定价核之谜与概率权重函数

发布时间：2017-06-24 01:07

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【摘要】：采用期权及标的资产价格数据,基于离散时间EGARCH模型和连续时间GARCH扩散模型分别估计了客观与风险中性密度,进而推导了经验定价核.在此基础上,基于等级依赖期望效用模型,在标准的效应函数形式下构建了相应的概率权重函数.采用香港恒生指数及其指数权证价格数据进行实证研究,结果表明:(1)经验定价核不是单调递减的,而是展现出驼峰(非单调性),即"定价核之谜";(2)经验概率权重函数展现S型,表明市场投资者低估尾部概率事件,高估中、高概率事件;(3)"定价核之谜"可以由具有标准效用函数与S型概率权重函数的等级依赖期望效用模型解释。
【作者单位】： 安徽财经大学金融学院;
【关键词】： 定价核 概率权重函数 等级依赖期望效用 极大似然
【基金】：国家自然科学基金资助项目(71501001) 教育部人文社会科学研究项目(14YJC790133) 安徽省自然科学基金项目(1408085QG139) 安徽省高等学校省级优秀青年人才基金重点项目(2013SQRW025ZD)
【分类号】：F830.9;F224
【正文快照】： 1引言在经典的经济理论中,定价核假设为单调递减的函数,相应的风险厌恶系数为正。然而,近年来众多的研究表明,真实市场中定价核并非一直单调递减的,相应的风险厌恶系数也可能为负,这个现象被称为“定价核之谜”(Pricing Kernel Puzzle)[1]。A錵t-Sahalia和Lo[2]、Jackwerth[3]

【参考文献】

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