我国投资者情绪对股票价值溢价的影响研究

发布时间：2017-05-13 20:16

  本文关键词：我国投资者情绪对股票价值溢价的影响研究，，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：传统的金融学理论主要基于两个基本假设： “完全有效市场”假设和“理性人,,假设。然而在实践中,越来越多的现象表明,传统的金融理论在解释许多现象时是无效的,市场中存在着大量与传统理论不符的异常现象。为了解释这些异常现象,学者们通过将心理学和社会学的相关理论引入金融学,创立了行为金融学。行为金融学家认为,市场中的投资者并非是完全理性的,他们的非理性行为会引起股票价格的异常波动,从而使得价格偏离其基本的价值。这种导致价格偏离的因素,被行为金融学家称之为“投资者情绪”,它是导致股票价格发生变化的系统性风险之一,并且是影响价格的重要因素。国内外关于投资者情绪的研究有很多,大多数研究的是投资者情绪对股票收益率的影响。然而,投资者情绪对不同类型的股票是否有一致的影响并没有很多人研究。股票市场中,具有高账面市值比、高盈利价格比、高现金流价格比和高红利价格比的股票被称作是价值型股票,反之则被称为成长型股票。股票市场中存在一种“价值溢价异象”,即价值股收益率一般高于成长股收益率。研究认为股票的价值溢价有两种理论解释,即标准金融理论解释和行为金融理论解释。标准金融理论基于理性人假设,行为金融理论解释基于非理性人假设,认为投资者的非理性行为引起股票市场的系统性偏差。本文将从投资者情绪这一行为金融理论的角度,来研究股票价值溢价产生的原因。本文首先总结了国内外学者对投资者情绪、价值溢价等的研究,对投资者情绪概念、价值溢价的概念进行了概括；总结了投资者情绪的几种度量指标,有直接指标、间接指标与综合指标；介绍了几种投资者情绪的理论模型,有DSSW模型、BSV模型、DHS模型和HS模型等,这些模型解释了投资者的心理因素对股票等的作用。然后,针对总结的我国股市投资者情绪产生因素与表现特征,分析了投资者情绪对股票市场上投资决策行为的影响机制,主要有启发式偏差、框架依赖式偏差和羊群效应的作用,最后,以路径图的形式将我国投资者情绪对股票价值溢价的影响路径加以分析。在本文的实证研究中,我们使用了R语言进行建模与分析,首先使用了主成分分析法将所收集的数据进行降维处理并构造出根据Bake Wrugle提出的BW指数来描述的投资者情绪,本文选用消费者信心指数(CCI)、新增开户数(NNOA)、股票交易量(TURN)、换手率(TURNOVER)、封闭式基金折价率(DCEF)、IPO首日收益率(IPOR)作为指标构建投资者情绪。然后,使用MINE与格兰杰因果检验寻找投资者情绪与价值股收益,成长股收益,以及价值溢价之间的相关关系,发现投资者情绪对价值股收益、成长股收益影响程度的不同,因此产生了股票价值溢价。最后我们将利用之前所发掘的相关性建立Elman神经网络模型,以借助投资者情绪进行价值股,成长股收益率,以及价值溢价的预测。
【关键词】：投资者情绪 价值溢价 主成分分析法 Elman神经网络
【学位授予单位】：中国海洋大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F832.51
【目录】：

• 摘要5-7
• Abstract7-11
• 0 前言11-25
• 0.1 研究背景与意义11-13
• 0.1.1 研究背景11-12
• 0.1.2 研究意义12-13
• 0.2 国内外研究现状13-21
• 0.2.1 对股票价值溢价异象的研究13-16
• 0.2.2 投资者情绪定义及度量的研究16-19
• 0.2.3 投资者情绪对股市影响的研究19-21
• 0.3 研究内容与方法21-23
• 0.3.1 主要研究内容21-22
• 0.3.2 主要研究方法22-23
• 0.4 技术路线23-24
• 0.5 论文的创新点与不足24-25
• 1 研究的相关理论25-39
• 1.1 投资者情绪与股票价值溢价的概念界定25-26
• 1.1.1 投资者情绪的概念25
• 1.1.2 股票价值溢价的概念25-26
• 1.2 投资者情绪度量26-29
• 1.2.1 直接投资者情绪指标26-27
• 1.2.2 间接投资者情绪指标27-29
• 1.2.3 综合投资者情绪指标29
• 1.3 投资者情绪的相关理论模型29-32
• 1.3.1 DSSW模型29-30
• 1.3.2 DHS模型30-31
• 1.3.3 BSV模型31-32
• 1.3.4 BHS模型32
• 1.4 实证研究方法介绍32-37
• 1.4.1 主成分分析法构建投资者情绪指数32-34
• 1.4.2 投资者情绪指数与股票价值溢价关系研究方法34-37
• 1.4.3 投资者情绪对价值溢价的预测37
• 1.5 本章小节37-39
• 2 我国投资者情绪对股票价值溢价的影响分析39-53
• 2.1 我国股市投资者情绪的产生原因及其现状分析39-47
• 2.1.1 我国股市投资者情绪的产生原因39-44
• 2.1.2 中国股票市场的投资者情绪特征44-47
• 2.2 投资者情绪对股票市场的影响分析47-51
• 2.2.1 启发式偏差(Heuristic bias)47-48
• 2.2.2 框架依赖式偏差(Frame-dependent bias)48-50
• 2.2.3 羊群效应(Herd Effect)50-51
• 2.3 我国投资者情绪对股票价值溢价的影响路径分析51-52
• 2.4 本章小结52-53
• 3 实证部分53-67
• 3.1 数据来源与处理53
• 3.1.1 数据来源53
• 3.1.2 数据预处理53
• 3.2 构建投资者情绪指数53-60
• 3.2.1 各指标描述图53-58
• 3.2.2 主成分分析法构建投资者情绪综合指标58-60
• 3.3 投资者情绪指数与价值溢价关系60-64
• 3.3.1 描述性统计60-61
• 3.3.2 MIC相关性检验61-63
• 3.3.3 格兰杰因果检验63-64
• 3.4 用投资者情绪指数预测价值溢价64-66
• 3.5 本章小结66-67
• 4 结论与建议67-73
• 4.1 结论67
• 4.2 建议67-73
• 4.2.1 对政府及证券监管部门的建议68-71
• 4.2.2 对个人投资者的建议71-73
• 参考文献73-76
• 附录76-88
• 致谢88-89
• 个人简历89

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