我国A股市场噪音交易存在性研究

发布时间：2017-07-16 10:09

  本文关键词：我国A股市场噪音交易存在性研究

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【摘要】：随着中国经济市场化改革的不断深入,中国的金融市场也在逐步发生着变化。市场上的融资模式和融资工具的创新不断加快,在这样的一种市场发展背景下我们有必要重新审视我国的金融市场的发展状况,特别是具有直接融资功能的股票市场。1990年和1991年先后成立的上海证券交易所、深圳证券交易所开启我国现代资本市场的大门,短短的二十多年我国的股票市场发生了巨大的变化。股票市场的参与主体不断增加,保障市场运行的各项制度和法律不断健全,对实体经济的影响逐渐加强。相比于欧美发达国家的证券市场,我国的证券市场正处于发展的初期,市场起步晚又加上全球化的市场冲击使得我国证券市场的有效性问题更加突出。市场运行过程中出现的“市场异象”不断挑战者传统金融理论,对这些“异象”的解释金融学家提出了同传统有效市场理论不同的见解,并最终形成了行为金融市场理论。该理论从投资者自身的投资决策行为出发,分析心理因素在市场交易中的影响。发现了股票价格不仅仅是对信息的反应,还包含噪音的影响。噪音交易理论成为了行为金融理论的重要研究方向,噪音的存在也使得股票市场的有效性受到了影响。本文的噪音问题研究是在对传统噪音交易理论的梳理基础上,对我国的A股市场的噪音交易特征进行识别,发现我国A股市场存在着高市盈率、高换手率等噪音交易的表现形式。在对A股市场的概况和噪音交易状况分析后,发现了我国A股市场存在着类似的“追涨杀跌”、“羊群行为”等噪音交易表现,并且我国的投资者的表现更加明显,非理性投资的行为也就更加频繁。探究这些现象发生的原因发现,一方面来自投资者行为中的过度自信、保守偏差、后悔厌恶等影响;另一方面,我国A股市场的涨跌幅限制、做空机制的缺乏等制度因素也对噪音的传播和发生产生了影响。针对我国A股市场的噪音交易表现状况,本文采用市场有效性检验的方法对市场的噪音存在进行实证分析。根据有效市场中股票价格符合随机游走的假设,股票价格的变动是在均值附近随机变动的,投资者无法根据股票历史价格信息进行后市交易的决策。股票市场上大量的交易数据为实证模型的检验提供了原始数据,选取我国A股市场五种股票指数为样本,建立收盘指数游走模型。通过数据处理得到A股市场的各种指数的收益率的时间序列,并对时间序列的统计表现、平稳性进行分析。采用方差比检验的方式对五种时间序列是否符合随机游走进行检验,五种指数的方差比检验结果均拒绝了时间序列的随机游走假设,得出了五种指数的时间序列不符合随机游走的结论,从而证明了我国A股市场仍为达到弱势有效,A股市场上存在着噪音交易的行为。最后,基于A股市场交易现状和实证分析结论对我国A股市场提出以下几点建议:第一,个人投资者的水平自我提升和机构投资者的自我约束。第二,监管部门加强监管,提升市场的效率。第三,完善信息公开和披露制度,减少市场上噪音的产生,切断噪音传播的路径,改善市场信息的不对称现状。
【关键词】：A股市场 噪音交易 随机游走 方差比检验
【学位授予单位】：河南大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F832.51
【目录】：

• 摘要4-6
• ABSTRACT6-10
• 第一章 绪论10-14
• 一、本文的选题背景及选题意义10-11
• （一）理论背景分析10
• （二）现实背景分析10-11
• 二、本文的研究方法与成果11-14
• （一）研究方法11
• （二）研究内容11-12
• （三）本文可能存在的创新与不足之处12-14
• 第二章 国内外相关理论研究综述14-20
• 一、国外研究回顾14-16
• （一）噪音交易理论发展历程研究14-15
• （二）噪音交易度量方法15-16
• （三）噪音交易者长期生存研究16
• 二、国内研究回顾16-18
• （一）噪音交易的形成原因研究16-17
• （二）噪音交易对市场有效性的影响17
• （三）噪音交易对市场流动性的影响17-18
• 三、国内外文献评价18-20
• 第三章 噪音交易理论及相关模型概述20-24
• 一、有效市场理论20
• 二、噪音交易理论20-21
• 三、噪声交易模型：DSSW模型21-24
• 第四章 我国A股市场及噪音交易问题分析24-34
• 一、我国A股市场基本现状24-28
• （一）A股市场总体规模概况24-25
• （二）我国A股市场投资者构成分析25-28
• 二、我国A股市场噪音状况28-31
• （一）A股市场市盈率分析28-29
• （二）A股市场交易换手率分析29-30
• （三）A股市场市值增长率分析30-31
• 三、我国A股市场噪音交易原因分析31-34
• （一）主观因素对噪音交易的影响31-32
• （二）客观因素对噪音交易产生的影响32-34
• 第五章 A股市场噪音交易实证分析34-44
• 一、实证模型的选择及相关理论分析34-36
• （一）随机游走模型34-35
• （二）股票价格随机游走模型的设定35
• （三）随机游走模型ADF检验35-36
• 二、实证检验分析36-42
• （一）实证数据的选择与处理36
• （二）实证检验的基本统计分析36-38
• （三）日收益率时间序列的平稳性检验38-39
• （四）方差比检验39-42
• 三、实证分析结论42-44
• 第六章 政策建议及展望44-48
• 一、投资者自身水平的提升44-45
• 二、加强市场监管，，促进市场效率提升45
• 三、完善信息公开和披露制度45-48
• 参考文献48-50
• 附录50-52
• 致谢52-53

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