之初集中反应，??另一方面交易者会根据当天消化的市场信息在收盘前集中操作以为下一个交易日布局，因??此标的金融资产的价格久期会表现出明显的日内模式，数据呈倒Ｕ形态，即开盘和收盘附近??交易频繁，价格久期小；而午间交易情绪疲软，价格久期大．挑选数据样本内任一日期的沪深??３００指数的价格久期关于时间的趋势图，横轴表示距离开盘的分钟数，纵轴表示价格久期（见??图２）．??图２价格久期的日内模式??（Ｆｉｇｕｒｅ?２?Ｉｎｔｒａｄａｙ?ｍｏｄｅ?ｏｆ?ｐｒｉｃｅ?ｄｕｒａｔｉｏｎ）??首先利用三次样条函数剔除价格久期序列心的日内模式，然后对剔除日内模式的价格??久期建立ＡＣＤ模型得到期望久期序列外．由ＡＣＤ的拟合结果可以明显看出ａ＋?０均显著??接近１，说明价格久期的持续性很强，ＡＣＤ模型适用于解释价格久期的集聚现象（见表５）．??表５?ＡＣＤ模型的拟合结果??（Ｔａｂｌｅ?５?Ｆｉｔｔｉｎｇ?ｒｅｓｕｌｔｓ?ｏｆ?ＡＣＤ?ｍｏｄｅｌ）??模型参数??２０１５年９月７日前后??２０１７年２月１７日前后??２０１７年９月１８日前后??ＵＪ〇??０．０１９７＊＊＊??０．０１８３＊＊＊??０．０４９７＊＊＊??ａ??０．１９３＊＊??０．１８３３＊＊??０．２５４０＊＊??ｐ??０．７７５５＊＊??０．７８７＊＊??０．６６９４＊＊??注：＊、＊＊、＊＊＊分别表示该统计量在１０％、５％、１％的显著水平下拒绝原假设．??ＡＣＤ－ＥＧＡＲＣＨ模型估计结果如表６所示．??表６?ＡＣＤ－ＥＧＡＲＣＨ模型参数

【参考文献】：
期刊论文
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[2]限制股指期货交易能降低股市波动率吗?——来自沪深300指数的证据[J]. 马长峰,陈志娟.  湖南财政经济学院学报. 2017(04)
[3]基于ACD模型的股指期货市场流动性研究[J]. 杨靖阳,张艳慧.  数学的实践与认识. 2016(09)
[4]市场深度、流动性和波动率——沪深300股票指数期货启动对现货市场的影响[J]. 郦金梁,雷曜,李树憬.  金融研究. 2012(06)
[5]基于ACD模型的中国期货市场波动性[J]. 刘向丽,成思危,汪寿阳,洪永淼.  系统工程理论与实践. 2012(02)
[6]基于EGARCH模型的我国股市信息对称性研究[J]. 韩贵,王静.  西南交通大学学报(社会科学版). 2008(04)



本文编号：3469796